本文選題：證券交易印花稅　切入點：530事件　出處：《復(fù)旦大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：我國股票市場起于上世紀(jì)90年代初,經(jīng)過20多年的發(fā)展,規(guī)則不斷健全,市場不斷成熟,證券交易印花稅作為對證券交易者征收的特定稅種也應(yīng)運(yùn)而生。自1991年該稅種設(shè)置以來,每一次稅率或者征收方式的調(diào)整都伴隨著股票市場的異動,千股同時接近漲�；虻５氖r也一再出現(xiàn)。為了研究證券交易印花稅對股票市場影響的規(guī)律,本文以“530事件”為例研究該事件對A股市場不同行業(yè)板塊的收益率和風(fēng)險的影響,并建立投資組合,為投資者在投資活動中設(shè)置投資策略以實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值提供借鑒。傳統(tǒng)的投資組合模型(如馬科維茨的均值—方差模型、資本資產(chǎn)定價模型等)在進(jìn)行優(yōu)化時會出現(xiàn)不合理的配置結(jié)果。比如均值—方差模型在無限制條件時會出現(xiàn)某些資產(chǎn)的強(qiáng)烈賣空,而當(dāng)有賣空限制時,某些資產(chǎn)的權(quán)重降為零。對輸入?yún)?shù)的敏感降低了模型的實踐價值,1992年出現(xiàn)的Black-Litterman模型彌補(bǔ)了均值一方差模型的部分不足,它在均衡收益的基礎(chǔ)之上引入投資者觀點以修正期望收益,使得馬科維茨的組合優(yōu)化中的期望收益更為合理。同時,在模型優(yōu)化部分,文章使用了具有全局搜索能力的遺傳算法。本文主要從兩個部分展開研究,第一部分使用事件研究法研究“530事件”對我國A股市場不同行業(yè)板塊的收益率和收益的波動性的沖擊效應(yīng),并通過累積超額收益率分析并測定事件沖擊效應(yīng)的持續(xù)時間。研究發(fā)現(xiàn),沖擊效應(yīng)的持續(xù)時間大約8天。從長期看,絕大多數(shù)行業(yè)的累積超額收益收斂于一個特定值,表明這一事件已經(jīng)被投資者所消化。第二部分使用Black-Litterman模型建立投資組合,并利用GARCH模型對投資者觀點進(jìn)行理性預(yù)測,最后對所建立的BL模型投資組合通過遺傳算法進(jìn)行優(yōu)化,確定最優(yōu)的行業(yè)權(quán)重。研究結(jié)果認(rèn)為,證券交易印花稅稅率的上調(diào)可能并不會降低投資者關(guān)于未來收益的預(yù)期,但是其承擔(dān)的風(fēng)險卻會上升,同時,較更低稅率的情況,投資者效用也會更小。
[Abstract]:Since the beginning of -10s, after more than 20 years of development, the stock market of our country has been perfected and the market has matured. Stamp duty on securities transactions has also emerged as a specific tax imposed on securities traders. Since the tax was set up in 1991, every adjustment of the tax rate or method of collection has been accompanied by changes in the stock market. In order to study the impact of stamp duty on stock transactions on the stock market, thousands of shares have also been seen again and again. This paper takes "530 event" as an example to study the impact of "530 event" on the return rate and risk of different sectors in A share market, and to establish a portfolio. Traditional portfolio models (such as Markowitz's mean-variance model) provide a reference for investors to set up investment strategies in their investment activities in order to maintain and increase the value of assets. For example, the mean-variance model will have strong short selling of some assets under unlimited conditions, and when there is a short selling restriction, when there is a short selling restriction, the capital asset pricing model will have unreasonable allocation results. The weight of some assets is reduced to zero. Sensitivity to input parameters reduces the practical value of the model, and the Black-Litterman model, which appeared in 1992, makes up some of the shortcomings of the mean difference model. On the basis of the equilibrium return, it introduces the investor's viewpoint to correct the expected return, which makes the expected return in Markowitz's portfolio optimization more reasonable. At the same time, in the optimization part of the model, In this paper, a genetic algorithm with global search ability is used. The first part studies the impact effect of "530 event" on the volatility of return and income in different sectors of A-share market in China by the method of event research. The study found that the duration of impact effect is about 8 days. In the long run, the cumulative excess return of most industries converges to a specific value. The results show that this event has been digested by investors. In the second part, the Black-Litterman model is used to build the investment portfolio, and the GARCH model is used to predict the investor's viewpoint rationally. Finally, the investment portfolio of the established BL model is optimized by genetic algorithm. Determine the optimal industry weight. The study concluded that the increase in the stamp duty rate on securities transactions might not lower investors' expectations of future returns, but that it would take on increased risks and lower tax rates. Investors will also be less effective.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：1597866