新形勢(shì)下金融穩(wěn)定目標(biāo)須與物價(jià)穩(wěn)定、產(chǎn)出增長(zhǎng)等傳統(tǒng)貨幣政策目標(biāo)一樣被關(guān)注。文章通過(guò)使用TVP-VAR-SV模型研究美國(guó)貨幣政策對(duì)我國(guó)包含金融穩(wěn)定目標(biāo)的各貨幣政策目標(biāo)變量的傳導(dǎo)效應(yīng)和機(jī)制,結(jié)果發(fā)現(xiàn):整體上,美國(guó)聯(lián)邦基金利率的下降短期內(nèi)不利于我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定,且會(huì)加劇我國(guó)的通貨膨脹率以及擴(kuò)大我國(guó)的產(chǎn)出缺口;美國(guó)第一輪量化寬松政策的影響比另外兩輪更加深遠(yuǎn);2008年金融危機(jī)前美國(guó)的貨幣政策對(duì)我國(guó)各貨幣政策目標(biāo)的影響最大,危機(jī)中的影響傳導(dǎo)最快,危機(jī)后主要在短期內(nèi)影響較大;在傳導(dǎo)途徑中,聯(lián)邦基金利率的下降會(huì)在短期內(nèi)造成人民幣貶值,我國(guó)利率水平下降,貿(mào)易順差減少,而中長(zhǎng)期會(huì)有相反的影響。相較于危機(jī)前和危機(jī)中,危機(jī)后美國(guó)貨幣政策通過(guò)金融渠道和國(guó)際貿(mào)易渠道的長(zhǎng)期傳導(dǎo)效應(yīng)更大。 

【文章來(lái)源】：統(tǒng)計(jì)與決策. 2020,36(07)北大核心CSSCI

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【部分圖文】：

所示，不同時(shí)期的貨幣政策對(duì)我國(guó)匯率、利率、

統(tǒng)計(jì)與決策2020年第7期·總第547期3.2美國(guó)貨幣政策對(duì)我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的傳導(dǎo)效應(yīng)將美國(guó)貨幣政策變量UR和我國(guó)貨幣政策目標(biāo)變量——CFSI、π、Y一起建立TVP-VAR模型，根據(jù)VAR模型的滯后項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)選取變量滯后期為4。假設(shè)β是對(duì)角陣，模型有截距項(xiàng)。進(jìn)行10000次模擬后，得到的結(jié)果整體上看，模型的擬合效果較好（MCMC模擬估計(jì)結(jié)果略），可用來(lái)計(jì)算時(shí)變脈沖響應(yīng)函數(shù)。3.2.1美國(guó)貨幣政策在不同滯后期的動(dòng)態(tài)溢出效應(yīng)提前1期、2期和4期①的一個(gè)單位UR的沖擊引起我國(guó)貨幣政策目標(biāo)變量的脈沖響應(yīng)如圖1所示。0.00750.00500.00250.00002010年2020年0.10.0-0.1-0.22010年2020年0.10.0-0.1-0.22010年2020年圖1美國(guó)貨幣政策沖擊引起我國(guó)貨幣政策目標(biāo)變量不同滯后期的脈沖響應(yīng)從圖1中可以看出，1單位UR的沖擊在短期和長(zhǎng)期引起CFSI的脈沖響應(yīng)是不同的。美國(guó)貨幣政策在短中期內(nèi)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊是正向的，擴(kuò)張性貨幣政策不利于中國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。從長(zhǎng)期來(lái)看，2007—2011年的美國(guó)金融危機(jī)之中，擴(kuò)張性貨幣政策整體上對(duì)中國(guó)金融穩(wěn)定的影響效果不明顯，從CFSI的趨勢(shì)中可以看出，2007—2011年我國(guó)金融系統(tǒng)經(jīng)歷了較大的降落和回升，這是由于我國(guó)為應(yīng)對(duì)2008年美國(guó)金融危機(jī)的沖擊及時(shí)采取了諸多措施，使得整體上的金融穩(wěn)定均值水平在0值附近。1單位UR的沖擊在不同滯后期引起π的脈沖響應(yīng)也有所差異。美國(guó)貨幣政策在滯后1期對(duì)中國(guó)通貨膨脹率的沖擊是負(fù)向的，滯后2期的影響為正，滯后4期的影響為負(fù)，且影響程度較大。也就是說(shuō)，美國(guó)擴(kuò)張性貨幣政策在短期和長(zhǎng)期會(huì)加劇中國(guó)通貨膨脹率的上升，而中期會(huì)降低中國(guó)的通貨膨脹率，但這小于長(zhǎng)期影響。提前1期、2期或4期的1單位UR的沖擊引起Y的脈沖響

?剩≧）、進(jìn)出口額（EI）②一起建立TVP-VAR模型，根據(jù)VAR模型的滯后項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)選取變量滯后期為3，假設(shè)β是對(duì)角陣，模型無(wú)截距項(xiàng)，進(jìn)行10000次模擬后，模型的擬合效果較好（MCMC模擬估計(jì)結(jié)果略），可以用來(lái)計(jì)算時(shí)變脈沖響應(yīng)函數(shù)，美國(guó)貨幣政策通過(guò)匯率、利率和國(guó)際貿(mào)易渠道影響我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的效果明顯。0.250.00-0.252010年2020年0.100.050.002010年2020年0.750.500.250.002010年2020年圖4美國(guó)貨幣政策沖擊對(duì)我國(guó)匯率、利率、進(jìn)出口貿(mào)易額不同滯后期的脈沖響應(yīng)如圖4所示，1單位UR的沖擊在不同滯后期引起的我國(guó)有效匯率、利率、進(jìn)出口貿(mào)易額的脈沖響應(yīng)是不同的。①由于本文使用季度數(shù)據(jù)，認(rèn)為滯后1期為短期，滯后2期為中期，滯后4期為長(zhǎng)期。②實(shí)際有效匯率指數(shù)來(lái)自國(guó)際清算銀行，其他數(shù)據(jù)來(lái)自中經(jīng)網(wǎng)。且各序列進(jìn)行季節(jié)調(diào)整和平穩(wěn)性檢驗(yàn)，將I（1）序列進(jìn)行一階差分。將處理后的有效匯率指數(shù)、利率、進(jìn)出口額分別記作REER、R、EI。財(cái)經(jīng)縱橫144

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號(hào)：3141304