基于方法論的集體主義,針對東亞貨幣合作困境的傳統(tǒng)解釋常常忽視、規(guī)避個(gè)體決策對區(qū)域集體行動的影響因素。事實(shí)上,東亞各國在貨幣合作議題上存在顯著的動機(jī)差異。個(gè)體決策者間的議價(jià)能力差異使區(qū)域貨幣合作進(jìn)程呈現(xiàn)出鮮明的寡頭主導(dǎo)特征。以本幣區(qū)域化為載體,貨幣合作的主導(dǎo)者實(shí)質(zhì)上扮演了區(qū)域公共產(chǎn)品供給者的角色。本文研究發(fā)現(xiàn),多邊決策因素引起的低效博弈均衡使這一產(chǎn)品供求關(guān)系陷入天然的結(jié)構(gòu)性失衡。供給者對需求者的"成本轉(zhuǎn)嫁",尤其是供給者間日益加劇的職能空間擠占,嚴(yán)重削弱了多數(shù)成員國參與區(qū)域貨幣合作的長期意愿。然而值得關(guān)注的是,相較于早期的單邊供給結(jié)構(gòu),基于"產(chǎn)品異質(zhì)性"的供給多元化對提升供給者意愿均產(chǎn)生了積極的刺激效應(yīng),為改善區(qū)域貨幣合作中的低效博弈均衡提供了有利的先決條件。子博弈精煉納什均衡的"非唯一性"顯示,當(dāng)供給者均重視長期收益、圍繞本幣優(yōu)勢職能空間推進(jìn)區(qū)域化時(shí),供給者間的多邊決策將有助于改善博弈均衡的低效現(xiàn)狀,并趨向理論上的最優(yōu)均衡。從實(shí)踐來看,基于激發(fā)策略的新型"競合關(guān)系"有助于提升中日貨幣間的競爭效率,這或?qū)槊撾x區(qū)域貨幣合作的長期困境提供契機(jī)。
【部分圖文】：

盡管中國與其他主要成員國在維持區(qū)域匯率穩(wěn)定、減少資本波動性等方面有著相同的訴求，但由于在2005年“匯改”以前，人民幣基本采取嚴(yán)格釘住美元的匯率政策，可兌換性十分有限，因此長期以來中國官方對于區(qū)域貨幣合作態(tài)度消極。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型日益深化，中國的經(jīng)濟(jì)增長愈發(fā)表現(xiàn)出擺脫過度依賴出口的改革傾向。海外投資和進(jìn)口高新技術(shù)的需求不斷上升，需要通過積極推動人民幣“走出去”戰(zhàn)略予以支持。對此，中國政府在保持人民幣與美元關(guān)聯(lián)性的同時(shí)，嘗試通過加強(qiáng)人民幣與全球其他主要貨幣間的政策協(xié)調(diào)，推動實(shí)施人民幣國際化進(jìn)程。2009年7月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)標(biāo)志著人民幣國際化的正式啟動。在經(jīng)歷了快速發(fā)展階段后，當(dāng)前人民幣已在交易媒介、計(jì)價(jià)單位以及價(jià)值儲藏等貨幣職能方面取得了不同程度的進(jìn)展。渣打人民幣環(huán)球指數(shù)直觀地反映了2009年以后人民幣國際化的推進(jìn)情況。(1)2011年1月到2015年8月該指數(shù)從0.7快速提升到2.3（圖1）。(2)另據(jù)人民幣國際化指數(shù)（RII）（《人民幣國際化報(bào)告2018》統(tǒng)計(jì)）顯示，盡管由于2014年以后人民幣匯率持續(xù)承受貶值壓力，人民幣的國際使用占比同比下降；但截至2017年第四季度，人民幣市場已逐漸消化前期負(fù)面沖擊與預(yù)期，呈現(xiàn)快速上升趨勢（同比上升44.8%）。在東亞區(qū)域，人民幣的強(qiáng)勢推進(jìn)對危機(jī)后長期謀求區(qū)域關(guān)鍵貨幣地位的日元造成了最為直接的沖擊。主要貨幣間的匯率聯(lián)動性能夠直觀展現(xiàn)本幣在區(qū)域貨幣市場影響力的動態(tài)變化。筆者基于1997年7月至2017年11月東亞主要經(jīng)濟(jì)體貨幣兌換單位美元的月度匯率數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來源：EPS數(shù)據(jù)庫），對日元與人民幣的匯率進(jìn)行了實(shí)證討論。結(jié)果顯示，從長期乘數(shù)來看：1.危機(jī)爆發(fā)至人民幣匯率改革前（1997年7月到2005年6月）。在2005年“匯改”前，由于單獨(dú)危機(jī)救助的有效實(shí)施，日元影響多種貨幣的匯率走勢（包括新加坡元、韓元、泰銖和臺幣），在東亞區(qū)域的影響力十分顯著。相較之下，盡管危機(jī)中人民幣不貶值為維持東亞貨幣體系的穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用，但由于中國在區(qū)域經(jīng)貿(mào)體系中的重要性尚不如日本、澳大利亞、英國和美國等主要國家，此時(shí)段內(nèi)區(qū)域內(nèi)貨幣匯率變動基本不受人民幣匯率變動的影響（僅馬來西亞林吉特受人民幣匯率變動影響），人民幣在區(qū)域貨幣體系中的影響力尚十分有限。2.人民幣匯率改革至次貸危機(jī)前（2005年7月到2008年8月），由于2003～2004年日本銀行實(shí)施史無前例的大規(guī)模匯率干預(yù)政策，區(qū)域內(nèi)日元的影響力出現(xiàn)明顯下降。此時(shí)段內(nèi)僅泰銖短期乘數(shù)變量顯著。這表明日元在東亞區(qū)域貨幣體系中的關(guān)鍵地位發(fā)生動搖。與之相比，2005年人民幣“匯改”后，其與區(qū)域貨幣的聯(lián)動開始加強(qiáng)，但其影響力變動基本不大（僅與港幣的長期乘數(shù)相關(guān)）。3.次貸危機(jī)爆發(fā)至今（2008年9月到2017年11月）。隨著美元本位弊端進(jìn)一步顯現(xiàn)，東亞區(qū)域本幣得到更多關(guān)注。其中，人民幣匯率變動對其他貨幣的聯(lián)動影響顯著提升（包括馬來西亞林吉特、新加坡元和臺幣），尤其2015年“811匯改”加速了人民幣的總體溢出(1)[27]；同時(shí)，日元對主要貨幣的影響力雖逐步恢復(fù)（包括新加坡幣、韓元和泰銖），但始終無法恢復(fù)到2005年前的水準(zhǔn)。日元與人民幣在經(jīng)歷“此消彼長”后，兩者間的影響力已逐步趨同。次貸危機(jī)后，人民幣與區(qū)域主要貨幣間聯(lián)動性的顯著提升表明，區(qū)域貨幣空間中人民幣逐步完成了從產(chǎn)品消費(fèi)者向產(chǎn)品供給者的深刻轉(zhuǎn)變。其實(shí)質(zhì)表現(xiàn)為區(qū)域公共產(chǎn)品的供給結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出多元化的新趨勢，深刻影響了公共產(chǎn)品的整體供求效率。
【相似文獻(xiàn)】

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