影子銀行是理解現(xiàn)代金融的重要維度。近年來,中國影子銀行的發(fā)展是空前的,期間產(chǎn)生的各類金融創(chuàng)新不斷,無論是學(xué)者還是監(jiān)管當(dāng)局都非常關(guān)注影子銀行的健康發(fā)展,并站在各自的視角上評判影子銀行的優(yōu)劣好壞。然而,影子銀行復(fù)雜的金融結(jié)構(gòu)使得評判并非易事,無論從理論上還是實(shí)踐中都需要對其進(jìn)行系統(tǒng)性的研究。本文將試圖研究“影子銀行信用擴(kuò)張是不是導(dǎo)致企業(yè)部門杠桿率結(jié)構(gòu)性攀升的重要原因”這一基本命題。通過理論和實(shí)證研究,最終得出影子銀行信用擴(kuò)張推高了高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的杠桿率,反而降低了低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的杠桿率,導(dǎo)致企業(yè)部門的杠桿率呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征。為了研究這一基本命題,本文通過梳理文獻(xiàn),系統(tǒng)分析了影子銀行的定義、特征、運(yùn)作模式（通道業(yè)務(wù)模式和資金池-資產(chǎn)池模式）,從影子銀行資金來源和資金運(yùn)用兩個(gè)層面分別對重新測算的影子銀行規(guī)模進(jìn)行分解。同時(shí),從企業(yè)部門作為資金供給方和資金需求方兩個(gè)層面,分別探討影子銀行信用擴(kuò)張對企業(yè)部門杠桿率影響的微觀機(jī)制,提出了三個(gè)假設(shè);當(dāng)企業(yè)作為供給方,通過配置金融資產(chǎn)的行為,對其杠桿率產(chǎn)生兩種不同的效應(yīng):替代效應(yīng)和盈余效應(yīng);當(dāng)企業(yè)作為需求方,影子銀行的信用擴(kuò)張對杠桿率的影響存在兩條微觀路徑:一條是影... 

【文章來源】：對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)北京市 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：139 頁

【學(xué)位級別】：博士

【部分圖文】：

中國影子銀行的運(yùn)作模式

一是，影子銀行的負(fù)債不僅來源于商業(yè)銀行，還來自主動(dòng)發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品的負(fù)債；二是，重整企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，將資產(chǎn)分為金融資產(chǎn)和經(jīng)營資產(chǎn)，企業(yè)通過配置金融資產(chǎn)的方式為影子銀行提供資金，獲得金融收益。圖 3-6 是本文理論模型的邏輯框架圖，我們將金融部門分為影子銀行部門和商業(yè)銀行部門，企業(yè)部門分為高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。建立商業(yè)銀行和影子銀行之間的聯(lián)系，體現(xiàn)在通道業(yè)務(wù)上， 。建立金融部門與企業(yè)部門的聯(lián)系，體現(xiàn)為影子銀行向高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)貸款 ，商業(yè)銀行向低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)貸款 ，同時(shí)企業(yè)通過配置金融資產(chǎn) 、 為金融機(jī)構(gòu)參與影子銀行提供資金來源，體現(xiàn)在商業(yè)銀行負(fù)債方的結(jié)構(gòu)產(chǎn)品 的科目和影子銀行部門主動(dòng)管理的資管規(guī)模 。

券商資產(chǎn)管理、基金子公司和私募基金在 2013 年以后異軍突起，這與其替代信托公司成為新的通道方有關(guān)。進(jìn)一步比較其他融資模式（圖 4-1）。次貸危機(jī)后，影子銀行規(guī)模與金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸的比值為 0.87，是債券托管余額的 1.83 倍，是股票市值的 2.12 倍。從銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，銀行信貸占銀行業(yè)總資產(chǎn)的比例在 50%左右且呈現(xiàn)下降趨勢，表明通過同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)與銀行信貸不相上下，從中體現(xiàn)銀行業(yè)已經(jīng)由傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向多樣化業(yè)務(wù)經(jīng)營的特點(diǎn)，因此，混業(yè)監(jiān)管已經(jīng)成為了必然趨勢。《指導(dǎo)意見》中針對影子銀行的跨機(jī)構(gòu)監(jiān)管的難度，對影子銀行的監(jiān)管實(shí)施機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的原則，同一類型的資產(chǎn)管理產(chǎn)品適用同一種監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，減少監(jiān)管套利。最后，對比李揚(yáng)測算的社會(huì)融資規(guī)模中的影子銀行規(guī)模占比為 15%，本文測算的影子銀行規(guī)模占社會(huì)融資規(guī)模的比例已經(jīng)達(dá)到了 59.41%，扣除空轉(zhuǎn)的資產(chǎn)管理規(guī)模，進(jìn)入實(shí)體的資產(chǎn)管理規(guī)模占比也在 40%，中間的差距是值得進(jìn)一步分析和探討的部分。后面將從影子銀行資金來源和資金運(yùn)用兩個(gè)層面分析通道規(guī)模和空轉(zhuǎn)規(guī)模的變動(dòng)趨勢。


本文編號：3473527