中國產(chǎn)品市場和勞動力市場分割的研究很多,但是關(guān)于金融市場分割的證據(jù)研究相對缺少。本文利用2004—2016年的上市公司數(shù)據(jù)在地級以上城市層面構(gòu)造面板計量模型,研究發(fā)現(xiàn),土地財政依存度的增加降低了上市公司的融資成本,且在使用房地產(chǎn)限購政策作為外生沖擊構(gòu)造雙重差分模型以及其他方法削弱內(nèi)生性后發(fā)現(xiàn)結(jié)論依然成立。機(jī)制研究發(fā)現(xiàn),土地財政通過區(qū)域存貸款規(guī)模、區(qū)域房地產(chǎn)價格、地方城投債規(guī)模等渠道影響企業(yè)融資成本。 

【文章來源】：山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報. 2020,42(12)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：15 頁

【部分圖文】：

土地出讓和社會融資規(guī)模

平行趨勢假設(shè)檢驗。實驗組和控制組之間滿足平行趨勢假設(shè)，是保證雙重差分估計結(jié)果滿足無偏性的一個前提條件。如果實驗組和控制組在限購政策發(fā)生之前存在時間趨勢差異，就沒有充足的理由說明融資成本的變化是由限購政策造成的，有可能就是事前時間趨勢不同所導(dǎo)致的。因此，為了驗證前述DID模型的合理性，本文通過動態(tài)效應(yīng)驗證在限購政策實施之前企業(yè)融資成本是否存在平行趨勢。如圖2所示，在限購政策實施之前的所有年份，限購政策的系數(shù)均與零無顯著性差異，而在限購政策實施之后，限購政策的虛擬變量系數(shù)開始變大，且在政策實施兩年之后，系數(shù)在1%的水平上顯著為正，這說明限購政策對公司融資成本的影響具有一定的時滯性。限購政策對融資成本的影響在限購政策實施后的4年左右持續(xù)增長，然后開始緩慢減弱�？偠灾�，融資成本的變化并不先于限購政策的變化，即該模型滿足平行趨勢假設(shè)。安慰劑檢驗。利用DID進(jìn)行政策評估可能面臨的質(zhì)疑是，所謂的“政策效果”并不一定是由限購政策帶來的，而有可能是由同一時期的其他政策或因素引起的。為了排除這種可能性，借鑒已有研究的做法，通過改變政策執(zhí)行時間進(jìn)行安慰劑檢驗。本文的具體做法是，假設(shè)限購政策實施時間分別提前1、2、3年，并依此改變虛擬變量post的取值，然后重新進(jìn)行DID估計，觀察此時交互項的估計系數(shù)是否顯著。若不再顯著，說明企業(yè)融資成本的提高確實是由限購政策的實施帶來的；反之，若依然顯著，則說明前文的結(jié)果不可靠。本文考察了2006年到2013年限購城市與非限購城市的企業(yè)融資成本，結(jié)果如表5所示，無論將設(shè)立時間提前1年、2年還是3年，交互項的系數(shù)均不顯著，其他控制變量的結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果相比變化不大，這表明企業(yè)融資成本的變化并非由其他隨機(jī)性因素或政策導(dǎo)致，而是限購政策本身產(chǎn)生了作用。

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號：2996608