以比特幣為代表的私人數(shù)字貨幣以及金融科技快速發(fā)展帶來(lái)的影響和沖擊,正倒逼各國(guó)央行加快法定數(shù)字貨幣的研發(fā)進(jìn)程。中國(guó)央行的法定數(shù)字貨幣已完成了初步的研發(fā)試驗(yàn),推出時(shí)機(jī)日趨成熟。本文引入交易摩擦和信貸摩擦重新構(gòu)建了一個(gè)動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡（DSGE）模型,研究中國(guó)央行按照目前的構(gòu)想推出法定數(shù)字貨幣將如何影響我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)等問(wèn)題。分析結(jié)果表明:法定數(shù)字貨幣只是取代現(xiàn)金M0,將導(dǎo)致家庭部門(mén)實(shí)際貨幣余額的需求降低,但不會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯影響;當(dāng)法定數(shù)字貨幣的數(shù)據(jù)智能處理等技術(shù)被廣泛應(yīng)用并成為我國(guó)的重要金融基礎(chǔ)設(shè)施后,法定數(shù)字貨幣的實(shí)施會(huì)提升貨幣政策傳導(dǎo)效率,降低貨幣沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的不利影響;央行的反通脹目標(biāo)越強(qiáng),法定數(shù)字貨幣作為金融基礎(chǔ)設(shè)施降低貨幣沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)不利影響的效果越明顯。 

【文章來(lái)源】：財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì). 2020,41(10)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：15 頁(yè)

【部分圖文】：

法定數(shù)字貨幣背景下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程

我們?cè)谪泿艣_擊條件下研究法定數(shù)字貨幣的發(fā)行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響,其中與貨幣政策相關(guān)的貨幣沖擊主要是信貸沖擊和利率沖擊。信貸沖擊在本模型中就表示為存貸比的沖擊,反映在式(27)中。圖2給出了基準(zhǔn)模型(粗虛線)、模型1(細(xì)虛線)與模型2(實(shí)線),面臨1個(gè)百分點(diǎn)的信貸負(fù)向沖擊的脈沖響應(yīng)路徑。圖2和圖3中,橫坐標(biāo)表示期數(shù),縱坐標(biāo)的單位是各指標(biāo)偏離穩(wěn)態(tài)值的百分比。對(duì)比粗虛線和細(xì)虛線,在法定數(shù)字貨幣實(shí)施之前,信貸沖擊使得產(chǎn)出(見(jiàn)圖2-2A)、貸款(見(jiàn)圖2-2B)和貨幣余額(見(jiàn)圖2-2D)分別下降了0.1078個(gè)、0.1140個(gè)和0.2341個(gè)百分點(diǎn)。法定數(shù)字貨幣替代現(xiàn)金后,在沖擊產(chǎn)生的當(dāng)期貨幣余額下降了0.2094個(gè)百分點(diǎn)(見(jiàn)圖2-2D),下降幅度比基準(zhǔn)模型上升了0.0247個(gè)百分點(diǎn),而產(chǎn)出、信貸等其他經(jīng)濟(jì)變量受到信貸沖擊的影響與基準(zhǔn)模型沒(méi)有顯著差異(粗虛線和細(xì)虛線幾乎重合)。這表明法定數(shù)字貨幣若只是履行替代現(xiàn)金的功能,則對(duì)產(chǎn)出、信貸等經(jīng)濟(jì)變量的凈影響并不顯著。其原因在于數(shù)字貨幣只取代現(xiàn)金時(shí)僅僅降低了家庭部門(mén)用貨幣進(jìn)行支付交易的成本,提高了貨幣流通速度,使得家庭完成特定數(shù)量交易需要的貨幣量減少,導(dǎo)致家庭在均衡點(diǎn)上意愿的貨幣持有量降低。不過(guò),因?yàn)閿?shù)字貨幣僅取代現(xiàn)金只對(duì)家庭部門(mén)貨幣支付交易產(chǎn)生直接影響,而對(duì)金融市場(chǎng)上的信貸成本沒(méi)有直接影響,所以其對(duì)信貸效率沒(méi)有顯著影響,進(jìn)而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)均衡產(chǎn)出、信貸、投資的影響也非常微小。

法定數(shù)字貨幣的實(shí)施同樣可以緩解利率沖擊的影響。圖3給出了法定數(shù)字貨幣實(shí)施前(粗虛線)、法定數(shù)字貨幣取代現(xiàn)金后(細(xì)虛線)與數(shù)據(jù)智能處理技術(shù)應(yīng)用后(實(shí)線)三種情形下,1個(gè)百分點(diǎn)的利率沖擊的脈沖響應(yīng)路徑。對(duì)比圖3-3D中粗虛線和細(xì)虛線,法定數(shù)字貨幣若僅取代現(xiàn)金則使得在沖擊當(dāng)期貨幣余額比基準(zhǔn)模型上升了約0.0465個(gè)百分點(diǎn)。而圖3中其他各子圖中的粗虛線和細(xì)虛線幾乎重合,說(shuō)明法定數(shù)字貨幣若只取代現(xiàn)金則對(duì)產(chǎn)出、信貸等經(jīng)濟(jì)變量的凈影響不顯著。在數(shù)據(jù)智能處理技術(shù)應(yīng)用后,利率沖擊使得產(chǎn)出(見(jiàn)圖3-3A)、信貸(見(jiàn)圖3-3B)分別比模型1上升了0.0217個(gè)和0.0224個(gè)百分點(diǎn),說(shuō)明法定數(shù)字貨幣相關(guān)智能技術(shù)的應(yīng)用可以顯著平緩利率沖擊的影響。法定數(shù)字貨幣的實(shí)施對(duì)利率沖擊的影響在效果上與信貸沖擊幾乎相同,產(chǎn)生這一結(jié)果的原因與信貸沖擊的傳導(dǎo)機(jī)制也是相同的,不再贅述。


本文編號(hào)：3272583