本文關(guān)鍵詞： 貨幣政策 股票價(jià)格 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 向量自回歸模型 存貸款利率　出處：《河南大學(xué)》2016年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：進(jìn)入2015年,股票市場經(jīng)歷了由瘋牛到股災(zāi)爆發(fā)的大漲大跌。在此期間,我國中央銀行多次運(yùn)用貨幣政策,增加資本市場的流動(dòng)資金,極大的刺激了股票市場,影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。因此,分析貨幣政策沖擊對(duì)股票市場變動(dòng)的影響和具體特征具有現(xiàn)實(shí)意義,回答了貨幣政策是不是應(yīng)該對(duì)股票市場的波動(dòng)做出反應(yīng)?貨幣政策工具對(duì)股票市場價(jià)格變動(dòng)的具體效應(yīng)特征以及哪一項(xiàng)貨幣政策工具是推動(dòng)股價(jià)指數(shù)上下波動(dòng)的主要因素?等問題。本文對(duì)已有國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧。首先梳理了貨幣政策沖擊是否會(huì)對(duì)股票市場產(chǎn)生真實(shí)影響的研究成果,結(jié)果表明答案是肯定的;其次國外的研究大多是通過貨幣供應(yīng)量和利率探討這一問題的,所以本文從這兩個(gè)小節(jié)側(cè)重綜述了國外學(xué)者的主要研究;再次,國內(nèi)的研究多是綜合分析多變量影響,所以對(duì)國內(nèi)學(xué)者的研究梳理并沒有進(jìn)行細(xì)分�？偨Y(jié)國內(nèi)外文獻(xiàn),發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外研究選取的貨幣政策沖擊指標(biāo)集中在銀行同業(yè)拆借利率、法定存款準(zhǔn)備金率、貨幣供應(yīng)量及宏觀經(jīng)濟(jì)各要素。本文中,利率指標(biāo)根據(jù)市場表現(xiàn)選取存、貸款利率,這是本文的創(chuàng)新點(diǎn)。同時(shí),根據(jù)相關(guān)研究結(jié)果的總結(jié)可以看出,向量自回歸族模型受到國內(nèi)、外學(xué)者的追捧,模型穩(wěn)定性高,結(jié)論有效。本文的研究重點(diǎn)是各變量對(duì)股價(jià)上下波動(dòng)各層面的具體影響特征,這是本文的另一個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)。在概括并分析相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,本文從三條主線對(duì)貨幣政策沖擊對(duì)股票市場價(jià)格變動(dòng)的影響特征進(jìn)行了理論分析。第一條主線圍繞貨幣需求理論展開,通過分析費(fèi)雪方程式、劍橋方程式和凱恩斯的貨幣需求理論,證明貨幣會(huì)直接影響股票價(jià)格;第二條主線是貨幣政策首先傳導(dǎo)到股票價(jià)格上,即利率通過股票的內(nèi)在價(jià)值公式、法定存款準(zhǔn)備金率通過貨幣創(chuàng)造模型、貨幣供應(yīng)量通過影響股票市場資金供給的直接方式和影響利率、通貨膨脹的間接方式對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響;第三條主線是貨幣政策的股票價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制,詳細(xì)的闡述了股票價(jià)格通過投資的托賓q效應(yīng)、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)、流動(dòng)性渠道傳導(dǎo)到整體經(jīng)濟(jì),影響總產(chǎn)出。在實(shí)證分析中,選擇2006.01—2016.01的月度數(shù)據(jù)為樣本,利用Eviews8.0對(duì)模型進(jìn)行計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析。第一步根據(jù)理論分析的結(jié)果,以HS300指數(shù)、存款利率、貸款利率、存款準(zhǔn)備金率、貨幣供應(yīng)量為內(nèi)生變量,建立數(shù)學(xué)模型,搜集并處理數(shù)據(jù);第二步對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn),結(jié)果表明HS300指數(shù)為平穩(wěn)序列,其他變量為1階單整序列,數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的時(shí)間序列,可以進(jìn)行第三步研究;第三步通過協(xié)整檢驗(yàn)比較向量自回歸模型和誤差修正模型的合理性,并最終確定向量自回歸模型更適合本文的研究,這也是本文的創(chuàng)新點(diǎn);第四步選擇向量自回歸模型研究存款利率、貸款利率、存款準(zhǔn)備金率、貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)股票市場的影響,并且對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行單位根檢驗(yàn),結(jié)果表明所有的根都在圓內(nèi),回歸結(jié)果有效;第五步是廣義脈沖響應(yīng)分析和方差分解分析,對(duì)向量自回歸模型進(jìn)行檢驗(yàn),動(dòng)態(tài)圖表的形態(tài)也使得結(jié)果更直觀,回答了本文要解決的第二個(gè)問題。實(shí)證部分的研究結(jié)果是:利率沖擊、法定存款準(zhǔn)備金率沖擊的影響是負(fù)向的,其中利率沖擊的效用大于法定存款準(zhǔn)備金率,而且利率指標(biāo)中的貸款利率的作用大于存款利率,并表現(xiàn)出1-4期的時(shí)滯,而法定存款準(zhǔn)備金率的正向作用在各期均導(dǎo)致股價(jià)向下波動(dòng),不存在時(shí)滯;貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格指數(shù)之間聯(lián)系緊密,施加一標(biāo)準(zhǔn)差的正向刺激導(dǎo)致股價(jià)向上波動(dòng),其對(duì)股價(jià)指數(shù)的作用最弱,表現(xiàn)在1%以內(nèi),具有長期性。最后,在總結(jié)相關(guān)研究結(jié)論的基礎(chǔ)上,從肯定貨幣政策作用、重點(diǎn)調(diào)整利率指標(biāo)、加快利率市場化改革、增加政策透明度、穩(wěn)定預(yù)期、完善政策配合機(jī)制等幾個(gè)角度提出政策建議。
[Abstract]:This paper reviews the impact of monetary policy on stock market fluctuation . The results of this paper are as follows : The effect of interest rate shock and legal deposit reserve ratio is negative . The results show that the impact of interest rate shock and reserve requirement ratio is more suitable for the study of stock market . The results show that all the roots are in the circle and the regression result is valid . The fifth step is to study the effect of the stock interest rate , loan interest rate , reserve requirement ratio and money supply quantity on the stock market .

【學(xué)位授予單位】：河南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F822.0;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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10 劉q，

本文編號(hào)：1467016