發(fā)布時(shí)間：2021-12-22 15:42

　　本文基于Friedman的通脹無時(shí)無刻都是貨幣現(xiàn)象的理論,在分析當(dāng)前美國無限量印鈔的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步從歷史視角對獨(dú)立戰(zhàn)爭、內(nèi)戰(zhàn)、大蕭條和2007—2009年間金融危機(jī)中通過信用貨幣超發(fā)獲取鑄幣稅來解決危機(jī)的成敗進(jìn)行深入探討;對美元全球化轉(zhuǎn)嫁效應(yīng)進(jìn)行測算。本文發(fā)現(xiàn),美國史上只有第四次通過紙幣解決危機(jī)的努力成功了。美聯(lián)儲啟動無限量印鈔是深思熟慮的行動,但卻難以讓新興經(jīng)濟(jì)體效仿。中國應(yīng)吸取錯(cuò)失經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級良機(jī)的教訓(xùn),抓牢絕佳機(jī)遇,采取有效措施增強(qiáng)人民幣信用背后的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,拓展小微經(jīng)濟(jì)主體融資渠道不能因循守舊。應(yīng)認(rèn)識到人民幣超發(fā)難以讓國際買單;而來自美元及其國際支付系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的威脅已迫在眉睫;同時(shí)須在人民幣全球化戰(zhàn)略方面尋找新突破。 

【文章來源】：經(jīng)濟(jì)學(xué)家. 2020,(11)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：13 頁

【部分圖文】：

南方聯(lián)盟一般物價(jià)指數(shù)(1861年4月=100)

圖2 名義美元指數(shù)日數(shù)據(jù)(2006年1月=100)與此同時(shí)，美國國內(nèi)并未出現(xiàn)通脹，物價(jià)比在危機(jī)期間印鈔最多時(shí)不升反降。CPI由2008年7月的最高點(diǎn)5.4%迅速降至同年12月份的0.1%，在2009年1月份為0，甚至在同年3月至10月間變成了負(fù)值。

鑒于美元由境外持有的具體數(shù)額或比例未知，而IMF公布的經(jīng)各國貨幣當(dāng)局確認(rèn)的官方外儲貨幣份額在具備權(quán)威性的同時(shí)，其占比一定程度反映了本國貨幣國際化的k值。為此本部分以IMF的數(shù)據(jù)作為k值的代理值，根據(jù)(1)式和(3)式對美元在沒有國際化的情形下(即內(nèi)戰(zhàn)時(shí)期和獨(dú)立戰(zhàn)爭時(shí)期印制鈔票的情形)測算美國物價(jià)水平(見圖4)。圖4是將經(jīng)各國貨幣當(dāng)局確認(rèn)的美元官方儲備比例季度值近似作為k值，對2007年至2020年1季度美鈔僅在國內(nèi)流通的情形下測算的美國物價(jià)水平P1。k值在樣本期間最大為0.66，最小為0.60，平均為0.63。如前所述，從2008年到宣布QE3結(jié)束的2014年年底，F(xiàn)ed雖然增發(fā)了3.7萬億美元基礎(chǔ)貨幣，但美物價(jià)水平P3在此7年間僅上漲了11.8個(gè)百分點(diǎn)。而根據(jù)(3)式測算的P1則在同期上漲了221.0個(gè)百分點(diǎn)，也即若如獨(dú)立戰(zhàn)爭及內(nèi)戰(zhàn)時(shí)期鑄幣稅僅由國內(nèi)國民負(fù)擔(dān)那樣，F(xiàn)ed因發(fā)鈔導(dǎo)致的2014年底物價(jià)水平是2008年初的3.2倍，此數(shù)值高于內(nèi)戰(zhàn)時(shí)期印制綠背鈔票的北方聯(lián)盟的2.5倍(1862年2月初至1864年9月初)。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]貨幣融資：美國經(jīng)驗(yàn)及對中國的啟示[J]. 余永定,張一.  新金融評論. 2020(02)



本文編號：3546652