次貸危機(jī)重創(chuàng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì),暴露了美國(guó)金融監(jiān)管體系和監(jiān)管框架的缺陷,也凸顯了金融監(jiān)管改革的必要性和緊迫性。次貸危機(jī)后美國(guó)金融監(jiān)管改革是宏觀審慎監(jiān)管框架在實(shí)踐中的應(yīng)用。從次貸危機(jī)發(fā)生到現(xiàn)在,美國(guó)金融監(jiān)管改革經(jīng)歷了兩個(gè)階段,分別是2010年7月到2018年4月和2018年5月至今。第一階段是嚴(yán)格監(jiān)管階段。2010年7月21日,美國(guó)頒布《多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法案》。以此為基礎(chǔ),美國(guó)開(kāi)始了自“大蕭條”以來(lái)最為嚴(yán)厲、最為全面的金融監(jiān)管改革。第二階段是溫和放松監(jiān)管階段。2018年5月24日,美國(guó)頒布了《S.2155經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、監(jiān)管放松和消費(fèi)者保護(hù)法案》,對(duì)《多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法案》的部分條款進(jìn)行了修改,對(duì)小型銀行進(jìn)行了監(jiān)管放松,提高了強(qiáng)化金融監(jiān)管的資產(chǎn)門(mén)檻,被認(rèn)為是次貸危機(jī)以來(lái)美國(guó)最大力度的監(jiān)管放松。2017年6月8日在眾議院通過(guò)并已經(jīng)提交參議院的《金融選擇法案》,對(duì)《多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法案》進(jìn)行了幾乎完全的否定,建議全面放松金融監(jiān)管。雖然這一改革建議能否最終投票通過(guò)尚未可知,但是至少代表了美國(guó)未來(lái)進(jìn)一步放松金融監(jiān)管的可能性。美國(guó)金融監(jiān)管會(huì)朝著監(jiān)管透明度更高、監(jiān)管更加定制化、監(jiān)管有限放松和簡(jiǎn)化的方向發(fā)展。從改革內(nèi)容來(lái)看,次貸危機(jī)后美國(guó)金融監(jiān)管改革主要圍繞著監(jiān)管主體和監(jiān)管客體兩個(gè)主線進(jìn)行推進(jìn)。監(jiān)管主體的改革,就是監(jiān)管體系的改革。基于美國(guó)特有的雙重銀行體系和多頭雙重金融監(jiān)管體系,進(jìn)行監(jiān)管部門(mén)結(jié)構(gòu)改進(jìn)和監(jiān)管權(quán)責(zé)再分配。成立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)(FSOC)和金融研究辦公室(OFR)來(lái)監(jiān)測(cè)和處置系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息溝通和監(jiān)管協(xié)調(diào)。成立聯(lián)邦保險(xiǎn)辦公室(FIO),形成了州和聯(lián)邦兩級(jí)的保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管體系,但是保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管職權(quán)依然主要在州一級(jí)。成立消費(fèi)者金融保護(hù)局(CFPB),集中了分散而低效的消費(fèi)者保護(hù)職能,由于擁有很高的獨(dú)立性,消費(fèi)者金融保護(hù)局在保護(hù)消費(fèi)者利益、處理消費(fèi)者投訴等領(lǐng)域取得了顯著成效。調(diào)整了聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(FED)的監(jiān)管職能,強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,并且限制其在危機(jī)時(shí)發(fā)放緊急貸款的權(quán)力。加強(qiáng)了對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,提升評(píng)級(jí)準(zhǔn)確度,并減少金融機(jī)構(gòu)對(duì)信用評(píng)級(jí)的依賴(lài)。目前信用評(píng)級(jí)商業(yè)模式帶來(lái)的利益沖突尚未根除,而且三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的局面依然存在。將金融機(jī)構(gòu)高管薪酬納入監(jiān)管,提高股東在高管薪酬方面的話語(yǔ)權(quán),增加高管薪酬的透明度,但是并未給出薪酬比率高低的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn),大型金融機(jī)構(gòu)高管的薪酬比率仍然相對(duì)較高。增加對(duì)場(chǎng)外(OTC)市場(chǎng)衍生品的監(jiān)管,由雙邊清算逐步進(jìn)行中央對(duì)手方清算,提高衍生品價(jià)格信息的透明度,穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,但是中央對(duì)手方清算帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)集中或者破產(chǎn)等問(wèn)題,在改革中并未作出相應(yīng)安排。監(jiān)管客體的改革,即大型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管改革。首先,對(duì)包括系統(tǒng)重要性金融市場(chǎng)設(shè)施和系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的系統(tǒng)重要性實(shí)體進(jìn)行識(shí)別認(rèn)定。其次,加強(qiáng)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行監(jiān)管,通過(guò)壓力測(cè)試來(lái)監(jiān)測(cè)其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力,通過(guò)沃爾克規(guī)則剝離其自營(yíng)業(yè)務(wù)。壓力測(cè)試中嚴(yán)重不利情境中的各項(xiàng)指標(biāo)設(shè)置已經(jīng)超過(guò)次貸危機(jī)中的嚴(yán)重程度,以測(cè)試金融機(jī)構(gòu)抵御極端風(fēng)險(xiǎn)的能力。壓力測(cè)試對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資本活動(dòng)具有決定性影響,其約束力具有持續(xù)性,使金融機(jī)構(gòu)更加關(guān)注自身的資本情況。沃爾克規(guī)則由于其內(nèi)在的可行性問(wèn)題,實(shí)施過(guò)程較為曲折,雖然擬定了最終規(guī)則并在《S.2155經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、監(jiān)管放松和消費(fèi)者保護(hù)法案》中得以修改,但是實(shí)施的難度依然較大。再次,增加系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制,主要包括有序清算程序的事后處置和生前遺囑的事前約束。兩種舉措有利于消除金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn),推動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)的自我改革,但是在機(jī)制的透明度方面還有待提高。通過(guò)對(duì)監(jiān)管主體和監(jiān)管客體的改革,次貸危機(jī)后美國(guó)金融監(jiān)管改革對(duì)其金融市場(chǎng)產(chǎn)生了多方面的影響。大型銀行的效率經(jīng)歷了危機(jī)中的大幅下跌、恢復(fù)性反彈,繼而保持基本穩(wěn)定的過(guò)程。小型銀行面臨不合理的過(guò)重監(jiān)管負(fù)擔(dān),只能關(guān)門(mén)或者尋求并購(gòu),導(dǎo)致合并資產(chǎn)在100億美元以下的銀行并購(gòu)交易在2010年之后迅速增多。而與之相對(duì)的是,美國(guó)最大的銀行在2010年之后資產(chǎn)規(guī)模普遍增大,形成了銀行業(yè)的馬太效應(yīng)。馬太效應(yīng)在銀行業(yè)結(jié)構(gòu)方面的體現(xiàn)是美國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)集中度(HHI)在2010年之后發(fā)生了明顯的上升,市場(chǎng)向著遠(yuǎn)離自由競(jìng)爭(zhēng)的方向發(fā)展。金融市場(chǎng)整體的穩(wěn)健性在增強(qiáng),銀行的健康度、資本充足率、壓力測(cè)試情況、傳染性等方面的指標(biāo)都可以佐證。金融機(jī)構(gòu)盈利能力得到恢復(fù),對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸供給已經(jīng)達(dá)到甚至超過(guò)次貸危機(jī)之前的水平。從宏觀視角來(lái)審視次貸危機(jī)后美國(guó)金融監(jiān)管改革,這階段改革具有“危機(jī)導(dǎo)向型”的特點(diǎn),不可避免帶來(lái)監(jiān)管力度過(guò)大、監(jiān)管負(fù)擔(dān)沉重、政策搖擺、市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)定等問(wèn)題。但在這一階段的改革中,美國(guó)作為國(guó)際上較早實(shí)踐宏觀審慎監(jiān)管框架的國(guó)家,對(duì)危機(jī)中暴露出的監(jiān)管空白進(jìn)行了填補(bǔ),一定程度上解決了監(jiān)管重疊問(wèn)題,對(duì)不同金融機(jī)構(gòu)實(shí)施了區(qū)別化監(jiān)管,取得了較為顯著的成效,這對(duì)中國(guó)的金融監(jiān)管改革具有一定的借鑒意義。中國(guó)的金融監(jiān)管體系不斷完善以適應(yīng)金融市場(chǎng)發(fā)展,宏觀審慎監(jiān)管逐步推進(jìn),銀行業(yè)效率保持穩(wěn)定,但是行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)并未完全消除,行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件還時(shí)有發(fā)生。中國(guó)的金融監(jiān)管改革在未來(lái)應(yīng)該進(jìn)一步理順中央與地方的監(jiān)管權(quán)限。需要對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化監(jiān)管,對(duì)監(jiān)管空白進(jìn)行填補(bǔ),從而將強(qiáng)化監(jiān)管和全面監(jiān)管相結(jié)合。建立系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的長(zhǎng)效機(jī)制和系統(tǒng)方案以應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患并解決監(jiān)管滯后的問(wèn)題。另外,應(yīng)從完善機(jī)構(gòu)建設(shè)、健全法律法規(guī)、加強(qiáng)投資者教育等方面加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)。
【學(xué)位單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類(lèi)】：F837.12;F832.1
【部分圖文】：

文獻(xiàn)研究法。通過(guò)梳理相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)美國(guó)金融監(jiān)管改革歷把握，以此為基礎(chǔ)展開(kāi)研究。對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果進(jìn)行前研究的側(cè)重點(diǎn)和有待推進(jìn)之處，進(jìn)行有針對(duì)性的研究�？蚣芘c寫(xiě)作思路框架管中的兩個(gè)角色是監(jiān)管主體（金融監(jiān)管當(dāng)局）和監(jiān)管客體主體通過(guò)一定的監(jiān)管手段作用于監(jiān)管客體，監(jiān)管客體對(duì)監(jiān)反饋（即監(jiān)管行動(dòng)使監(jiān)管客體產(chǎn)生了效用呈現(xiàn)），推動(dòng)監(jiān)完整的監(jiān)管過(guò)程，而在這個(gè)過(guò)程中，監(jiān)管主體與監(jiān)管客體指導(dǎo)思想即為監(jiān)管框架（圖 1.1）。

章 次貸危機(jī)后美國(guó)金融監(jiān)管改革的過(guò)程、前景展望和框架轉(zhuǎn)換之際，共完成規(guī)則制定 274 項(xiàng)，約占 70%。未完%（已經(jīng)提議和未提議的各占 8%），未到期的占 占 2%、12%。未到期的項(xiàng)目中其中包含未設(shè)置劃分，銀行業(yè)監(jiān)管（132 項(xiàng)）、期貨業(yè)監(jiān)管（59 項(xiàng)它監(jiān)管（105 項(xiàng)）四個(gè)領(lǐng)域的監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)則制定分（圖 3.2）。銀行業(yè)監(jiān)管是美國(guó)金融監(jiān)管的主要內(nèi)要內(nèi)容是對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的約束（從改革項(xiàng)目的數(shù)量券業(yè)的適度分離，但是對(duì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的影響也大，條款落實(shí)也相對(duì)緩慢。

圖 3. 2 DFA 分行業(yè)落實(shí)進(jìn)展（2016 年 7 月 19 日）資料來(lái)源：美國(guó)戴維律師事務(wù)所（DFA 進(jìn)展報(bào)告）https://www.davispolk.com/Dodd-Frank-Rulemaking-Progess-Report由以上來(lái)源整理繪制（3）DFA 落實(shí)進(jìn)程影響因素分析DFA 推進(jìn)較為緩慢，真正落實(shí)的內(nèi)容也只有 70%。多方面的影響因素共同阻礙了法案落實(shí)的進(jìn)程。①多頭監(jiān)管導(dǎo)致效率低下。多頭監(jiān)管導(dǎo)致效率低下最直接的原因是監(jiān)管競(jìng)次和政策協(xié)調(diào)難度大。監(jiān)管競(jìng)次這種現(xiàn)象在美國(guó)金融監(jiān)管領(lǐng)域由來(lái)已久，是一種常見(jiàn)現(xiàn)象，主要目的是擴(kuò)展自己的監(jiān)管范圍和獲得在某項(xiàng)監(jiān)管領(lǐng)域或者規(guī)則制定上的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)。一般來(lái)說(shuō)，監(jiān)管層次越多、監(jiān)管體系越復(fù)雜，監(jiān)管競(jìng)次就越嚴(yán)重。監(jiān)

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