在經(jīng)歷了多次股災(zāi)之后,中國(guó)投資者開(kāi)始思考關(guān)于市場(chǎng)不理性行為的問(wèn)題,并試圖提升他們的決策水平。本文根據(jù)我國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)際情況,使用改進(jìn)后的無(wú)套利定價(jià)模型構(gòu)建自回歸模型,運(yùn)用滾動(dòng)窗口單位根(RWADF)檢測(cè)對(duì)市場(chǎng)的泡沫進(jìn)行識(shí)別,并測(cè)量了泡沫持續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)度。實(shí)際檢測(cè)結(jié)果表明,該方法能夠很好地識(shí)別出泡沫,并測(cè)量泡沫持續(xù)的時(shí)間。結(jié)合趨勢(shì)線方法后,可以很好地描述泡沫出現(xiàn)時(shí)間點(diǎn)股票市場(chǎng)的走勢(shì)。這意味著,使用該方法可以在泡沫失去控制前及時(shí)預(yù)警,為政策制定者及時(shí)制定相應(yīng)政策平抑股票市場(chǎng)的不正常波動(dòng)贏得時(shí)間。
【部分圖文】：

GSADF(S,E,r)=sup{S∈[0,r],E∈[S,T]}ADF S E (9)我們綜合SADF和GSADF的思想,給檢測(cè)序列起點(diǎn)的移動(dòng)和窗口寬度的延長(zhǎng)設(shè)立數(shù)量規(guī)則,稱為滾動(dòng)窗口單位根檢驗(yàn)(RWADF),其具體形式為:

2、設(shè)第n次對(duì)序列Dn={x(n-1)w+1,x(n-1)w+2……xnw}進(jìn)行的檢測(cè)時(shí)開(kāi)始不能拒絕原假設(shè),則將下一次檢測(cè)的數(shù)據(jù)序列長(zhǎng)度延長(zhǎng)1(即令En+1=En+1),此時(shí)Dn+1={x(n-1)w+1,x(n-1)w+2……xnw+1}對(duì)其再次進(jìn)行ADF檢驗(yàn),若仍不能拒絕,則將序列長(zhǎng)度再次延長(zhǎng)1,直到單位根檢驗(yàn)?zāi)軌蚓芙^原假設(shè)為止,此時(shí)序列的起止日期即為泡沫的起止日期。下一次檢測(cè)時(shí)將序列長(zhǎng)度恢復(fù)原始窗口寬度w,從后面一個(gè)數(shù)據(jù)開(kāi)始繼續(xù)進(jìn)行檢測(cè)。RWADF的實(shí)質(zhì)是是改變了每次帶入檢驗(yàn)的序列和序列的長(zhǎng)度,移動(dòng)窗口改變帶入檢驗(yàn)的序列的目的是為了掃描整個(gè)序列以尋找泡沫存在的時(shí)間段,而改變帶入檢驗(yàn)的時(shí)間序列的長(zhǎng)度是為了測(cè)量泡沫的長(zhǎng)度,這些操作不會(huì)改變ADF統(tǒng)計(jì)量的性質(zhì)。RWADF統(tǒng)計(jì)量計(jì)算的仍然是模型中δ系數(shù)的t統(tǒng)計(jì)值,由于其并不嚴(yán)格服從t分布,多被稱為 τ值加以區(qū)別。τ服從DF分布,由于在我們的研究中τ是一個(gè)與檢驗(yàn)序列起點(diǎn)Sn與檢驗(yàn)序列終點(diǎn)En相關(guān)的數(shù)值,我們將τ記為ADF S n E n 。

ADF檢驗(yàn)只能檢測(cè)到自回歸序列是否存在特定的發(fā)展趨勢(shì)(膨脹,萎縮),但不能說(shuō)明該時(shí)間段內(nèi)出現(xiàn)的是哪種趨勢(shì)。另外,我們也需要研究那些不能檢測(cè)到泡沫的斷點(diǎn)月份到底發(fā)生了什么。在使用數(shù)量方法前,圖形可以先給我們一個(gè)大致提示。圖4 2015年泡沫項(xiàng)示意圖
【參考文獻(xiàn)】

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