【摘要】：金融全球化增加了全球經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性,上世紀(jì)90年代,幾個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷了宏觀經(jīng)濟(jì)危機(jī),并發(fā)生了戲劇性的投資崩潰,因此研究公司投資是很有必要的。Dixit(1994)強(qiáng)調(diào)企業(yè)環(huán)境所面臨的不確定性阻礙了投資,由于每個(gè)企業(yè)都處于特定宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景下,在適應(yīng)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的同時(shí),企業(yè)的行為總是利益最大化,且損失最小化,因此宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境在一定程度上會(huì)影響企業(yè)投資。由于我國(guó)企業(yè)存在特殊性,即我國(guó)存在企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異性,不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)使企業(yè)面臨不同的融資約束,從而影響企業(yè)投資。因此以宏觀經(jīng)濟(jì)不確定為背景,研究不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的投資情況顯得很有必要。本文基于信息不對(duì)稱理論、委托代理理論以及融資約束理論,細(xì)分宏觀經(jīng)濟(jì)不確定以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)公司投資影響的不同渠道。在分析其他學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上總結(jié)發(fā)現(xiàn):宏觀經(jīng)濟(jì)不確定主要通過(guò)管理層預(yù)期、資源配置、外部需求以及資金需求對(duì)公司投資產(chǎn)生影響,具體為:高宏觀經(jīng)濟(jì)不確定使得企業(yè)管理層預(yù)期出現(xiàn)偏差,管理層對(duì)企業(yè)投資持保守謹(jǐn)慎的態(tài)度,即管理層會(huì)減少公司投資;高宏觀經(jīng)濟(jì)不確定使得資源配置扭曲,尤其是銀行信貸資源配置扭曲,從而影響企業(yè)投資;宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性越高,企業(yè)預(yù)期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加,企業(yè)會(huì)通過(guò)短期借款或者直接融資補(bǔ)充流動(dòng)性,提高財(cái)務(wù)彈性以維持投資支出不變,反之企業(yè)會(huì)減少投資支出。從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的角度來(lái)看,產(chǎn)權(quán)性質(zhì)主要通過(guò)融資及優(yōu)惠政策渠道對(duì)公司投資產(chǎn)生影響,具體為:地方政府影響國(guó)有銀行信貸,為地方國(guó)有企業(yè)提供貸款優(yōu)惠,國(guó)有銀行會(huì)由政府的政治目標(biāo)主導(dǎo)其發(fā)放貸款的方向,具備政府背景的國(guó)有企業(yè)更容易獲得信貸資源。通過(guò)對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)1092家企業(yè)2011年—2016年6552個(gè)樣本進(jìn)行回歸分析,研究宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)公司投資的影響,在此基礎(chǔ)上加入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響,研究國(guó)有控股上市公司和民營(yíng)上市公司在面臨宏觀經(jīng)濟(jì)不確定時(shí)投資的差異性。通過(guò)理論研究與影響渠道分析,本文通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn):宏觀經(jīng)濟(jì)不確定與公司投資成負(fù)向關(guān)系,即在高宏觀經(jīng)濟(jì)不確定情況下,企業(yè)普遍對(duì)投資支出持謹(jǐn)慎的態(tài)度,即企業(yè)會(huì)減少投資支出。在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定背景下,國(guó)有企業(yè)有融資優(yōu)勢(shì)以及優(yōu)惠政策優(yōu)勢(shì),使其投資支出增加。所以國(guó)有企業(yè)在高宏觀經(jīng)濟(jì)不確定情況下,其國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)使得公司投資支出增加,即宏觀經(jīng)濟(jì)不確定與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)交乘項(xiàng)對(duì)投資支出有顯著正向影響。進(jìn)一步,從不同行業(yè)性質(zhì)的企業(yè)來(lái)看,宏觀經(jīng)濟(jì)不確定與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)交乘項(xiàng)的正向影響對(duì)非制造業(yè)的影響比制造業(yè)影響更加顯著;從不同地區(qū)企業(yè)來(lái)看,宏觀經(jīng)濟(jì)不確定對(duì)企業(yè)的負(fù)向影響在東部地區(qū)最為顯著;宏觀經(jīng)濟(jì)不確定與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)交乘項(xiàng)的正向影響在東部地區(qū)最為顯著,但在中部以及東北部地區(qū)并不顯著。同時(shí),本文通過(guò)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定現(xiàn)狀、不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)現(xiàn)狀以及公司投資現(xiàn)狀分析發(fā)現(xiàn),我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性有逐年下降的趨勢(shì);民營(yíng)企業(yè)新增投資支出明顯高于國(guó)有企業(yè);五大國(guó)有商業(yè)銀行的存貸款規(guī)模占銀行業(yè)整體的存貸款比例較高。本文在分析研究以往學(xué)者的研究基礎(chǔ)上,結(jié)合理論分析與現(xiàn)狀分析,研究宏觀經(jīng)濟(jì)不確定以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)公司投資的影響,做出理論假設(shè),并通過(guò)2011年—2016年A股上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究從而證明理論分析,最后根據(jù)現(xiàn)狀提出可行的對(duì)策建議。
【圖文】：

研究思路如上圖1-1：本文首先研究宏觀經(jīng)濟(jì)不確定對(duì)公司投資的影響，然后加入

國(guó)有、股份制、城商銀行存貸款總額數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)
【學(xué)位授予單位】：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F123.16;F275

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2647818