發(fā)布時間：2017-03-22 00:05

  本文關(guān)鍵詞：公允價值計量金融資產(chǎn)的持有動機與經(jīng)濟后果研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：公允價值會計信息歷史久遠(yuǎn),但其被廣泛使用還是在美國上世紀(jì)末。有兩大背景促成了公允價值會計的快速發(fā)展:一是美國股權(quán)投資逐步市場化,并成為企業(yè)主要的融資手段。企業(yè)與股東尤其是中小股東之間的代理成本問題逐漸顯現(xiàn)。二是隨著關(guān)于市場有效性研究、行為金融研究和對市場異像背后機理探詢的深入,投資者被認(rèn)為是有限理性的,歷史成本法的信息不能充分被投資者理解,這提高了投資者信息獲取的成本。企業(yè)管理層在對企業(yè)資產(chǎn)估值方面具有更多的信息,公允價值會計信息被認(rèn)為在諸多方面具有更高的價值相關(guān)性。過去研究多數(shù)在企業(yè)經(jīng)營情況既定的前提下,分析和檢驗采用公允價值進(jìn)行計量對企業(yè)會計信息的價值相關(guān)性、決策有用性等方面的影響。本文則提出,公允價值計量不僅可能對企業(yè)會計信息產(chǎn)生影響,同時也會在一定程度上影響企業(yè)管理者的決策。具體來說,本文研究了公允價值計量模式下,企業(yè)持有公允價值計量金融資產(chǎn)的動機。從企業(yè)利益角度看,企業(yè)持有金融資產(chǎn)可能是出于對投資收益以及流動性需求的平衡。本文在行為經(jīng)濟學(xué)的理論框架下進(jìn)行分析。首先關(guān)注于上市公司持有公允價值計量金融資產(chǎn)的非正常的動機方面。眾所周知,非金融企業(yè)持有公允價值計量的資產(chǎn)有三個主要的正當(dāng)理由,分別是滿足流動性需求、進(jìn)行商品的套期保值和以最大化投資者為目標(biāo)的資本投資。但是在非完備契約和監(jiān)管不嚴(yán)格的情況下,企業(yè)高管出于個人利益而過多的持有該類金融資產(chǎn)。其中柔性契約是一種不完備契約的形式,這種對高管只進(jìn)行單邊獎勵而少有懲罰的契約形式對企業(yè)提高持有高風(fēng)險資產(chǎn)的比例有較強的激勵作用。而對企業(yè)的監(jiān)管方面主要體現(xiàn)在對財務(wù)信息不透明度的測量方面。監(jiān)管不嚴(yán)格的企業(yè)會放松企業(yè)的管制,因而這類企業(yè)會過多的持有高風(fēng)險的資產(chǎn)。完成對這兩類非理性持有公允價值計量金融資產(chǎn)的動因的研究,本文進(jìn)而研究持有這類資產(chǎn)對企業(yè)盈余持續(xù)性的影響和資本市場的反應(yīng)。如果上市公司持有該類資產(chǎn)是正當(dāng)理由的,則持有該類資產(chǎn)應(yīng)該增強企業(yè)的持續(xù)盈利能力,而且資產(chǎn)市場應(yīng)該給于更高的估值,且市場波動性應(yīng)該降低。如果企業(yè)是非理性持有這兩類資產(chǎn)的,則情況應(yīng)該恰好相反。在高管薪酬不完備性方面,本文結(jié)合代理理論和實物期權(quán)理論,探討了在公允價值計量下,高管薪酬契約以及盈余管理動機對企業(yè)金融資產(chǎn)持有情況的影響。具體來說,高管薪酬柔性契約中存在的薪酬粘性是企業(yè)持有公允價值計量金融資產(chǎn)的動機之一。而公允價值計量的金融資產(chǎn)在金融危機之后為高管實施激進(jìn)的投資政策提供了方便。過去的實證研究發(fā)現(xiàn),不完備的薪酬激勵政策會影響企業(yè)管理者作出的會計決策,而在持有公允價值計量的資產(chǎn)方面也會有類似的行為。企業(yè)管理者在以企業(yè)業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的薪酬獎勵制度的影響下,有動機持有公允價值計量的資產(chǎn)來影響企業(yè)短期盈利水平。同時,由于金融資產(chǎn)的波動性較強,不完備的薪酬契約重視獎勵,而對損失懲罰較少,企業(yè)持有這類資產(chǎn)總能給高管帶來正向的報酬收益,因此有動機過多的持有這類資產(chǎn)。數(shù)據(jù)分析也支持了上述觀點,研究顯示,高管薪酬粘性指標(biāo)與交易性金融資產(chǎn)持有比例之間存在正向的相關(guān)關(guān)系,而公允價值變動不計入當(dāng)期利潤的可供出售金融資產(chǎn)比例則不受薪酬粘性的影響。這說明企業(yè)高管薪酬粘性越大,企業(yè)在委托代理制度下,越容易產(chǎn)生管理層道德風(fēng)險和投機行為。企業(yè)管理層在重獎輕罰的情況下,更加傾向于做出較為激進(jìn)的投資決策,更容易使公司的投資決策與股東利益最大化相背離。由于我國的高管薪酬受到企業(yè)所有制的影響,國有企業(yè)高管的收入受到一定程度的薪酬管制,因此持有公允價值計量的金融資產(chǎn)以提高預(yù)期收入的激進(jìn)投資行為應(yīng)該低于其他所有制企業(yè)。本文也對該假設(shè)進(jìn)行了檢驗,更為深入的實證結(jié)果表明,由于非國有企業(yè)中高管薪酬相對受企業(yè)業(yè)績影響更大,薪酬粘性指標(biāo)對交易性金融資產(chǎn)的影響較國有企業(yè)更為顯著。該部分研究一方面驗證了我國高管薪酬粘性的廣泛存在,另一方面還實證表明這種薪酬契約的不完備性影響了公允價值計量金融資產(chǎn)的持有行為。另外,本文研究還表明我國上市公司高管薪酬設(shè)計與執(zhí)行方面有別于美國等西方上市公司的情況,因此,公允價值會計方法在實施環(huán)境方面也應(yīng)有一定的差異。另一方面,本文也探討了從監(jiān)管方面對企業(yè)持有公允價值計量金融資產(chǎn)的影響。對企業(yè)的監(jiān)管包括來自于企業(yè)內(nèi)部、外部有關(guān)部門、投資者和借款人的監(jiān)管,本文使用盈余管理水平作為企業(yè)監(jiān)管程度的代理指標(biāo)。以往的研究表明,缺乏監(jiān)管的企業(yè)具有較高的盈余管理水平。從實現(xiàn)盈余管理的手段方面,由于公允價值計量的金融資產(chǎn)可以通過對計量手段和買賣時機的控制進(jìn)行盈余調(diào)節(jié),因此本文假設(shè)前期盈余管理行為比較多的企業(yè),其有更多的機會和動力持有更高的以公允價值計量的金融資產(chǎn);從實現(xiàn)盈余管理的效果方面,當(dāng)年以公允價值計量收益較高的企業(yè),其當(dāng)年盈余的目標(biāo)已經(jīng)實現(xiàn),盈余管理的必要性降低,因此當(dāng)年進(jìn)行盈余管理的程度也會相應(yīng)的降低�；诖�,本文提出,持有公允價值計量金融資產(chǎn)可能被企業(yè)作為一種盈余管理手段。實證檢驗結(jié)果顯示,與本文提出的假說相一致,當(dāng)企業(yè)前期進(jìn)行了大量的可操縱性應(yīng)計項的調(diào)節(jié)時,企業(yè)傾向于持有更多公允價值計量金融資產(chǎn),以應(yīng)對盈余管理的需要。而當(dāng)企業(yè)當(dāng)期實際需要進(jìn)行盈余管理時,在運用可操縱性應(yīng)計項的調(diào)節(jié)方式受到限制的情況下,企業(yè)管理者則可以通過調(diào)整公允價值計量金融資產(chǎn)的賬面價值,進(jìn)而調(diào)節(jié)公允價值變動損益,從而實現(xiàn)操縱會計盈余的目的。更為深入的實證結(jié)果表明,公司前期盈余管理水平越高,持有交易性金融資產(chǎn)的意愿更為強烈,相關(guān)持有比例也越高,說明存在管理層通過持有該資產(chǎn)來實現(xiàn)盈余管理的目的;但公司前期盈余管理水平與可供出售金融資產(chǎn)的持有比例之間并無任何關(guān)系,說明因可供出售金融資產(chǎn)的日常公允價值變動不計入當(dāng)期利潤表,也就不能成為公司管理層進(jìn)行盈余管理的手段,這也與真實情況相符。另外,實證結(jié)果還表明,相較于監(jiān)管程度更高、內(nèi)部控制更加完善、盈余管理機會更小的國有企業(yè),本文發(fā)現(xiàn)非國有企業(yè)利用持有公允價值計量金融資產(chǎn)進(jìn)行盈余管理的現(xiàn)象更為顯著。最后,本文對前述兩種動機下,企業(yè)持有公允價值計量金融資產(chǎn)的經(jīng)濟后果進(jìn)行了分析與檢驗,并將經(jīng)濟后果分為兩個方面,一方面是對企業(yè)盈余持續(xù)性的影響,另一方面是市場反應(yīng)。盈余持續(xù)性方面,企業(yè)正常持有公允價值計量金融資產(chǎn)應(yīng)該提高企業(yè)盈余持續(xù)性,比如出于對沖目的持有該類資產(chǎn)是為了降低商品的市場價格波動,實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤的持續(xù)性。而在不完備契約和企業(yè)缺乏有效監(jiān)管的情況下,企業(yè)持有該類金融資產(chǎn)并非基于高管理性投資和股東價值最大化,因此會降低企業(yè)盈余的持續(xù)性。并且,企業(yè)高管出于自身目的持有該類資產(chǎn)時,企業(yè)增加的經(jīng)營風(fēng)險必然體現(xiàn)在市場價值方面,即使投資者無法立即察覺高管的這種行為,但一段期間后理性投資者的離場終會導(dǎo)致企業(yè)股票價格的向下調(diào)整。實證檢驗結(jié)果也完全符合上述假設(shè),研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)持有公允價值計量金融資產(chǎn)會明顯降低企業(yè)的會計盈余持續(xù)性,同時,上市公司的股票市場回報率也會在未來一年內(nèi)得到明顯的向下調(diào)整。市場反應(yīng)方面,持有公允價值計量金融資產(chǎn)會增加企業(yè)的市場風(fēng)險,這反映在持有此類資產(chǎn)的公司其股票具有更高的波動性和更大的大跌風(fēng)險。與本文前兩部分相呼應(yīng),本部分也檢驗了兩類經(jīng)濟后果在企業(yè)所有制方面所存在的差異,實證結(jié)果表明,盈余持續(xù)性和市場反應(yīng)均在非國有企業(yè)中更為顯著。本文的貢獻(xiàn)在于通過實證研究表明,單純引入公允價值會計信息并不能消除市場信息不對稱和投資者非理性投資行為。相反,在疏于監(jiān)管的情況下引入公允價值會計信息反而給企業(yè)管理者特別是非國有企業(yè)管理者,提供了更多的盈余管理手段,并為其實現(xiàn)自身利益最大化牟利,同時也會導(dǎo)致投資者錯誤配置資源。因此,要使公允價值計量真正發(fā)揮其優(yōu)勢與作用,需要更加注重完善會計準(zhǔn)則,加強上市公司內(nèi)部治理和外部監(jiān)管,提高公允價值計量信息的可靠性。
【關(guān)鍵詞】：公允價值計量金融資產(chǎn) 盈余持續(xù)性 薪酬契約 盈余管理 市場反應(yīng)
【學(xué)位授予單位】：中央財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F233
【目錄】：

• 摘要5-8
• ABSTRACT8-17
• 第一章 緒論17-23
• 1.1 研究目的和意義17-19
• 1.2 研究思路和方法19-20
• 1.3 研究的主要內(nèi)容20-22
• 1.4 研究的創(chuàng)新22-23
• 第二章 文獻(xiàn)綜述23-38
• 2.1 公允價值定義23-26
• 2.1.1 國外公允價值定義23-25
• 2.1.2 國內(nèi)公允價值定義25-26
• 2.2 公允價值計量的價值相關(guān)性26-30
• 2.2.1 國外公允價值計量價值相關(guān)性文獻(xiàn)回顧26-28
• 2.2.2 國內(nèi)公允價值計量價值相關(guān)性文獻(xiàn)回顧28-30
• 2.3 公允價值的契約有用性30-35
• 2.3.1 國外公允價值計量契約有用性文獻(xiàn)回顧30-32
• 2.3.2 國內(nèi)公允價值計量契約有用性文獻(xiàn)回顧32-35
• 2.4 金融資產(chǎn)持有文獻(xiàn)回顧35-38
• 2.4.1 國外金融資產(chǎn)持有文獻(xiàn)回顧35-36
• 2.4.2 國內(nèi)金融資產(chǎn)持有文獻(xiàn)回顧36-38
• 第三章 理論分析38-56
• 3.1 公允價值計量金融資產(chǎn)制度建設(shè)的背景分析38-49
• 3.1.1 國外金融資產(chǎn)公允價值計量準(zhǔn)則的發(fā)展變化39-41
• 3.1.2 國內(nèi)金融資產(chǎn)公允價值計量準(zhǔn)則的發(fā)展變化41-44
• 3.1.3 國內(nèi)金融資產(chǎn)公允價值計量的實施現(xiàn)狀44-49
• 3.2 相關(guān)理論49-56
• 3.2.1 會計信息決策有用性與公允價值計量49-51
• 3.2.2 委托代理理論與公司治理理論51-53
• 3.2.3 實物期權(quán)理論與不完備契約理論53-54
• 3.2.4 股票定價與盈余持續(xù)性理論54-56
• 第四章 持有動機分析：公允價值計量金融資產(chǎn)與高管薪酬契約56-82
• 4.1 高管薪酬契約相關(guān)理論分析及研究假設(shè)56-62
• 4.1.1 高管薪酬契約的相關(guān)理論分析56-58
• 4.1.2 研究假設(shè)58-62
• 4.2 實證檢驗：研究設(shè)計與樣本選擇62-66
• 4.2.1 高管薪酬粘性的度量62-63
• 4.2.2 公允價值計量金融資產(chǎn)持有影響因素及模型設(shè)計63-64
• 4.2.3 樣本選擇64-66
• 4.3 實證檢驗結(jié)果66-80
• 4.3.1 主要變量描述性統(tǒng)計66-69
• 4.3.2 高管薪酬粘性與公允價值計量金融資產(chǎn)關(guān)系的檢驗結(jié)果69-75
• 4.3.2.1 高管薪酬粘性對兩種類型公允價值計量金融資產(chǎn)影響的檢驗結(jié)果69-73
• 4.3.2.2 按非國有企業(yè)和國有企業(yè)分類的高管薪酬粘性影響的檢驗結(jié)果73-75
• 4.3.3 穩(wěn)健性檢驗75-80
• 4.4 本章小結(jié)80-82
• 第五章 持有動機分析：公允價值計量金融資產(chǎn)與盈余管理82-111
• 5.1 公允價值計量與盈余管理及相關(guān)假設(shè)82-87
• 5.1.1 公允價值計量與會計信息質(zhì)量相關(guān)理論82-83
• 5.1.2 研究假設(shè)83-87
• 5.2 研究設(shè)計與樣本選擇87-92
• 5.2.1 盈余管理的度量87-90
• 5.2.2 公允價值計量金融資產(chǎn)持有影響因素及模型設(shè)計90-92
• 5.2.3 樣本選擇92
• 5.3 實證檢驗結(jié)果92-109
• 5.3.1 主要變量描述性統(tǒng)計92-96
• 5.3.2 盈余管理與公允價值計量金融資產(chǎn)關(guān)系的檢驗結(jié)果96-104
• 5.3.2.1 盈余管理對兩種類型公允價值計量金融資產(chǎn)影響的檢驗結(jié)果96-100
• 5.3.2.2 按非國有企業(yè)和國有企業(yè)分類的盈余管理影響的檢驗結(jié)果100-101
• 5.3.2.3 盈余管理對公允價值變動損益影響的檢驗結(jié)果101-104
• 5.3.3 穩(wěn)健性檢驗104-109
• 5.4 本章小結(jié)109-111
• 第六章 經(jīng)濟后果分析：公允價值計量金融資產(chǎn)與企業(yè)盈余持續(xù)性和市場反應(yīng)111-135
• 6.1 公允價值計量金融資產(chǎn)與盈余持續(xù)性和市場反應(yīng)的相關(guān)假設(shè)111-118
• 6.1.1 公允價值計量金融資產(chǎn)與盈余持續(xù)性相關(guān)理論111-112
• 6.1.2 公允價值計量金融資產(chǎn)與市場反應(yīng)相關(guān)理論112-113
• 6.1.3 研究假設(shè)113-118
• 6.2 實證檢驗：研究設(shè)計與樣本選擇118-121
• 6.2.1 盈余持續(xù)性與市場反應(yīng)的度量118-119
• 6.2.2 盈余持續(xù)性與市場反應(yīng)的影響因素及模型設(shè)計119-121
• 6.2.3 樣本選擇121
• 6.3 實證檢驗結(jié)果121-134
• 6.3.1 主要變量描述性統(tǒng)計121-126
• 6.3.2 公允價值計量金融資產(chǎn)與企業(yè)盈余持續(xù)性關(guān)系的檢驗結(jié)果126-128
• 6.3.2.1 公允價值計量金融資產(chǎn)與企業(yè)ROE持續(xù)性關(guān)系的檢驗結(jié)果126-127
• 6.3.2.2 按非國有企業(yè)和國有企業(yè)分類對企業(yè)ROE持續(xù)性影響的檢驗結(jié)果127-128
• 6.3.3 公允價值計量金融資產(chǎn)與市場反應(yīng)的檢驗結(jié)果128-134
• 6.3.3.1 公允價值計量金融資產(chǎn)與市場收益率關(guān)系的檢驗結(jié)果128-131
• 6.3.3.2 公允價值計量金融資產(chǎn)與市場風(fēng)險關(guān)系的檢驗結(jié)果131-134
• 6.4 本章小結(jié)134-135
• 第七章 研究結(jié)論與建議135-140
• 7.1 研究結(jié)論135-136
• 7.2 對策性建議136-138
• 7.3 研究局限與未來展望138-140
• 參考文獻(xiàn)140-150
• 致謝150-151

  本文關(guān)鍵詞：公允價值計量金融資產(chǎn)的持有動機與經(jīng)濟后果研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號：260512