【摘要】：為彌補(bǔ)中小盤市場風(fēng)險敞口,拓寬金融風(fēng)險管理渠道,2015年4月16日,中證500股指期貨上市,然而,該期指的發(fā)展道路略顯坎坷。2015年6月股市遭遇極端罕見的“千戶停牌”,這使得中證500股指期貨成為眾矢之的�；诖�,2015年9月7日,中金所發(fā)布一系列限制政策,交易規(guī)則異常嚴(yán)苛,中證500期指市場進(jìn)入“寒冬”,直到2017年2月,中證500股指期貨首度“松綁”,表明股指期貨正在經(jīng)歷健康修復(fù),向市場化邏輯回歸。兩年多的時間里,中證500股指期貨經(jīng)歷了重大異常期、政策約束期以及政策松綁期,不同時期下中證500股指期現(xiàn)貨間波動傳導(dǎo)特性如何,中證500股指期貨是發(fā)揮風(fēng)險管理功能,還是被惡意做空,擴(kuò)大風(fēng)險敞口,成為了備受關(guān)注的焦點。本文通過對中證500股指期現(xiàn)貨間波動溢出效應(yīng)的研究,旨在明確兩個市場之間的內(nèi)在聯(lián)動,探究不同政策的導(dǎo)向作用,以及不同時期的不同表現(xiàn)。理論研究方面,在闡述中證500指數(shù)及其期貨主要特征的基礎(chǔ)上,本文以“經(jīng)濟(jì)基本面”假說、“國際資本流動”假說、“市場傳染”假說為視角,探究波動溢出效應(yīng)的內(nèi)在傳導(dǎo)機(jī)制。在實證研究方面,選取5分鐘高頻數(shù)據(jù),通過GARCH族模型檢驗,探討中證500指數(shù)及其期貨間波動的聯(lián)動關(guān)系。得到如下結(jié)論:第一,中證500股指期現(xiàn)貨間的短期偏離,能夠在長期得到糾正。第二,兩者互為對方的格蘭杰原因。第三,面對不同性質(zhì)的信息沖擊,中證500指數(shù)及其期貨呈現(xiàn)非對稱性,且均表現(xiàn)為對壞消息更加敏感的特點。借助行為金融學(xué)理論,本文將這一現(xiàn)象的主要原因歸結(jié)為負(fù)面消息下形成的認(rèn)知偏差所引發(fā)的非理性決策。第四,兩個市場之間的波動外溢性不僅表現(xiàn)為短期擾動,還表現(xiàn)為持久性影響。尤其以期指對現(xiàn)貨指數(shù)的傳導(dǎo)為主。此外,通過對不同時期的考察,可以發(fā)現(xiàn),中證500股指期貨并非股票市場暴跌的原因,大力限制政策會導(dǎo)致股指期貨失活,而政策松綁能夠激發(fā)市場活性。因此,適度調(diào)控以及回歸市場邏輯,對于發(fā)揮中證500股指期貨風(fēng)險管理功能是理性的選擇。
【學(xué)位授予單位】：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F224;F724.5;F832.51
【圖文】：

0 指數(shù)在樣本股選取上，遵循下述原則。首先，扣除 HS300 樣本空總市值前 300 名的股票。其次，剩余樣本以日均成交金額以及最近排序，剔除排名在后五分之一的股票。最后，按照日均總市值由高到為中證 500指數(shù)的標(biāo)的股票。在樣本股調(diào)整原則方面，時間以半年總股本的十分之一，同時設(shè)置調(diào)整緩沖區(qū)域。股市值特征及行業(yè)分布市值多集中于 300 億以下，其中總市值在 300 億以上的個股數(shù)量為�？偸兄翟� 200 億和 300 億之間的個股數(shù)量為 93 個，總市值在 個股數(shù)量最多，達(dá)到 265 個，100 億以下個股數(shù)量為 107 個。300 93%。由此可見，中證 500 指數(shù)平均市值較低，多以成長型中小企中小盤特征。其小盤特性是否易受其他市場波動沖擊，從而引發(fā)流動究的主要內(nèi)容。

首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中小盤特征，中證 500 指數(shù)的均衡結(jié)構(gòu)有利于分散風(fēng)險。主要表現(xiàn)為以及成分股權(quán)重分散度高。根據(jù) Wind 細(xì)分行業(yè)，中證 500 指數(shù)樣本業(yè)當(dāng)中，工業(yè)為第一大權(quán)重行業(yè)，占比 20.19%，貢獻(xiàn)點為 8.04。其中地產(chǎn)、公用事業(yè)、能源可視為傳統(tǒng)行業(yè)，總權(quán)重 50.15%；而信息技術(shù)保健、日常消費、金融則可視為新興產(chǎn)業(yè)，總權(quán)重 49.85%。傳統(tǒng)行業(yè)半比例，較其他指數(shù)而言，中證 500 指數(shù)的行業(yè)結(jié)構(gòu)較為平衡。因此轉(zhuǎn)型升級的后危機(jī)時代，兼具“傳統(tǒng)”與“新興”特色的中證 500 指資的外部環(huán)境。再者，根據(jù) Wind 個股分布情況，第一大個股權(quán)重為分股總權(quán)重 5.85%。由此看出，中證 500 指數(shù)樣本股行業(yè)分布較廣、分布較為均衡。

投資的外部環(huán)境。再者，根據(jù) Wind 個股分布情況，第一大個股權(quán)重為 0.74成分股總權(quán)重 5.85%。由此看出，中證 500 指數(shù)樣本股行業(yè)分布較廣、行業(yè)結(jié)股分布較為均衡。圖 3.2 中證 500 指數(shù)樣本股行業(yè)權(quán)重

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2773718