以產(chǎn)業(yè)政策"五年規(guī)劃"的變更構(gòu)建雙重差分與中介效應(yīng)檢驗,分析了政策扶持對企業(yè)"主觀投資意愿"和"客觀投資機(jī)會"的雙重影響,以及在兩種影響的共振作用下,如何進(jìn)一步影響企業(yè)金融資產(chǎn)配置決策的微觀邏輯。研究發(fā)現(xiàn):產(chǎn)業(yè)政策扶持對企業(yè)金融資產(chǎn)配置具有顯著促進(jìn)作用。一方面,產(chǎn)業(yè)政策扶持不僅會通過融資約束緩解效應(yīng)提升企業(yè)投資意愿,還會通過庇護(hù)效應(yīng)提高企業(yè)風(fēng)險容忍度、強(qiáng)化風(fēng)險承擔(dān),從而進(jìn)一步提升"主觀投資意愿"。另一方面,政策扶持引發(fā)投資潮涌會惡化市場競爭、政策前瞻性及其社會價值性,又對企業(yè)短期經(jīng)濟(jì)價值產(chǎn)生抑制,從而導(dǎo)致企業(yè)"客觀投資機(jī)會"下滑。最終,企業(yè)在客觀投資不確定性加劇而主觀投資意愿上升的共振作用下選擇轉(zhuǎn)向具有替代性的金融資產(chǎn)投資。異質(zhì)性方面,主業(yè)投資機(jī)會、主業(yè)經(jīng)營收益率和主業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越高的企業(yè)增加金融資產(chǎn)投資的意愿更弱,說明企業(yè)進(jìn)行金融資產(chǎn)配置更像是錦上添花,而非根本上的"脫實向虛"。 

【文章來源】：商業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理. 2020,(10)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：21 頁

【部分圖文】：

產(chǎn)業(yè)政策扶持與企業(yè)金融資產(chǎn)配置傳導(dǎo)機(jī)理框架

考慮到內(nèi)生性問題,本文進(jìn)一步使用雙重差分法(DID)對產(chǎn)業(yè)政策扶持與金融資產(chǎn)配置的促進(jìn)作用進(jìn)行估計。DID方法需要實驗組與對照組在受到政策沖擊之前滿足平行趨勢假定。為此,本文參考Beck等(2010)[49]運用多期DID模型來檢驗平行趨勢,結(jié)果如圖2所示。圖2表明,在產(chǎn)業(yè)政策公布之前,樣本金融資產(chǎn)配置程度變化在95%的置信區(qū)間顯著趨向零值,而在產(chǎn)業(yè)政策支持時間之后,樣本金融資產(chǎn)配置變化顯著為正,由此可以表明DID平行趨勢得到滿足。

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號：3293284