【摘要】：隨著居民收入的不斷增加和理財觀念的不斷增強,資產(chǎn)配置的需求不斷增加,市場上金融工具的不斷豐富,給資產(chǎn)配置提供了必要條件。宏觀經(jīng)濟周期的輪動會影響股票、債券、大宗商品等資產(chǎn)的回報率,因此如何把握大類資產(chǎn)收益率的輪動情況,并動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)的權(quán)重來獲取超額收益,已經(jīng)被越來越多的投資者關(guān)注。本文梳理了恒定比例投資模型、均值方差模型、B-L模型、目標風險模型及風險平價模型共五類資產(chǎn)配置模型,并分析了它們之間的差異及相關(guān)性。風險平價模型的核心是平分風險,而不考慮預期收益率,但是在一定的條件下,風險平價模型能達成與其他模型一致的結(jié)果:當各資產(chǎn)的波動率和相關(guān)系數(shù)完全相同時,風險平價模型與恒定比例模型等同;當各資產(chǎn)的夏普比率和相關(guān)系數(shù)完全相同時,風險平價模型與Markowitz模型等同。本文重點介紹了風險平價模型,其核心思想是通過動態(tài)配置權(quán)重使得各資產(chǎn)的風險貢獻度相同,且其傾向于高配低風險、低β的資產(chǎn)。當利用最大回撤代替波動率定義風險時,則模型演變?yōu)榛谧畲蠡爻返娘L險平價模型;由于相對動量可以有效地捕捉大類資產(chǎn)在市場中的輪動,因此將相對動量引入風險平價模型可以有效增厚收益;當各資產(chǎn)之間高度相關(guān)時,風險平價組合的結(jié)果可能會差強人意,基于此我們找到了基于風險因子的風險平價模型,即保證每個因子的風險貢獻度一致。本文利用滬深300、中證500、恒生指數(shù)、納斯達克100、德國DAX、上證5年期國債、黃金共七個指數(shù),通過風險平價模型構(gòu)建全球資產(chǎn)配置組合,得到的凈值曲線平滑,回撤很小,但是因為收益率偏低的債券占比較大,年化收益率僅為4.1%,不能滿足投資者對收益率的需求。為此,本文引入相對動量的概念進行改進,即在調(diào)倉時僅選取動量排名靠前的資產(chǎn)進行配置,改進后年化收益率提高到8.6%。對比改進前后的結(jié)果,站在資產(chǎn)占組合平均比重的角度來看,債券類資產(chǎn)的比重大幅下降;站在各資產(chǎn)的收益率貢獻角度來看,改進后各資產(chǎn)的收益率貢獻度相對平均,因此倘若其中一種資產(chǎn)大幅下跌,組合不會遭遇巨大的回撤。對比動量風險平價模型、等權(quán)重模型和均值方差模型,我們發(fā)現(xiàn)動量風險平價模型能夠取得最好的風險收益比,這說明風險平價模型作為一種新興的大類資產(chǎn)配置方法,在國內(nèi)有較好的適用性,并且較傳統(tǒng)的配置模型能夠取得較好的風險收益比。
[Abstract]:With the increase of residents' income and the increasing of financial management concept, the demand for asset allocation is increasing, and the financial instruments in the market are becoming more and more abundant, which provides the necessary conditions for asset allocation. The rotation of the macroeconomic cycle will affect the return on stocks, bonds, commodities and other assets, so how to grasp the rotation of the return on large asset classes and dynamically adjust the weight of the assets to obtain excess returns, It has attracted more and more attention from investors. In this paper, five kinds of asset allocation models, including constant proportion investment model, mean variance model, B-L model, target risk model and risk parity model, are sorted out, and their differences and correlations are analyzed. The core of the risk parity model is to divide the risk equally without considering the expected rate of return. However, under certain conditions, the risk parity model can achieve the same result as other models: when the volatility and correlation coefficient of each asset are identical, The model of risk parity is the same as the model of constant proportion; When the Sharpe ratio and correlation coefficient of each asset are identical, the risk parity model is equivalent to the Markowitz model. This paper focuses on the risk parity model. The core idea of the model is that the risk contribution of each asset is the same through dynamic allocation of weights, and it tends to be high, low risk and low 尾 assets. When the risk is defined by the maximum retreat instead of the volatility, the model becomes the risk parity model based on the maximum retreat. Because the relative momentum can effectively capture the rotation of a large class of assets in the market, the introduction of relative momentum into the risk parity model can effectively increase the returns. When the assets are highly correlated, the results of the risk parity portfolio may be unsatisfactory. Based on this, we find a risk parity model based on risk factors, that is, to ensure that the risk contribution of each factor is consistent. This paper uses Shanghai and Shenzhen 300, China Stock Exchange 500, Hang Seng Index, NASDAQ 100, German DAX, Shanghai 5-year Treasury bonds and Gold seven indices to construct global asset allocation portfolio through risk parity model. The net worth curve is smooth and the retreat is very small. But because bonds with lower yields account for more, annualized yields are just 4.1 percent, which is not enough to meet investor demand for yields. Therefore, this paper introduces the concept of relative momentum to improve, that is to say, only the assets in the first rank of momentum are selected for allocation, and the annual rate of return is increased to 8.6. Compared with the results before and after the improvement, from the point of view of the average proportion of assets in the portfolio, the proportion of bond assets decreased significantly; From the point of view of the yield contribution of each asset, the yield contribution of the improved asset is relatively average, so if one of the assets falls sharply, the portfolio will not suffer a huge retreat. Compared with momentum risk parity model, equal weight model and mean variance model, we find that momentum risk parity model can obtain the best risk-return ratio, which shows that risk parity model is a new kind of asset allocation method. It has better applicability in China, and better risk-return ratio than the traditional allocation model.
【學位授予單位】：山東大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51

【相似文獻】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 黃濤;;拓展金融空間的現(xiàn)實把握——《資產(chǎn)證券化手冊》評介[J];中國金融;2006年20期

2 任占元;控制貸款資產(chǎn)風險的七點建議[J];經(jīng)濟師;1994年09期

3 趙富，，祝建靜;略論銀行實行資產(chǎn)風險管理的途徑及對策[J];經(jīng)濟師;1996年11期

4 張壯生;;外貿(mào)企業(yè)應嚴格控制 支出性資產(chǎn)掛賬 防范資產(chǎn)風險[J];對外經(jīng)貿(mào)財會;1999年04期

5 趙天榮,陳澤忠;企業(yè)金融資產(chǎn)的風險管理[J];湖南經(jīng)濟;2000年07期

6 石謙;試論資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實障礙和急需解決的問題[J];經(jīng)濟問題探索;2000年04期

7 孫宏偉,唐家田;試析保險企業(yè)當前的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量[J];上海保險;2000年07期

8 石謙;論現(xiàn)階段我國推行資產(chǎn)證券化的可行性[J];思想戰(zhàn)線;2000年02期

9 劉天才,何玲云,潘天芹,劉持平,曾巧雯;資產(chǎn)證券化過程中的風險防范[J];杭州金融管理干部學院學報;2000年02期

10 戴永翔;國有銀行:從法律角度關(guān)注資產(chǎn)風險管理[J];現(xiàn)代商業(yè)銀行;2000年11期

相關(guān)會議論文 前1條

1 艾共成;;依法擴大資產(chǎn)風險防范空間[A];陜西省金融學會第十屆金融征文評選集[C];2004年

相關(guān)重要報紙文章 前10條

1 中金公司;倚重資產(chǎn)證券化 力促券商業(yè)務創(chuàng)新[N];證券日報;2005年

2 吳曉東;金融不良資產(chǎn)與資產(chǎn)證券化[N];內(nèi)蒙古日報(漢);2000年

3 紀敏;資產(chǎn)證券化從四方面促進金融發(fā)展[N];上海證券報;2005年

4 朱紫云;資產(chǎn)證券化體驗“冰火兩重天”[N];中國經(jīng)營報;2006年

5 本報記者　 清溪;銀行期待發(fā)力資產(chǎn)證券化[N];證券時報;2006年

6 宋一欣;資產(chǎn)證券化好馬還需配好鞍[N];證券時報;2006年

7 中國聯(lián)合網(wǎng)絡通信有限公司太原市分公司 郝衛(wèi)國;資產(chǎn)結(jié)構(gòu)動態(tài)管理機制探討[N];山西經(jīng)濟日報;2009年

8 王欣 中國聯(lián)合網(wǎng)絡通信有限公司山西分公司;淺談資產(chǎn)結(jié)構(gòu)動態(tài)管理機制在企業(yè)中的運用[N];山西經(jīng)濟日報;2010年

9 向冬梅;金融創(chuàng)新：資產(chǎn)證券化[N];經(jīng)理日報;2002年

10 李證;資產(chǎn)證券化：處理不良資產(chǎn)的“捷徑”？[N];廠長經(jīng)理日報;2002年

相關(guān)博士學位論文 前10條

1 那銘洋;資產(chǎn)證券化和金融發(fā)展、金融穩(wěn)定關(guān)聯(lián)研究[D];吉林大學;2011年

2 黃育華;我國推行資產(chǎn)證券化的戰(zhàn)略研究[D];中國社會科學院研究生院;2000年

3 張利;美國資產(chǎn)證券化研究[D];吉林大學;2013年

4 李曜;資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新機制及其在中國的應用前景[D];上海財經(jīng)大學;2000年

5 王安樂;國有企業(yè)集團資產(chǎn)證券化研究[D];華中科技大學;2008年

6 梁志峰;資產(chǎn)證券化的風險防范研究[D];中南大學;2004年

7 王志強;銀行資產(chǎn)證券化的直接動因與作用效果：理論與經(jīng)驗證據(jù)[D];東北財經(jīng)大學;2007年

8 曹俊勇;銀行資產(chǎn)證券化與我國的路徑選擇[D];南京農(nóng)業(yè)大學;2006年

9 李晗虹;連續(xù)時間框架下資產(chǎn)混合策略研究[D];天津大學;2005年

10 吳佳;中國投資者金融資產(chǎn)國際化投資問題研究[D];同濟大學;2008年

相關(guān)碩士學位論文 前10條

1 陳明;遼寧上市公司資產(chǎn)質(zhì)量評價[D];遼寧大學;2015年

2 林濤;中國企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展對策研究[D];遼寧大學;2015年

3 馮春蕓;我國企業(yè)資產(chǎn)證券化運作機制研究[D];云南財經(jīng)大學;2015年

4 丁楠;商業(yè)銀行信用風險加權(quán)資產(chǎn)計算系統(tǒng)的設計與實現(xiàn)[D];電子科技大學;2014年

5 張雨萌;常見資產(chǎn)配置方法在我國的實證分析[D];復旦大學;2014年

6 王樹陽;資產(chǎn)證券化在中國的實踐中的思考[D];上海交通大學;2014年

7 鮑兵;風險平價配置和其他資產(chǎn)配置方法的比較研究[D];復旦大學;2014年

8 孫克;建立一家聚焦于多元資產(chǎn)配置的資產(chǎn)管理公司[D];上海交通大學;2014年

9 彭強;湖南省高速公路資產(chǎn)證券化研究[D];湖南師范大學;2015年

10 蒲劍;我國資產(chǎn)證券化的法律障礙與對策[D];華東政法大學;2015年

本文編號：2307053