本文關(guān)鍵詞：我國城投債違約概率的影響因素與計量研究

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【摘要】：自1994年分稅制改革以來,伴隨著我國城市化進程的加速,地方政府的財政收支缺口不斷擴大,為滿足城市建設(shè)中大量的資金需求并繞開相關(guān)法律限制,地方政府融資平臺公司應(yīng)運而生,而由它所發(fā)行的債券——城投債也在為地方政府融資的過程中發(fā)揮著日益重要的作用。特別是2009年和2012年,城投債迎來了兩次跨越式發(fā)展,發(fā)行規(guī)模暴增,己然成為我國債券市場的“主角”。然而與此同時,隨著城投債規(guī)模的快速擴張,其整體的信用資質(zhì)逐漸下沉,幾起信用事件的發(fā)生使城投債的違約可能性受到了廣泛關(guān)注。針對這一問題,本文從城投債的特征出發(fā),對城投債違約概率的影響因素進行了剖析,并構(gòu)建基于多元有序Logistic回歸的城投債違約概率計算模型,借此對我國城投債違約概率及影響因素進行實證分析與判斷。結(jié)合國內(nèi)外對市政債券和城投債違約概率的研究,本文首先對城投債進行了概念界定,對它的一般債務(wù)特征和獨有特征進行了解讀,并以此為基礎(chǔ)對城投債違約概率的影響因素進行了剖析。本文認為,從一般債務(wù)特征來看,影響城投債違約概率的因素主要包括發(fā)債公司的財務(wù)實力、所處行業(yè)及行業(yè)地位、公司治理水平以及債務(wù)的增信措施等；從獨有特征來看,影響城投債違約概率的因素主要是地方政府的財政實力和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平。因此,本文在實證模型中選取了17個代表發(fā)債公司財務(wù)實力的指標、3個代表地方政府財政實力的指標和5個代表區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平的指標,分別以上海市35家平臺公司2008-2013年的時間序列數(shù)據(jù)、全國112家省級平臺公司2013年的橫截面數(shù)據(jù)為樣本,利用基于因子分析方法的多元有序Logistic回歸模型對城投債違約概率的影響因素進行了實證分析與判斷,并通過Monte Carl o方法用歷史信用等級轉(zhuǎn)移數(shù)據(jù)擬合出信用等級轉(zhuǎn)移的分布并近似估計出不同信用等級的違約概率,對我國城投債的違約概率進行計算。本文的實證結(jié)果表明,對我國城投債違約概率影響顯著的因素有：一般性債務(wù)因素中的總資產(chǎn)、所有者權(quán)益、資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率,特有影響因素中的國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、公共財政預(yù)算收入以及稅收收入；使用樣本內(nèi)數(shù)據(jù)的檢驗表明,基于本文對城投債違約概率的計算模型得到的結(jié)果與實際的信用等級一致,證明了模型的有效性。因此,本文認為,城投債是否會發(fā)生違約及違約可能性的大小主要取決于地方政府融資平臺公司的規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)以及地方政府的財政實力和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平,而這是由城投債鮮明的“政府背景”這一特性導(dǎo)致的。
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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1 韓立巖,鄭承利,羅雯,楊哲彬;中國市政債券信用風(fēng)險與發(fā)債規(guī)模研究[J];金融研究;2003年02期

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本文編號：1154758