【摘要】：在對(duì)宏微觀杠桿率內(nèi)涵及其關(guān)系進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上,本文分別通過(guò)MM定理的微觀視角和增長(zhǎng)方式的宏觀視角,對(duì)中國(guó)杠桿率的結(jié)構(gòu)和水平的經(jīng)濟(jì)學(xué)機(jī)理及其與金融穩(wěn)定的關(guān)系進(jìn)行了分析。微觀杠桿率與宏觀杠桿率的差異,主要反映了資本收益率變化,與經(jīng)濟(jì)周期階段密切相關(guān)。微觀分析表明,信息和交易成本、稅收負(fù)擔(dān)和預(yù)算軟約束激勵(lì)機(jī)制等差異,與不同企業(yè)杠桿率的差異密切相關(guān);宏觀分析表明,高儲(chǔ)蓄支撐的投資導(dǎo)向增長(zhǎng)模式,決定了中國(guó)總體上較高水平的杠桿率。本文提出,一方面應(yīng)合理把握去杠桿和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程,避免過(guò)快壓縮信貸和投資可能引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和"債務(wù)-通縮"風(fēng)險(xiǎn),另一方面也要避免杠桿率上升過(guò)快而引發(fā)的資產(chǎn)泡沫。政府宜減少直接的資源配置,創(chuàng)
[Abstract]:On the basis of analyzing the connotation of macro and micro leverage ratio and its relationship, this paper respectively through the microscopic perspective of MM theorem and the macro perspective of growth mode, This paper analyzes the economic mechanism of the structure and level of leverage ratio in China and its relationship with financial stability. The difference between micro leverage ratio and macro leverage ratio mainly reflects the change of return on capital and is closely related to the stage of economic cycle. Microscopic analysis shows that the differences in information and transaction costs, tax burden and incentive mechanism of soft budgetary constraints are closely related to the differences in leverage ratios of different enterprises. Determine China's overall high level of leverage. This paper suggests that on the one hand, the process of deleveraging and economic structural transformation should be reasonably grasped so as to avoid the liquidity risk and "debt-deflation" risk arising from the excessive compression of credit and investment. On the other hand, it is necessary to avoid the asset bubble caused by the excessive increase in leverage ratio. The government should reduce the direct allocation of resources and create
【作者單位】： 中國(guó)人民銀行研究局;中國(guó)人民銀行營(yíng)業(yè)管理部;
【基金】：中國(guó)金融論壇課題組承擔(dān)的課題《通過(guò)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有效化解高杠桿風(fēng)險(xiǎn)——兼論杠桿率水平和結(jié)構(gòu)的分析框架》階段性成果
【分類號(hào)】：F832

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本文編號(hào)：2261323