【摘要】：本文通過擴(kuò)展封閉經(jīng)濟(jì)下債券定價(jià)框架,從美國(guó)貨幣政策變動(dòng)的角度來解釋中國(guó)企業(yè)債券的"信用利差之謎"。將實(shí)際貨幣政策變動(dòng)分解為預(yù)期到的貨幣政策變動(dòng)和貨幣政策意外兩部分,并使用事件研究方法分析了2008年金融危機(jī)以來美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的歷次貨幣政策決議對(duì)中國(guó)下一日企業(yè)信用利差的影響。研究發(fā)現(xiàn):美元加息將顯著提升中國(guó)企業(yè)債券的信用風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)融資成本增加;相比預(yù)期到的貨幣政策變動(dòng),貨幣政策意外對(duì)債券信用利差的影響更為顯著,并且隨著信用等級(jí)的降低,影響強(qiáng)度出現(xiàn)遞增;在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)中國(guó)政策逆周期性調(diào)節(jié)的可預(yù)測(cè)性相對(duì)較強(qiáng),這抵消了美國(guó)貨幣政策在不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的非對(duì)稱性傳導(dǎo)。綜合來看,隨著中美經(jīng)濟(jì)日益緊密和中國(guó)債券市場(chǎng)不斷開放,美國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)效應(yīng)愈發(fā)明顯。
[Abstract]:By extending the pricing framework of bonds in closed economy, this paper explains the "mystery of credit spreads" of Chinese corporate bonds from the perspective of the change of American monetary policy. Breaking down real monetary policy changes into expected monetary policy changes and unexpected monetary policy changes, The influence of the previous monetary policy decisions of the Federal Open Market Committee (FOMC) on the credit spreads of Chinese enterprises in the next day since the 2008 financial crisis was analyzed by using the event study method. It is found that the increase of US dollar interest rate will significantly increase the credit risk of Chinese corporate bonds, and then lead to the increase of corporate debt financing costs; Compared with the expected changes in monetary policy, the unexpected impact of monetary policy on bond credit spreads is more significant, and with the decline of credit rating, the impact intensity increases; During the recession, China's policy countercyclical adjustment is relatively predictable, which counteracts the asymmetric transmission of U.S. monetary policy under different economic conditions. Taken together, the transmission effect of U.S. monetary policy is becoming more evident as China and the U. S. economy become increasingly closer and China's bond markets open up.
【作者單位】： 復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院;
【分類號(hào)】：F827.12;F832.51

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本文編號(hào)：2335601