發(fā)布時間：2021-08-18 05:40

　　貸款市場、債券市場、貨幣市場等金融市場共同組成了一個相互影響的多主體金融系統(tǒng),貨幣政策的利率傳導(dǎo)效應(yīng)具有復(fù)雜性。文章提出了一種改進(jìn)的條件格蘭杰因果網(wǎng)絡(luò)方法,通過分析利率傳導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)性特征,發(fā)現(xiàn)LPR改革有效打通了貨幣政策的利率傳導(dǎo)路徑,改革后貨幣政策主要通過報價路徑、成本路徑、定向貨幣政策工具路徑傳導(dǎo)到貸款市場。 

【文章來源】：管理現(xiàn)代化. 2020,40(06)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：4 頁

【部分圖文】：

LPR改革前我國各市場利率傳導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)

在LPR改革前,我國存在顯著的市場分割現(xiàn)象,傳導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)的密度為0.283,網(wǎng)絡(luò)平均路徑長度為2.072,最大團(tuán)占比為94.29%。其中,貸款市場與貨幣政策工具和債券市場出現(xiàn)了顯著的割裂,相互之間缺少傳導(dǎo)聯(lián)系。這是由于長期以來,貸款市場和其他金融市場呈現(xiàn)顯著的“雙軌制”,利率市場化程度較低,價格型貨幣政策工具對貸款市場的影響有限。在LPR改革之后,我國各市場利率緊密聯(lián)系成為一個整體,網(wǎng)絡(luò)密度提升至0.302,網(wǎng)絡(luò)平均路徑長度也縮短至1.854,最大團(tuán)占比提升至100%,網(wǎng)絡(luò)的模塊度也從0.403提升到0.421,表明LPR改革后利率傳導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)的連接性顯著增強(qiáng)。從價格型貨幣政策工具出發(fā),最終能夠傳導(dǎo)到27個利率,占整個利率傳導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)的87.1%,說明貨幣政策的利率傳導(dǎo)路徑基本被打通。央行通過調(diào)節(jié)MLF利率、TMLF利率和LPR利率直接影響貸款市場利率,此外,這些貨幣政策工具還通過影響貨幣市場,進(jìn)一步傳導(dǎo)到利率債市場和理財市場等其他金融市場,價格型貨幣政策工具的影響范圍越來越廣。

圖3展示了在利率傳導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)中,從MLF利率出發(fā),深度為1的所有傳導(dǎo)路徑。直接受MLF利率影響的有6個利率,包括LPR利率、TMLF利率、Shibor利率、銀行間拆借利率和信用利差,但并沒有直接影響貸款市場利率和利率債市場利率。圖4展示了2階傳導(dǎo)路徑,MLF利率的變化傳導(dǎo)到了22個利率節(jié)點(diǎn),傳導(dǎo)到了包括貸款市場在內(nèi)的各個市場,其中貨幣政策信號首先影響7天期的貨幣市場利率,進(jìn)一步傳導(dǎo)到利率債市場和信用債市場。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號：3349307