【摘要】：外匯套息交易指從低利率市場借入貨幣,買入高利率市場的貨幣的一種交易策略。這是近年來國際金融市場上一種主要交易手段。套息策略通常在假設(shè)拋補(bǔ)利率平價(jià)(CIP)成立時(shí),通過遠(yuǎn)期構(gòu)建。隨著新興市場貨幣外匯交易的快速發(fā)展,基于新興市場貨幣的套息策略需求增加。但許多新興國家貨幣兌換存在限制且缺乏真正意義上的遠(yuǎn)期,套息策略只能通過無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)進(jìn)行;且由于無法套利,拋補(bǔ)利率平價(jià)通常不成立。本文主要研究在拋補(bǔ)利率平價(jià)不成立時(shí),基于NDF的類套息交易的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征。本文構(gòu)建基于12個(gè)新興國家的NDF類套息交易策略,對其收益進(jìn)行對比分析。并用外匯期權(quán)構(gòu)建經(jīng)對沖的類套息交易以消除比索問題的影響,通過平滑轉(zhuǎn)換(STR)模型研究考慮比索問題以后類套息交易承擔(dān)了哪些外匯市場風(fēng)險(xiǎn)以及拋補(bǔ)利率平價(jià)偏離對其風(fēng)險(xiǎn)暴露的影響。研究發(fā)現(xiàn),基于12個(gè)新興國家的NDF類套息交易在過去的十一年間平均年化收益8.46%,夏普比率達(dá)到1.08。與基于G10國家的遠(yuǎn)期套息交易相比,其收益更高、收益波動(dòng)更小。不同投資期限的NDF類套息交易均有顯著超額收益,隨著投資期限增加,超額收益減小�？紤]比索問題后類套息交易超額收益有所下降,但仍然存在較大超額收益,說明比索問題可以解釋部分類套息交易的收益。平滑轉(zhuǎn)換回歸模型(STR)結(jié)果顯示,考慮比索問題以后,類套息交易的收益受到偏度風(fēng)險(xiǎn)和外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的影響,且對偏度風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露會(huì)隨著拋補(bǔ)利率平價(jià)的偏離而改變。當(dāng)拋補(bǔ)利率平價(jià)負(fù)向偏離增大,考慮比索問題后的套息交易偏度風(fēng)險(xiǎn)增大。說明當(dāng)有較高貨幣貶值預(yù)期時(shí)考慮比索問題的類套息交易會(huì)承擔(dān)更大的偏度風(fēng)險(xiǎn)。
【學(xué)位授予單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F831.6
【圖文】：

了邋ＮＤＦ類套息交易與遠(yuǎn)期套息交易收益的描述性統(tǒng)計(jì)，圖的值。在２００６年１１月到２０１７年１１月期間ＮＤＦ類套息為８．邋４６％，在具有較高收益的同時(shí)，其波動(dòng)率僅為７．邋８３％，。ＮＤＦ類套息交易收益為正，且顯著不為０，說明其具有超看，ＮＤＦ類套息交易收益略微負(fù)偏，且具有尖峰的特點(diǎn)。幣組合遠(yuǎn)期的收益情況：隨著貼水率的升高，貨幣組合的收，也越來越負(fù)偏。持有高貼水貨幣的遠(yuǎn)期獲得了較高的正幣的遠(yuǎn)期的收益為負(fù)。由此看來，進(jìn)入高貼水貨幣遠(yuǎn)期多幣遠(yuǎn)期空頭的策略能夠獲得超額收益。觀察遠(yuǎn)期套息交易內(nèi)，遠(yuǎn)期套息交易并未產(chǎn)生顯著為正的收益，并且其收益偏。逡逑邐＇邐＇邐＇邐＇邐逡逑

２０Ｑ７Ｈ邐２００９Ｖ邐２０１１Ｈ＇邐２０１３邋年邋２０１５邋片邐２０１７邋屮逡逑圖２：邋ＮＤＦ類套息交易與遠(yuǎn)期套息交易收益圖逡逑為了對收益特點(diǎn)有一個(gè)更直觀的感受，圖１和圖２展示了邋ＮＤＦ類套息交易和逡逑遠(yuǎn)期套息交易的收益與累計(jì)收益。結(jié)合上表，由圖１和圖２可以看出，ＮＤＦ類套逡逑息交易具有較高的累計(jì)收益，而遠(yuǎn)期套息交易的累計(jì)收益并不明顯；在２００８年逡逑金融危機(jī)期間，ＮＤＦ類套息交易受到的影響要小于遠(yuǎn)期套息交易；在２００６到２０１５逡逑年之間ＮＤＦ類套息交易收益的波動(dòng)率要小于遠(yuǎn)期套息交易，而２０１６年以后ＮＤＦ逡逑類套息交易收益的波動(dòng)率要高于遠(yuǎn)期套息交易。逡逑二、不同投資期限的套息交易逡逑研究了邋ＮＤＦ類套息交易與遠(yuǎn)期套息交易的收益特征，接下來對比不同投資期逡逑限ＮＤＦ類套息交易的收益特征。分別用一個(gè)月期、兩個(gè)月期、三個(gè)月期、六個(gè)月逡逑期和一年期的ＮＤＦ進(jìn)行前述類套息交易。每月根據(jù)遠(yuǎn)期貼水排序構(gòu)建貨幣組合，逡逑買入組合４的貨幣遠(yuǎn)期，賣出組合１的貨幣遠(yuǎn)期，并持有至到期。每月初調(diào)整貨逡逑幣籃子

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 陳蓉;鄭振龍;;無偏估計(jì)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)與期貨市場效率——期貨與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系[J];系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐;2008年08期

本文編號(hào)：2732671