我國(guó)居民儲(chǔ)蓄影響因素的計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析
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我國(guó)居民儲(chǔ)蓄影響因素的計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析
發(fā)布日期： 2012-04-14 發(fā)布：
2009年第8期目錄 本期共收錄文章20篇
摘要：一場(chǎng)席卷全球的金融海嘯，讓美國(guó)人躺在虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫上做著不勞而獲的美夢(mèng)的時(shí)代結(jié)束了。美國(guó)人將其巨額的貿(mào)易赤字歸罪于其最大的貿(mào)易順差國(guó)――中國(guó)，在人民幣匯率上施壓。但筆者認(rèn)為這是不客觀的，美國(guó)的低儲(chǔ)蓄率要為其逆差承擔(dān)更多的責(zé)任。美國(guó)人向全世界借貸以支撐其奢侈的消費(fèi)，個(gè)人儲(chǔ)蓄率甚至降到了負(fù)值，儲(chǔ)蓄投資的缺口必然帶來(lái)進(jìn)出口的缺口。因此兩者是相互聯(lián)系的，同消同漲的。本文首先從理論上分析了儲(chǔ)蓄投資的失衡會(huì)帶來(lái)貿(mào)易的失衡(以美國(guó)為例)，再建立模型從反面證明貿(mào)易及投資的變動(dòng)同樣對(duì)儲(chǔ)蓄有著很深的影響，最后結(jié)合我國(guó)高額的外匯儲(chǔ)備以及高居民儲(chǔ)蓄率談?wù)勎覈?guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的對(duì)策。
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關(guān)鍵詞：儲(chǔ)蓄；國(guó)民收入；進(jìn)出口總額；投資
中圖分類號(hào)：F323，8
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1672-3309(2009)08-0037-04
一、研究對(duì)象概況
表面上，次貸危機(jī)引發(fā)金融海嘯。事實(shí)上，全球性的經(jīng)濟(jì)不平衡才是這次危機(jī)的根本原因。作為最大的發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家。中國(guó)和美國(guó)成為世界關(guān)注的焦點(diǎn)。美方將經(jīng)常賬戶赤字歸咎于中方順差，從而對(duì)人民幣施加壓力。但筆者認(rèn)為，美國(guó)過低的儲(chǔ)蓄率才是這一問題的罪魁禍?zhǔn)�，美�?guó)向全世界借貸來(lái)支撐其奢侈的消費(fèi)。
以2002年美國(guó)的國(guó)際收支情況為例。2002年，外國(guó)資本流入凈額為4889億美元，在國(guó)際收支核算賬中，它抵消了美國(guó)4880億美元的經(jīng)常賬戶赤字。如果不考慮統(tǒng)計(jì)誤差，經(jīng)常賬戶赤字同外國(guó)資本凈流入之間的關(guān)系，可用這樣一個(gè)等式來(lái)表示：經(jīng)常賬戶赤字=外國(guó)資本流入凈額。經(jīng)常賬戶與資本賬戶之間的平衡，意味著在貿(mào)易平衡與儲(chǔ)蓄和投資平衡之間，存在著必然聯(lián)系。這是因?yàn)椋趪?guó)民收入和生產(chǎn)賬戶中，總儲(chǔ)蓄等于總投資，而總儲(chǔ)蓄與國(guó)內(nèi)總投資之間的差額，應(yīng)是外國(guó)資本凈流入額。這樣，將儲(chǔ)蓄投資賬戶和國(guó)際收支賬戶結(jié)合起來(lái)，就形成一個(gè)恒等式：經(jīng)常賬戶赤字=外國(guó)資本凈流入=總儲(chǔ)蓄-國(guó)內(nèi)總投資(CA=S-I)。
由此，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為：美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差與中國(guó)對(duì)其貿(mào)易順差沒有必然聯(lián)系，其根本原因是美國(guó)過低的儲(chǔ)蓄。布什政府把美國(guó)貿(mào)易赤字歸罪于中國(guó)，橫加指責(zé)，大肆在貿(mào)易和人民幣匯率上施壓，把中國(guó)作為替罪羊是不應(yīng)該的。相應(yīng)地，中國(guó)巨大的貿(mào)易順差也是由于其儲(chǔ)蓄投資間的巨額差距。同樣，中國(guó)的高儲(chǔ)蓄率也是中國(guó)經(jīng)常賬戶巨額順差的根本原因。從而讓自己成為美國(guó)人最大的銀行，在這次危機(jī)中損失慘重。2006年。我國(guó)的儲(chǔ)蓄率占GDP的比重高達(dá)46％。其中居民儲(chǔ)蓄14萬(wàn)億，企業(yè)儲(chǔ)蓄10萬(wàn)億，這是觸目驚心的數(shù)字。
我們知道。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的變量都是互為因果的。筆者并不否認(rèn)儲(chǔ)蓄影響貿(mào)易，但是貿(mào)易反過來(lái)是否會(huì)影響儲(chǔ)蓄呢?如果是，那么我們就不能僅僅看到儲(chǔ)蓄對(duì)貿(mào)易的決定性影響了。下面我們就從反方向來(lái)對(duì)儲(chǔ)蓄的影響因素進(jìn)行計(jì)量分析。
二、模型的建立
(一)指標(biāo)的選取
由于影響儲(chǔ)蓄的因素復(fù)雜而多變，把所有因素都納入研究分析不太現(xiàn)實(shí)，難度也較大，所以筆者只考慮影響我國(guó)居民儲(chǔ)蓄的宏觀因素。筆者選取了1985～2006年間共22組數(shù)據(jù)，從國(guó)民收入、經(jīng)常賬戶和投資等方面進(jìn)行分析，確定指標(biāo)和數(shù)據(jù)如下表。
(二)模型的建立
通過Eviews軟件，得到了被解釋變量與解釋變量的趨勢(shì)圖如下：
同時(shí)，也得到了被解釋變量與解釋變量間的相關(guān)圖如下：
通過相關(guān)圖，我們可以大致估計(jì)出經(jīng)濟(jì)變量之間確定為多元線性回歸模型，即：
Y=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+ε
再次用Eviews軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合，用最小二乘法進(jìn)行估計(jì)。得到的回歸方程為：Y=-8226.771+0.59X1-0.76X2+0.94X3+0.40X4
擬合圖和參差圖為：
(三)模型總體顯著性檢驗(yàn)
查F分部臨界值表，可以得到自由度分別為K-=4和n-K-1=17，顯著性水平為λ=0.01的臨界值F(4,17)=4.67，顯著性水平λ=0.05的臨界值F(4,17)=2.96。很顯然，這兩個(gè)臨界值都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于計(jì)算到的F統(tǒng)計(jì)量的值904，所以模型總體是顯著的。
(四)常數(shù)項(xiàng)和參數(shù)的顯著性檢驗(yàn)
常數(shù)項(xiàng)的t統(tǒng)計(jì)量=-5.084191，根據(jù)樣本容量n=22和顯著性水平λ=0.05。查到雙側(cè)t分部臨界值2.110≤5.084191，證明常數(shù)項(xiàng)是顯著的。同時(shí)可以看到解釋變量中只有X1是顯著的，其余3個(gè)變量均不顯著。
(五)多重共線性檢驗(yàn)
由于4個(gè)解釋變量中有3個(gè)不顯著，屬于異常情況，所以，我們對(duì)參數(shù)進(jìn)行多重共線性的檢驗(yàn)。分別將每個(gè)解釋變量與其他解釋變量進(jìn)行回歸，得到的決定系數(shù)分別為0.9858、0.9986、0.9943、0.9986，因此，各個(gè)解釋變量的方差擴(kuò)大因子分別為70.4225、714.2857、175.4386、714.2857，4個(gè)數(shù)字均大于10，說(shuō)明模型確實(shí)存在較嚴(yán)重的多重共線性問題。
(六)多重共線性的修正
引起多重共線性的直接原因之一是在模型中引進(jìn)了過多相似有內(nèi)在聯(lián)系的解釋變量。聯(lián)系實(shí)際，筆者發(fā)現(xiàn)：進(jìn)出口貿(mào)易差額是國(guó)民收入的一部分，投資是國(guó)民支出的一部分，而國(guó)民收入又等于國(guó)民支出，因此解釋變量X2、X3、X4和X1之間就存在著較強(qiáng)的相關(guān)性，并且解釋變量X1的系數(shù)相對(duì)來(lái)說(shuō)不是很顯著。那么，我們就考慮放棄該變量，重新擬合回歸方程。
得到新的回歸方程為：Y=6456.194-4.904123X2+2.099870X3+3.831881X4。決定系數(shù)為0.9876，調(diào)整后的決定系數(shù)為0.9856，較原來(lái)的回歸方程均有明顯的改善。查F分部臨界值表，可以得到自由度分別為K=3和n-K-1=18，顯著性水平為λ=0.01的臨界值F(3,18)=5.09，顯著性水平λ=0.05的臨界值F(3,18)=3.16，遠(yuǎn)小于計(jì)算到的F統(tǒng)計(jì)量的值479，模型總體依然顯著。根據(jù)樣本容量n=22和顯著性水平λ=0.05，查到雙側(cè)t分部臨界值2.101，小于常數(shù)項(xiàng)和所有解釋變量的t統(tǒng)計(jì)量的絕對(duì)值，說(shuō)明所有參數(shù)都顯著，參數(shù)的顯著性較原模型有很大的提高。
(七)新模型的異方差檢驗(yàn)和修正
對(duì)模型進(jìn)行戈德菲爾德――夸特檢驗(yàn)。我們?nèi)サ糁虚g4年的數(shù)據(jù)，分別對(duì)前9年和后9年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，得到兩條直線方程分別為：
Y=1429.179+1.4094X2+1.7107X3-0.0894X4和Y=5550.233-4.4349X2+2.4673X3+3.1298X4各自的殘差回歸平方和為503771.1和43659876。根據(jù)這兩個(gè)殘差的平方和，計(jì)算出檢驗(yàn)異方差的統(tǒng)計(jì)量為F=43659876/503771.1=86，667。這個(gè)統(tǒng)計(jì)量的兩個(gè)
為了消除這種異方差性，我們運(yùn)用加權(quán)最小二乘法進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。得到新的回歸直線為Y=-7025.257-4.9916X2+1.8480X3+4.0596X4
查到當(dāng)K=3時(shí)和顯著性水平λ=0.05時(shí)，查到雙側(cè)t分部臨界值2.101，明顯小于模型中常數(shù)項(xiàng)和各個(gè)參數(shù)的統(tǒng)計(jì)量，可見所有參數(shù)都顯著，調(diào)整后的模型較原來(lái)有明顯的改善。
(八)新模型的誤差序列相關(guān)性檢驗(yàn)
模型中解釋變量的個(gè)數(shù)K=3，以及觀察樣本容量n=22，在顯著性水平λ=0，05查DW臨界值表得到下限和上限的臨界值分別為dλL=1.05，dλu=1.66。由于新模型的DW=1.133≤dλL，我們可以認(rèn)為誤差項(xiàng)存在一階正自相關(guān)性。
根據(jù)p=1-DW/2，計(jì)算得p=0.433。運(yùn)用廣義差分法，得到：DW=1.575＞dλu=1.66，可見一階正自相關(guān)性消除。原模型參數(shù)α的估計(jì)值=-483.4082/(1-0.4331=852.57。回歸方程：
Y=-852.57-1.2018X2+0.3658X3+1.5119X4
在這個(gè)模型中，我們很明顯地看到，常數(shù)項(xiàng)和解釋變量X3不顯著。
(九)最終模型的確定
比較前兩個(gè)模型，異方差修正后的模型不論是在回歸擬合度還是在顯著性上都優(yōu)于誤差序列相關(guān)修正后的模型。因此，我們選擇前者作為我們最后的回歸結(jié)果，即：Y=-7025.255-4.9916X2+1.8480X3+4.0596X4
三、對(duì)計(jì)量結(jié)果的解釋
從最終擬合得到的回歸方程來(lái)看，儲(chǔ)蓄與進(jìn)口正相關(guān)、與出口負(fù)相關(guān)、與投資正相關(guān)，說(shuō)明進(jìn)出口貿(mào)易與投資對(duì)儲(chǔ)蓄有著顯著性的影響。由于在設(shè)置解釋變量時(shí)有諸多的限制，使得投資儲(chǔ)蓄缺口與貿(mào)易差額之間的關(guān)系不是很明顯。如果我們把這個(gè)回歸方程用經(jīng)濟(jì)意義的符號(hào)來(lái)表示并且忽略掉系數(shù)，則成為：S=X-M+I。把I移到等式左邊，就得到了第一部分提到的雙缺口模型：S-I=X-M。由此。我們可以從這個(gè)模型中得出貿(mào)易缺口又反過來(lái)對(duì)儲(chǔ)蓄投資缺口產(chǎn)生影響，這也就不難理解我國(guó)高順差高儲(chǔ)蓄的現(xiàn)象了。
但是，我國(guó)的高額的儲(chǔ)蓄率絕非僅僅因?yàn)榇罅康馁Q(mào)易順差和大量的投資這般簡(jiǎn)單，除此之外，筆者認(rèn)為主要有兩個(gè)原因：
1、金融體制相對(duì)落后。由于中國(guó)金融的不發(fā)達(dá)，人們?cè)谙M(fèi)決策時(shí)是根據(jù)已到手實(shí)現(xiàn)的收入決定消費(fèi)多少，由“過去的收入”決定今天該花多少。而美國(guó)人是根據(jù)“未來(lái)的收入”決定今天該花多少錢。也就是說(shuō)，對(duì)于中國(guó)人來(lái)說(shuō)，個(gè)人的消費(fèi)預(yù)算取決于當(dāng)前以及過去已到手儲(chǔ)蓄的收入，等收入到手才消費(fèi)，，甚至到手后還有46％留到今后消費(fèi)。相比之下，美國(guó)人的消費(fèi)預(yù)算由當(dāng)前和未來(lái)收入的總折現(xiàn)值來(lái)決定，未來(lái)各種收入的折現(xiàn)值實(shí)際上是個(gè)人財(cái)富在今天的總值，這樣一來(lái)，即使今年的可支配收入低，但只要未來(lái)的收入期望增加得足夠多，財(cái)富的增長(zhǎng)照樣可以讓你不僅把今年的收入都花費(fèi)掉，而且還敢借錢花。即提前消費(fèi)。
2、社會(huì)保障制度不完善――這是根本原因。諾貝爾獎(jiǎng)獲得者斯蒂格利茨教授認(rèn)為社保網(wǎng)過弱是中國(guó)高儲(chǔ)蓄率的根本原因。上學(xué)貴、看病貴、買房貴、養(yǎng)老沒保障等等都增加了國(guó)民的預(yù)防性貨幣需求。斯蒂格利茨教授指出中國(guó)要推進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資，降低過度儲(chǔ)蓄，首先政府必須要使目前過度軟弱的社會(huì)保險(xiǎn)網(wǎng)強(qiáng)硬起來(lái)。他說(shuō)，目前，中國(guó)在教育和衛(wèi)生方面的投入少于世界上許多國(guó)家，甚至一些中低收入國(guó)家，特別是中國(guó)農(nóng)村社會(huì)保障的投入一直很低。此外，中國(guó)還要不斷改進(jìn)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)，這方面中國(guó)已經(jīng)取得了很大進(jìn)步，但仍需繼續(xù)加強(qiáng)。
四、對(duì)策建議
現(xiàn)在我國(guó)不僅儲(chǔ)蓄高，由于大量順差帶來(lái)的外匯儲(chǔ)備的存量也相當(dāng)高。這兩者之間有著必然的聯(lián)系。改革開放以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的發(fā)展。我國(guó)外匯儲(chǔ)備的數(shù)量迅速增加。1979年中國(guó)外匯儲(chǔ)備額僅為8，4億美元，到2006年底，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到10663億美元，年均增長(zhǎng)達(dá)30％左右。特別是中國(guó)加入WTO之后，外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)尤為迅速。2006年2月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)到8536億美元。已超過日本成為全球外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家。到2006年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額突破萬(wàn)億美元大關(guān)。達(dá)到10663億美元。到2008年3月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為1.6萬(wàn)億美元。
為什么會(huì)有如此多的外匯儲(chǔ)備呢?筆者認(rèn)為原因有3個(gè)：(1)經(jīng)常賬戶的持續(xù)順差；(2)吸引外資；(3)對(duì)人民幣升值的預(yù)期導(dǎo)致大量國(guó)際游資涌入。但是高額的外匯儲(chǔ)備也給我國(guó)帶來(lái)了一些負(fù)面影響：(1)外匯市場(chǎng)上供大于求，人民幣被迫升值：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為對(duì)沖一部分外匯不得不發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，實(shí)際購(gòu)買力下降。這就形成了獨(dú)特的對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值的現(xiàn)象。(2)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備絕大部分為美元，美國(guó)政府債券的收益率低，美元的走低又使外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重縮水。因此，高額外匯儲(chǔ)備面臨著資金損失的風(fēng)險(xiǎn)。
那么。這么多的外匯儲(chǔ)備，這么大的風(fēng)險(xiǎn)，我們要如何來(lái)應(yīng)對(duì)呢?我們是否可以既降低外匯儲(chǔ)備又降低國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄率?回答顯然是肯定的。首先要從來(lái)源上抑制外匯儲(chǔ)備的過快增長(zhǎng)。前面說(shuō)到外匯市場(chǎng)上的供大于求。那么就要從減少供給和增加需求兩方面來(lái)緩解。在減少供給方面。加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式，提高我國(guó)出口產(chǎn)品的國(guó)際地位。外貿(mào)增長(zhǎng)要改變單純依靠要素投入和低廉價(jià)格，追求數(shù)量的增長(zhǎng)方式，從“物美價(jià)廉”向“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”轉(zhuǎn)變，提高對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的效益和可持續(xù)發(fā)展能力。在增加需求方面，適當(dāng)?shù)販p稅加薪，政府給企業(yè)減稅，企業(yè)給工人加薪。擴(kuò)大內(nèi)需。有力提高我們的大眾消費(fèi)購(gòu)買力。所以減稅是未來(lái)我們財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要措施。
其次是加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入。實(shí)際上外匯儲(chǔ)備總在受國(guó)際資本市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)壓力，這讓我們有很大的不確定性。把更多的國(guó)家盈余用于長(zhǎng)遠(yuǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不僅可以規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)講是一個(gè)巨大的動(dòng)力和后勁儲(chǔ)備。中央政府已撥付4萬(wàn)億人民幣用于投入基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和擴(kuò)大內(nèi)需，但是我們需要注意的是：所謂的“擴(kuò)大內(nèi)需”，不是僅僅發(fā)放消費(fèi)券，這只能緩解暫時(shí)的消費(fèi)不足：必須讓這些錢進(jìn)入企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)，增加就業(yè)，從根本上提高人們的收入，才是長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。所以說(shuō)，哪怕現(xiàn)在我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩些，我們還是可以有很多的收獲，為下一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)打好基礎(chǔ)，
當(dāng)然最重要的莫過于完善社會(huì)保障制度體系。解決人民的切身利益，有效地提高人民衣、食、住、行、學(xué)、醫(yī)的質(zhì)量，從而提高全國(guó)人民的福利水平，就能有效地刺激消費(fèi)。并且進(jìn)一步降低居民的預(yù)防性存款。綜上所述，高儲(chǔ)蓄并不是一個(gè)好的現(xiàn)象，降低儲(chǔ)蓄率還任重而道遠(yuǎn)。等到儲(chǔ)蓄率在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，就說(shuō)明我國(guó)在建設(shè)中國(guó)特色的社會(huì)主義道路上邁出了一大步。
注釋：
�、倬用駜�(chǔ)蓄是儲(chǔ)蓄的重要組成部分，其增減趨勢(shì)與總儲(chǔ)蓄的增減趨勢(shì)基本吻合。
�、诖颂幱霉潭ㄙY產(chǎn)投資代替投資，主要是由于游資無(wú)法用準(zhǔn)確的方法衡量，且游資帶有周期性和波動(dòng)性，將影響整個(gè)模型的穩(wěn)定性。
③譬如：用固定資產(chǎn)投資代替投資，用進(jìn)出口差額代替經(jīng)常賬戶余額。
�、苓@體現(xiàn)為系數(shù)不等于1。
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