匯改前后人民幣匯率波動溢出效應研究

發(fā)布時間：2020-10-30 23:41

　　在國際化、市場化背景下,中國人民銀行于2015年8月11日發(fā)表聲明,決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價機制。匯改以后,人民幣匯率波動幅度加大,雙向波動特征日益明顯,與全球主要貨幣的聯(lián)系愈發(fā)緊密。在此背景下,深入分析“811匯改”前后人民幣匯率波動溢出效應的變化,有助于更為精確地評估匯改成效,為人民幣匯率形成機制改革的進一步深化提供支持。本文首先回顧了人民幣匯率制度改革的主要歷程以及“811匯改”的具體過程,并就其對人民幣匯率波動溢出效應的影響進行分析。然后基于集合經(jīng)驗模態(tài)分解方法對貨幣匯率進行分解與重構(gòu),獲取最適合刻畫匯率波動特征的短期波動項。最后基于匯率短期波動項,分別從靜態(tài)溢出、動態(tài)溢出和復雜網(wǎng)絡(luò)三個視角考察“811匯改”前后人民幣匯率的波動溢出特征,探究匯改對人民幣匯率波動溢出效應的影響。實證結(jié)果表明,人民幣匯率具備較強的波動溢出效應并且在“811匯改”后該效應得到進一步提升。從靜態(tài)溢出效應來看,人民幣匯率的波動溢出效應較高,這反映出經(jīng)過多次匯改,人民幣具備一定程度的市場化水平。從動態(tài)溢出效應來看,“811匯改”之后,整個系統(tǒng)的波動溢出效應得到增強,匯率之間的聯(lián)動水平有所提升;人民幣匯率波動的對外溢出和凈溢出水平提高,說明“811匯改”在一定程度上提高人民幣市場化水平;而人民幣匯率接受其他貨幣溢出的水平在匯改當天出現(xiàn)快速下降,并直到2016年初才逐步恢復到匯改前的水平,這是由于匯改后央行為穩(wěn)定匯率而采取的一系列干預措施造成的。從復雜網(wǎng)絡(luò)來看,在“811匯改”當天及其后一個交易日,人民幣匯率的波動溢出效應顯著增強,尤其是在8月12日,人民幣匯率成為整個匯率網(wǎng)絡(luò)中最重要的波動溢出來源,居于匯率波動溢出的網(wǎng)絡(luò)中心,說明匯改對市場造成極大沖擊。綜上,“811匯改”取得了一定的成效,但人民幣匯率形成機制改革仍需進一步完善。
【學位單位】：華南理工大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2019
【中圖分類】：F832.6
【部分圖文】：

分析圖,匯率波動,指數(shù),時變

動計算總體溢出指數(shù)、方向性溢出指數(shù)對匯率波動溢出效應的時變特征進行研究。特別地，以“811 匯改”為分界點，進一步研究匯改前后一年匯率滾動溢出指數(shù)的變化情況。4.3.2.1 總體溢出效應分析圖 4-6 展示了 2013-2017 年 12 個主要貨幣匯率總體波動溢出水平及其動態(tài)變化過程。由圖可知，一方面，在樣本區(qū)間內(nèi)，12 個貨幣匯率之間具備較強的聯(lián)動性，匯率價格的總體波動溢出指數(shù)基本在 50%到 90%之間。另一方面，從 2014 年底到 2015 年“811 匯改”之前，匯率波動率的總體溢出水平呈明顯下降趨勢，總體溢出指數(shù)由 70%左右逐步降低到 55%左右；在“811 匯改”期間，匯率波動率的總體溢出指數(shù)躍升至 90%附近；而“811 匯改”之后，由于匯率制度改革的效果存在時滯，起初總體溢出指數(shù)有所下降，但此后不久整體呈現(xiàn)明顯的上升趨勢，由 55%左右逐步上升到 70%左右。因此，“811 匯改”對于國際貨幣體系的波動存在一定的影響，使得整個系統(tǒng)的聯(lián)動水平有所提升，匯率之間的波動溢出效應得到增強。

人民幣匯率,時變,指數(shù),時變過程