本文關(guān)鍵詞：影響我國股票收益率的多因素動態(tài)分析

  更多相關(guān)文章： Fama-French 三因素模型 時變系數(shù) 模型風(fēng)險性 因子流動性 因子隨機波動率

【摘要】：資本資產(chǎn)定價問題歷來都是金融證券領(lǐng)域?qū)W者和專業(yè)投資者關(guān)注的核心內(nèi)容。如何通過公開信息,如宏觀經(jīng)濟形勢、公司財務(wù)狀況、歷史價格走勢等,確定股票的合理價格及收益水平一直是學(xué)術(shù)界及實業(yè)界不斷求索的課題。中國股票市場發(fā)展尚不成熟,存在著市場誠信度不高、投機現(xiàn)象泛濫等問題。因此賬面市值比因子對股票收益率的影響不如在國外市場中顯著,而像一些流動性因子、風(fēng)險性因子則可能顯示出一定的解釋能力。本文對最近九年上證A股的市場數(shù)據(jù)進(jìn)行Fama-French三因素模型分析發(fā)現(xiàn),賬面市值比因子的敏感系數(shù)相對較小,顯著度也偏低,佐證了上述觀點。在此基礎(chǔ)上,本文嘗試在模型中加入波動率因子和流動性因子,以得到更適用于中國股票市場的定價模型。對波動率因子影響和流動性因子影響的研究分析顯示,在三因素模型的框架下引入流動性因子后得到的四因素模型實證效果最好,較傳統(tǒng)Fama-French模型擬合結(jié)果的調(diào)整R2顯著提升,且新增流動性因子的回歸系數(shù)顯著,表明其對股票收益率有著較強的解釋能力。更進(jìn)一步地,本文考察了四因素定價模型的穩(wěn)健性,通過建立“帶隨機波動率的時變系數(shù)模型”及對25個股票組合樣本進(jìn)行回歸分析,本文識別出了收益率的波動情況及因子影響隨時間的變化規(guī)律。對于中等規(guī)模水平和賬面市值比水平的股票組合來說,流動性因子影響較為穩(wěn)定,但對于邊緣水平組合而言,流動性因子的影響有著明顯的時變特性。特別地,采用常系數(shù)模型得到的結(jié)果傾向于低估流動性因子的影響系數(shù)。這是由于各股票組合收益率表現(xiàn)出明顯的波動聚類特性,而非遵從傳統(tǒng)常方差假定,導(dǎo)致傳統(tǒng)線性回歸方法失效。本文提出的動態(tài)四因素定價模型識別出了各股票組合處于高波動率的時期(2007年初至2008年末及2014年末),對應(yīng)上證A股市場處于牛熊市時期,與傳統(tǒng)觀點相吻合。總之,本文發(fā)現(xiàn),在傳統(tǒng)三因素模型中引入流動性因素后模型解釋效果更佳。同時,本文提出動態(tài)四因素定價模型框架,發(fā)現(xiàn)流動性因子的影響能力和股票波動率隨時間的變化特點,為相關(guān)學(xué)者及從業(yè)者提供一定的借鑒和指導(dǎo)。
【關(guān)鍵詞】：Fama-French 三因素模型 時變系數(shù) 模型風(fēng)險性 因子流動性 因子隨機波動率
【學(xué)位授予單位】：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-5
• Abstract5-8
• 1 引言8-17
• 1.1 研究背景及意義8-9
• 1.1.1 研究背景8-9
• 1.1.2 研究意義9
• 1.2 文獻(xiàn)綜述9-13
• 1.2.1 國外研究現(xiàn)狀9-11
• 1.2.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀11-13
• 1.2.3 小結(jié)13
• 1.3 研究方法及創(chuàng)新點13-14
• 1.3.1 研究方法13-14
• 1.3.2 創(chuàng)新點14
• 1.4 研究思路及文章結(jié)構(gòu)14-17
• 1.4.1 研究思路14-16
• 1.4.2 文章結(jié)構(gòu)16-17
• 2 資產(chǎn)定價理論與模型17-20
• 2.1 投資組合理論17
• 2.2 資本資產(chǎn)定價模型17-18
• 2.3 三因素資產(chǎn)定價模型18-20
• 3 數(shù)據(jù)處理及定性分析20-23
• 3.1 數(shù)據(jù)來源20
• 3.2 樣本數(shù)據(jù)選取20-21
• 3.3 股票風(fēng)險收益定性分析21-23
• 4 Fama-French三因素模型的實證分析23-29
• 4.1 模型與變量23-24
• 4.2 統(tǒng)計檢驗24-26
• 4.2.1 解釋變量的統(tǒng)計檢驗24-25
• 4.2.2 被解釋變量的統(tǒng)計檢驗25-26
• 4.3 模型回歸分析26-28
• 4.4 小結(jié)28-29
• 5 動態(tài)四因素模型的提出及實證分析29-51
• 5.1 添加波動率因子29-36
• 5.1.1 波動率因子計算29-30
• 5.1.2 添加波動率因子的模型回歸結(jié)果30-32
• 5.1.3 交叉分組計算波動率因子的結(jié)果對比32-36
• 5.2 添加流動性因子36-41
• 5.2.1 流動性因子計算36-37
• 5.2.2 加入流動性因子的模型回歸結(jié)果37-39
• 5.2.3 交叉分組計算流動性因子的模型結(jié)果39-41
• 5.3 同時加入波動率及流動性因子41-44
• 5.3.1 模型回歸41-43
• 5.3.2 結(jié)果分析43-44
• 5.4 時變模型回歸結(jié)果44-50
• 5.4.1 時變系數(shù)的隨機波動模型44-46
• 5.4.2 時變模型回歸結(jié)果46-50
• 5.5 小結(jié)50-51
• 6 結(jié)論與展望51-53
• 參考文獻(xiàn)53-57
• 致謝57-58
• 在學(xué)期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文和研究成果58-59

【相似文獻(xiàn)】

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2 劉忠江;;股票收益率與通貨膨脹率關(guān)系——對中國1992-2007年的實證研究[J];求索;2008年03期

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6 周蓮子;;通貨膨脹與股票收益率關(guān)系及流動性過度釋放的“效應(yīng)分解”——基于中國1996-2012年的實證研究[J];金融經(jīng)濟;2012年22期

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本文編號：923989