【摘要】：金融全球化增加了全球經(jīng)濟的波動性,上世紀90年代,幾個新興市場經(jīng)濟體經(jīng)歷了宏觀經(jīng)濟危機,并發(fā)生了戲劇性的投資崩潰,因此研究公司投資是很有必要的。Dixit(1994)強調(diào)企業(yè)環(huán)境所面臨的不確定性阻礙了投資,由于每個企業(yè)都處于特定宏觀經(jīng)濟環(huán)境背景下,在適應(yīng)所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境的同時,企業(yè)的行為總是利益最大化,且損失最小化,因此宏觀經(jīng)濟環(huán)境在一定程度上會影響企業(yè)投資。由于我國企業(yè)存在特殊性,即我國存在企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異性,不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)使企業(yè)面臨不同的融資約束,從而影響企業(yè)投資。因此以宏觀經(jīng)濟不確定為背景,研究不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的投資情況顯得很有必要。本文基于信息不對稱理論、委托代理理論以及融資約束理論,細分宏觀經(jīng)濟不確定以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對公司投資影響的不同渠道。在分析其他學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上總結(jié)發(fā)現(xiàn):宏觀經(jīng)濟不確定主要通過管理層預(yù)期、資源配置、外部需求以及資金需求對公司投資產(chǎn)生影響,具體為:高宏觀經(jīng)濟不確定使得企業(yè)管理層預(yù)期出現(xiàn)偏差,管理層對企業(yè)投資持保守謹慎的態(tài)度,即管理層會減少公司投資;高宏觀經(jīng)濟不確定使得資源配置扭曲,尤其是銀行信貸資源配置扭曲,從而影響企業(yè)投資;宏觀經(jīng)濟不確定性越高,企業(yè)預(yù)期經(jīng)營風(fēng)險增加,企業(yè)會通過短期借款或者直接融資補充流動性,提高財務(wù)彈性以維持投資支出不變,反之企業(yè)會減少投資支出。從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的角度來看,產(chǎn)權(quán)性質(zhì)主要通過融資及優(yōu)惠政策渠道對公司投資產(chǎn)生影響,具體為:地方政府影響國有銀行信貸,為地方國有企業(yè)提供貸款優(yōu)惠,國有銀行會由政府的政治目標主導(dǎo)其發(fā)放貸款的方向,具備政府背景的國有企業(yè)更容易獲得信貸資源。通過對我國A股市場1092家企業(yè)2011年—2016年6552個樣本進行回歸分析,研究宏觀經(jīng)濟不確定性對公司投資的影響,在此基礎(chǔ)上加入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響,研究國有控股上市公司和民營上市公司在面臨宏觀經(jīng)濟不確定時投資的差異性。通過理論研究與影響渠道分析,本文通過實證分析發(fā)現(xiàn):宏觀經(jīng)濟不確定與公司投資成負向關(guān)系,即在高宏觀經(jīng)濟不確定情況下,企業(yè)普遍對投資支出持謹慎的態(tài)度,即企業(yè)會減少投資支出。在宏觀經(jīng)濟不確定背景下,國有企業(yè)有融資優(yōu)勢以及優(yōu)惠政策優(yōu)勢,使其投資支出增加。所以國有企業(yè)在高宏觀經(jīng)濟不確定情況下,其國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會使得公司投資支出增加,即宏觀經(jīng)濟不確定與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)交乘項對投資支出有顯著正向影響。進一步,從不同行業(yè)性質(zhì)的企業(yè)來看,宏觀經(jīng)濟不確定與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)交乘項的正向影響對非制造業(yè)的影響比制造業(yè)影響更加顯著;從不同地區(qū)企業(yè)來看,宏觀經(jīng)濟不確定對企業(yè)的負向影響在東部地區(qū)最為顯著;宏觀經(jīng)濟不確定與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)交乘項的正向影響在東部地區(qū)最為顯著,但在中部以及東北部地區(qū)并不顯著。同時,本文通過對我國宏觀經(jīng)濟不確定現(xiàn)狀、不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)現(xiàn)狀以及公司投資現(xiàn)狀分析發(fā)現(xiàn),我國宏觀經(jīng)濟不確定性有逐年下降的趨勢;民營企業(yè)新增投資支出明顯高于國有企業(yè);五大國有商業(yè)銀行的存貸款規(guī)模占銀行業(yè)整體的存貸款比例較高。本文在分析研究以往學(xué)者的研究基礎(chǔ)上,結(jié)合理論分析與現(xiàn)狀分析,研究宏觀經(jīng)濟不確定以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對公司投資的影響,做出理論假設(shè),并通過2011年—2016年A股上市公司數(shù)據(jù)進行實證研究從而證明理論分析,最后根據(jù)現(xiàn)狀提出可行的對策建議。
【圖文】：

研究思路如上圖1-1：本文首先研究宏觀經(jīng)濟不確定對公司投資的影響，然后加入

國有、股份制、城商銀行存貸款總額數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫
【學(xué)位授予單位】：新疆財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F123.16;F275

【參考文獻】

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本文編號：2647818