本文將信息不對稱引入到包含逆周期緩沖資本的分析框架,應(yīng)用不完全信息條件下的信號傳遞理論,建立動態(tài)博弈模型,計算證券的風(fēng)險中性價格,給出銀行應(yīng)用投資水平傳遞類型信號的單交叉條件,并研究了逆周期緩沖資本對銀行投融資決策的影響。數(shù)值分析表明:逆周期緩沖資本能顯著降低投資者的逆向選擇成本,緩解銀行投資扭曲程度,提升銀行運營穩(wěn)健性并導(dǎo)致銀行提前投資。更為重要的是,只要設(shè)計合適的轉(zhuǎn)股率,逆周期緩沖資本可以完全消除逆向選擇成本。同時,結(jié)果進一步表明低成本銀行更傾向于發(fā)行逆周期緩沖資本。 

【文章來源】：中國管理科學(xué). 2020,28(06)北大核心CSSCI

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【部分圖文】：

低成本銀行的投資水平變化規(guī)律

最后,圖2(d)描述了逆向選擇成本隨轉(zhuǎn)股率β的變化規(guī)律。首先需要說明的是,為保證經(jīng)濟合理性,需有 X k,c < X ˉ k,c 成立。等價地,在本文基本參數(shù)條件下有β>0.3,即圖2(d)橫坐標(biāo)β取值范圍為 ( 0.3,1 ] 。從該圖可以看出:逆向選擇成本呈U型,即隨著轉(zhuǎn)股率β的增加,逆向選擇成本表現(xiàn)出先減后增的變化。其原因是:β越大,投資水平越小且轉(zhuǎn)換率意味對原始股權(quán)的稀釋,較大的β對原股東是一種懲罰,因此當(dāng)β越大時,高成本銀行模仿受益越小,其為模仿所作出的努力會越少。但是當(dāng)β大到一定程度后,轉(zhuǎn)股點變小,轉(zhuǎn)股前長期的股利能夠彌補轉(zhuǎn)股后損失的股權(quán)價值,所以此時,高成本銀行原股東會盡力模仿低成本銀行以誤導(dǎo)外部投資者的判斷獲得較高的股權(quán)價值。重要的是,如果設(shè)置β=0.79,逆向選擇成本可以完全消除,即為零。這表明CCC在降低逆向選擇成本方面相較于普通債而言具有無法比擬的優(yōu)勢。也就是說,只要證券合約條款中設(shè)置合適的轉(zhuǎn)股率,可以完全消除信息不對稱導(dǎo)致的市場無效性,使得低成本銀行為傳遞真實信號而承擔(dān)的扭曲投資成本降為零。3.3 異�；貓舐�

從圖3發(fā)現(xiàn):銀行采用CCC融資產(chǎn)生的異常回報率小于SB情形。主要原因是,采用SB作為融資工具時,銀行為傳遞真實信號所產(chǎn)生的投資扭曲程度及股東價值的損失遠大于CCC,從而致使投資實施后外部投資者對銀行質(zhì)量的判斷有較大改變,銀行股價波動較大,異�；貓舐瘦^高。同時,圖3還描述了AR隨各參數(shù)的變化規(guī)律。具體地,異�；貓舐孰S波動率σ、稅率τ以及運營成本差異fl/fh的增大而減小,也就是說,現(xiàn)金流波動越大、稅收越大、兩類銀行的運營成本相差越小時,低成本銀行發(fā)展更穩(wěn)健。如在基本參數(shù)條件下,銀行發(fā)行CCC的異�；貓舐时劝l(fā)行SB降低大約10%。4 結(jié)語

【參考文獻】：
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本文編號：3014038