本文構(gòu)建了資本管制影響國際基金跨國投資的理論模型,得到有關(guān)一國資本管制對國際基金投資該國證券的直接影響和對其他國家的溢出作用的若干結(jié)論。基于國際基金跨國投資的面板數(shù)據(jù),本文從微觀視角就以上理論結(jié)果進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。主要結(jié)論是:第一,中國加強(qiáng)資本管制會(huì)產(chǎn)生國際基金減持中國證券投資這一"直接效應(yīng)"和增持其他新興市場證券的"溢出效應(yīng)"。第二,中國無論是股票投資管制還是債券投資管制,其"直接效應(yīng)"均表現(xiàn)為基金減少對中國證券的投資;而"正向溢出效應(yīng)"只體現(xiàn)在債券投資管制上,股票投資管制則令國際基金加持現(xiàn)金,而非轉(zhuǎn)投到其他新興市場。第三,金融危機(jī)影響中國資本流入管制和流出管制對國際基金投資的"直接效應(yīng)"和"溢出效應(yīng)",且其影響在三次危機(jī)中存在顯著差異。第四,中國資本管制的"正向溢出效應(yīng)"在中等偏上收入、匯率穩(wěn)定、金融市場完善和制度質(zhì)量高的新興市場國家增強(qiáng),在對中國出口依賴性強(qiáng)的國家則減弱。 

【文章來源】：經(jīng)濟(jì)研究. 2020,55(07)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：20 頁

【部分圖文】：

中國資本管制與國際基金資本在中國、其他新興市場國家證券的配置比例

圖2是根據(jù)Chen & Qian(2016)數(shù)據(jù)繪制的三次危機(jī)過程中中國資本流入管制和流出管制的變化情況。其中,“IN”代表對資本流入的管制,“OUT”代表對資本流出的管制。圖中的垂直線分別為次債危機(jī)演化為全球性金融危機(jī)(以雷曼兄弟破產(chǎn)為標(biāo)志)和歐債危機(jī)發(fā)生(以全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)債務(wù)評級為標(biāo)志)的時(shí)點(diǎn)。從圖中可見,在這三次危機(jī)期間,中國先后對證券投資流入和流出的管制大體上分別可總結(jié)為“嚴(yán)進(jìn)寬出”、“寬進(jìn)嚴(yán)出”(20)和“寬進(jìn)寬出”。本文在實(shí)證模型(7)的基礎(chǔ)上,針對三次危機(jī)進(jìn)一步就中國資本流入管制和流出管制分別對國際基金投資的直接效應(yīng)和溢出效應(yīng)進(jìn)行研究�；貧w結(jié)果報(bào)告在表2第(2)、(4)、(6)列。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號(hào)：2985600