【摘要】：金融市場在經(jīng)濟(jì)全球化以及金融一體化的沖擊下聯(lián)系更為緊密、關(guān)系更為復(fù)雜,這對學(xué)界、業(yè)界研究金融市場提出了更高的要求,而準(zhǔn)確刻畫金融市場間的相依結(jié)構(gòu)能夠提高決策的準(zhǔn)確性,降低決策風(fēng)險(xiǎn),從而達(dá)到資產(chǎn)配置優(yōu)化、金融風(fēng)險(xiǎn)測度的目的。因此,能夠準(zhǔn)確刻畫金融市場間的相依結(jié)構(gòu)對于投資者的投資決策、監(jiān)管者的監(jiān)測風(fēng)險(xiǎn)都具有一定的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。隨著金融市場的不斷深化,不同金融市場間的相依結(jié)構(gòu)變得越來越復(fù)雜,主要表現(xiàn)在兩點(diǎn):第一,不同金融市場間的相依結(jié)構(gòu)往往是非線性的;第二,金融市場是一個(gè)相互聯(lián)系、相互依存的有機(jī)整體,不同金融市場間的相依結(jié)構(gòu)不僅會(huì)受微觀層面的高頻信息的影響,也會(huì)受到宏觀層面的低頻信息的影響。因此針對已有研究的不足,文章將考慮不同頻率信息的混頻數(shù)據(jù)模型和能度量非線性相依結(jié)構(gòu)的Copula理論相結(jié)合,構(gòu)建了可以全面準(zhǔn)確刻畫市場間的相依結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的混頻Copula模型。文章以2011年01月04日到2017年12月29日5個(gè)市場日收益率數(shù)據(jù)為樣本,分析市場間的相依結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。文章主要工作和結(jié)論如下:第一,采用GARCH-MIDAS模型對5個(gè)市場日收益率進(jìn)行邊緣分布擬合,發(fā)現(xiàn)GARCH-MIDAS-LI-偏t模型能夠很好地?cái)M合5個(gè)市場的波動(dòng)過程。第二,采用5種常見的Copula函數(shù)來刻畫市場間的相依結(jié)構(gòu),發(fā)現(xiàn)t-Copula函數(shù)對市場間相依結(jié)構(gòu)的擬合效果最好。第三,進(jìn)行了靜態(tài)和動(dòng)態(tài)相依結(jié)構(gòu)分析,發(fā)現(xiàn)市場間的相依結(jié)構(gòu)具有時(shí)變性和非對稱性;第四,進(jìn)行了市場間風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)分析,發(fā)現(xiàn)采用無條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值會(huì)低估實(shí)際風(fēng)險(xiǎn),使用CoVaR能更全面準(zhǔn)確地度量實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。市場間的風(fēng)險(xiǎn)溢出程度與自身的風(fēng)險(xiǎn)大小正相關(guān)。5個(gè)金融市場間存在著顯著的雙向風(fēng)險(xiǎn)溢出,風(fēng)險(xiǎn)溢出均為正值且存在非對稱性。股票市場和金融期貨市場是風(fēng)險(xiǎn)凈溢出者,而大宗商品期貨市場、債券市場以及外匯市場是風(fēng)險(xiǎn)凈接受者。
【圖文】：

圖４－１來看，５個(gè)市場的收益率趨勢圖的波動(dòng)呈現(xiàn)出時(shí)變性和“集群”的逡逑特點(diǎn)，所謂的“集群”現(xiàn)象，是指大的波動(dòng)緊跟著大的波動(dòng)，小的波動(dòng)緊跟著小逡逑的波動(dòng)，利用波動(dòng)率模型能夠較好地刻畫波動(dòng)的時(shí)變和“集群”特性

逡逑圖４－２是對應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的收益率趨勢圖。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（ＣＰＩ）、工逡逑業(yè)增加值（ＩＮＤＵＳ）以及宏觀經(jīng)濟(jì)景氣先行指數(shù)（ＬＩ）同樣采用對數(shù)收益率形式。逡逑：７＼逡逑２０１１．１邐２０１２１０邐２０１４７邐２０１６邋４邐２０１７．１：逡逑ａ．ＣＰ丨收益率趨勢圖逡逑２０１１．１邐２０１２．１０邐２０１４．７邐２０１６．４邐２０１７．１：逡逑ｂＪＮＤＵＳ收益率趨勢圖逡逑Ｐ－逡逑ｐｊ邐＾邐邐邐逡逑２０１１．１邐２０１２．１０邐２０１４邋７邐２０１６．４邐２０１７．１逡逑ｃ．ＬＩ收益率趨勢圖逡逑圖４－２宏觀經(jīng)濟(jì)變量收益率趨勢圖逡逑４．２數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)逡逑表４－１列出了邋５個(gè)市場收益率序列的描述性統(tǒng)計(jì)量。從表４－１可以看出，在逡逑樣本期內(nèi)，５個(gè)市場收益率序列的均值都為正，ＭＪＧＫ均值最大，相應(yīng)的其標(biāo)準(zhǔn)逡逑差也最大，ＳＺＧＺ，邋ＨＳ３００ＧＺＱＨ，ＨＳ３００依序次之，最小的是ＵＳＤＣＮＹ，其標(biāo)逡逑準(zhǔn)差也最��；ＨＳ３００，邋ＨＳ３００ＧＺＱＨ的偏度都小于０，說明它們的收益率分布呈逡逑現(xiàn)出左偏的趨勢，ＳＺＧＺ，ＭＪＧＫ，ＵＳＤＣＮＹ的偏度都大于０且依次變大，，說明逡逑它們的收益率分布呈現(xiàn)出右偏的趨勢；５個(gè)市場的峰度都大于３，同時(shí)，ＪＢ值和逡逑對應(yīng)的Ｐ值也表明各股票指數(shù)收益率在１％顯著水平下拒絕服從正態(tài)分布的原假逡逑３３逡逑
【學(xué)位授予單位】：福州大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F830

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本文編號(hào)：2620973