【摘要】：外匯套息交易指從低利率市場借入貨幣,買入高利率市場的貨幣的一種交易策略。這是近年來國際金融市場上一種主要交易手段。套息策略通常在假設(shè)拋補利率平價(CIP)成立時,通過遠期構(gòu)建。隨著新興市場貨幣外匯交易的快速發(fā)展,基于新興市場貨幣的套息策略需求增加。但許多新興國家貨幣兌換存在限制且缺乏真正意義上的遠期,套息策略只能通過無本金交割遠期(NDF)進行;且由于無法套利,拋補利率平價通常不成立。本文主要研究在拋補利率平價不成立時,基于NDF的類套息交易的收益和風險特征。本文構(gòu)建基于12個新興國家的NDF類套息交易策略,對其收益進行對比分析。并用外匯期權(quán)構(gòu)建經(jīng)對沖的類套息交易以消除比索問題的影響,通過平滑轉(zhuǎn)換(STR)模型研究考慮比索問題以后類套息交易承擔了哪些外匯市場風險以及拋補利率平價偏離對其風險暴露的影響。研究發(fā)現(xiàn),基于12個新興國家的NDF類套息交易在過去的十一年間平均年化收益8.46%,夏普比率達到1.08。與基于G10國家的遠期套息交易相比,其收益更高、收益波動更小。不同投資期限的NDF類套息交易均有顯著超額收益,隨著投資期限增加,超額收益減小�？紤]比索問題后類套息交易超額收益有所下降,但仍然存在較大超額收益,說明比索問題可以解釋部分類套息交易的收益。平滑轉(zhuǎn)換回歸模型(STR)結(jié)果顯示,考慮比索問題以后,類套息交易的收益受到偏度風險和外匯波動風險的影響,且對偏度風險的風險暴露會隨著拋補利率平價的偏離而改變。當拋補利率平價負向偏離增大,考慮比索問題后的套息交易偏度風險增大。說明當有較高貨幣貶值預(yù)期時考慮比索問題的類套息交易會承擔更大的偏度風險。
【學位授予單位】：廈門大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F831.6
【圖文】：

了邋ＮＤＦ類套息交易與遠期套息交易收益的描述性統(tǒng)計，圖的值。在２００６年１１月到２０１７年１１月期間ＮＤＦ類套息為８．邋４６％，在具有較高收益的同時，其波動率僅為７．邋８３％，。ＮＤＦ類套息交易收益為正，且顯著不為０，說明其具有超看，ＮＤＦ類套息交易收益略微負偏，且具有尖峰的特點。幣組合遠期的收益情況：隨著貼水率的升高，貨幣組合的收，也越來越負偏。持有高貼水貨幣的遠期獲得了較高的正幣的遠期的收益為負。由此看來，進入高貼水貨幣遠期多幣遠期空頭的策略能夠獲得超額收益。觀察遠期套息交易內(nèi)，遠期套息交易并未產(chǎn)生顯著為正的收益，并且其收益偏。逡逑邐＇邐＇邐＇邐＇邐逡逑

２０Ｑ７Ｈ邐２００９Ｖ邐２０１１Ｈ＇邐２０１３邋年邋２０１５邋片邐２０１７邋屮逡逑圖２：邋ＮＤＦ類套息交易與遠期套息交易收益圖逡逑為了對收益特點有一個更直觀的感受，圖１和圖２展示了邋ＮＤＦ類套息交易和逡逑遠期套息交易的收益與累計收益。結(jié)合上表，由圖１和圖２可以看出，ＮＤＦ類套逡逑息交易具有較高的累計收益，而遠期套息交易的累計收益并不明顯；在２００８年逡逑金融危機期間，ＮＤＦ類套息交易受到的影響要小于遠期套息交易；在２００６到２０１５逡逑年之間ＮＤＦ類套息交易收益的波動率要小于遠期套息交易，而２０１６年以后ＮＤＦ逡逑類套息交易收益的波動率要高于遠期套息交易。逡逑二、不同投資期限的套息交易逡逑研究了邋ＮＤＦ類套息交易與遠期套息交易的收益特征，接下來對比不同投資期逡逑限ＮＤＦ類套息交易的收益特征。分別用一個月期、兩個月期、三個月期、六個月逡逑期和一年期的ＮＤＦ進行前述類套息交易。每月根據(jù)遠期貼水排序構(gòu)建貨幣組合，逡逑買入組合４的貨幣遠期，賣出組合１的貨幣遠期，并持有至到期。每月初調(diào)整貨逡逑幣籃子

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 陳蓉;鄭振龍;;無偏估計、價格發(fā)現(xiàn)與期貨市場效率——期貨與現(xiàn)貨價格關(guān)系[J];系統(tǒng)工程理論與實踐;2008年08期

本文編號：2732671