國債期貨的擠倉現(xiàn)象影響國債現(xiàn)貨市場價格的有效性,不利于國債收益率曲線的形成與完善。為此,本文對我國國債期貨是否存在擠倉現(xiàn)象進行研究,在分析我國國債期貨擠倉風(fēng)險形成機理的基礎(chǔ)上,構(gòu)建判別擠倉風(fēng)險的實證模型,并以10年期國債期貨為例,研究我國長期國債期貨的擠倉風(fēng)險問題。結(jié)果表明:我國長期國債期貨從整體而言尚不存在擠倉風(fēng)險,部分到期月份國債期貨合約在交割期存在擠倉現(xiàn)象,流動性不足是國債期貨當(dāng)前面臨的主要問題。據(jù)此,本文提出了相應(yīng)的政策建議。 

【文章來源】：價格理論與實踐. 2020,(07)北大核心

【文章頁數(shù)】：4 頁

【部分圖文】：

國債期貨擠倉現(xiàn)象的基本邏輯

由前述分析可知，國債期貨可交割債券的市場價與理論價的差額(DF)可用于判斷CTD價格是否出現(xiàn)異常偏高，據(jù)此可識別是否存在擠倉風(fēng)險。由于當(dāng)國債期貨的擠倉風(fēng)險較小時，通過比較CTD與非CTD的DF難以做出判斷，故本文通過比較MFCTD(最頻繁最廉券(1))、MFSCTD(最頻繁次廉券)及MFRank3(最頻繁三廉券)交割前與交割后的DF，來判斷MFCTD相比其他可交割債券，其價格在交割前是否異常偏高，從而達到識別國債期貨是否存在擠倉風(fēng)險的目的。具體時間劃分如圖2。這樣選擇研究時間段是考慮到我國國債期貨合約的滾動交割時間一般在5-9天，最后交易日后又有3天的集中交割，且擠倉風(fēng)險也不是交割月突然出現(xiàn)的，故選擇最后交割日前18個交易日比較合理。

【參考文獻】：
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