基于逆周期緩沖機制的雙觸發(fā)器或有可轉(zhuǎn)債（簡記為CoCoCb）為債券發(fā)行銀行提供資本再重組機會。當(dāng)經(jīng)濟與金融系統(tǒng)性風(fēng)險累積到較高的水平,CoCoCb可以按照事先約定的折扣率回售,或者被轉(zhuǎn)換為等價值的普通或有可轉(zhuǎn)債（CoCo）。當(dāng)債券發(fā)行銀行陷入財務(wù)困境時,CoCo轉(zhuǎn)換為股權(quán)以吸收銀行的損失,并維持銀行正常運營。CoCoCb的回售機制允許銀行在經(jīng)濟與金融危機爆發(fā)前債務(wù)減記,即CoCoCb嵌入了逆周期緩沖機制;債轉(zhuǎn)股機制使得CoCoCb具有很強的損失吸收能力�；贐lack-Scholes期權(quán)定價模型、Jarrow-Turnbull簡約化定價模型和無違約風(fēng)險假設(shè),利用復(fù)制方法求解零息票CoCoCb定價解析式。實證分析表明:信貸與GDP的缺口（Gap）值達到峰值事件服從泊松過程。選取適當(dāng)?shù)幕厥郾嚷誓鼙ＷCCoCoCb兼具逆周期緩沖與損失吸收能力。 

【文章來源】：中國管理科學(xué). 2020,28(11)北大核心CSSCICSCD

【文章頁數(shù)】：9 頁

【部分圖文】：

CoCoCb轉(zhuǎn)債和轉(zhuǎn)股示意圖

假設(shè)某一銀行發(fā)行無息票CoCoCb,債券面值Nb=1000元 (國內(nèi)債券面值一般為100元,一手交易額為10份債券,因此此處假設(shè)債券面值為1000元),合約期限T=30年, 無風(fēng)險利率rf=0.02。并假設(shè)在合約期限內(nèi)經(jīng)濟危機爆發(fā)這一事件服從泊松過程,且由圖2b可知國內(nèi)信貸與GDP的缺口(Gap)具有上升趨勢,這表明閾值1被觸發(fā)的強度λ隨著時間而增加,因此令經(jīng)濟危機爆發(fā)強度λ=0.7t,t∈[0,T]。為了抑制投資者在經(jīng)濟危機爆發(fā)前回售債券概率,令債券回售比率0≤α≤1。在0時刻,銀行股票價格S0=100元,波動率σ=0.35。一旦股票價格跌到50元,債券轉(zhuǎn)換為20份的股票。通過模擬分析,我們得到CoCoCb各性質(zhì)如3、4、5和6圖。圖4 CoCoCb損失吸收能力圖

圖3 CoCoCb逆周期緩沖性質(zhì)圖分析圖1、3、4和6,可以得到如下結(jié)論:隨著債券回售比率α的增大,投資者回售CoCoCb的概率隨之增加;CoCoCb的逆周期緩沖性質(zhì)先增加隨后再減少,呈現(xiàn)單峰倒U型現(xiàn)象,見圖3;而CoCoCb的損失吸收能力則逐漸減小,見圖4。如圖3所示,在α=0.42時,CoCoCb的逆周期緩沖效應(yīng)達到最大值86.20元(占CoCoCb面值的8.62%)。

【參考文獻】：
期刊論文
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博士論文
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本文編號：3562474