【摘要】：自2006年中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布并實(shí)施《上市公司證券發(fā)行管理辦法》以來,因?yàn)槎ㄏ蛟霭l(fā)具有審批流程較短、獲得的融資長(zhǎng)久穩(wěn)定、門檻較低且對(duì)于投資者來說具有一定折價(jià)等優(yōu)勢(shì),備受上市公司及投資者青睞。2014年至2016年是定增發(fā)展最迅猛的三年,2013年全年實(shí)際募集次數(shù)僅有281次,實(shí)際募集規(guī)模3440. 18億元,2016年全年實(shí)際募集次數(shù)794次,實(shí)際募集規(guī)模達(dá)到18008. 99億元,較2013年增長(zhǎng)了 423. 5%,創(chuàng)造了歷史新高。然而,有時(shí)候會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境、公司基本面變化等多方面的原因,在定增實(shí)施后出現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)跌破定增發(fā)行價(jià)的“定向增發(fā)破發(fā)現(xiàn)象”。隨著定增次數(shù)的增多和定增規(guī)模的不斷增大,破發(fā)現(xiàn)象也變得頻繁起來。國(guó)內(nèi)外學(xué)者大部分研究切入點(diǎn)主要為定增公告的公告效應(yīng),大股東支持和侵占理論以及上市公司定增長(zhǎng)短期效應(yīng)等方面,而本文的研究切入點(diǎn)是定向增發(fā)解禁前出現(xiàn)的破發(fā)現(xiàn)象,是較為新穎的。本文對(duì)2014年至2016年我國(guó)A股市場(chǎng)定向增發(fā)實(shí)施后至解禁日破發(fā)的標(biāo)的公司股價(jià)走勢(shì)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)及篩選,并將樣本數(shù)據(jù)分為2014年1月1日至2015年5月31日的牛市階段、2015年6月1日至2016年2月28日的熊市階段和2014年1月1日至2016年2月28日的全樣本階段,選取了最大破發(fā)比例、大股東認(rèn)購(gòu)比例、定增規(guī)模與總市值大小比例、流通市值、毛利率、凈資產(chǎn)收益率、企業(yè)性質(zhì)、上證綜指同期漲跌幅八個(gè)自變量,運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行多元線性回歸,分析破發(fā)后至解禁日最大漲幅的相關(guān)影響因素。研究表明:牛市階段下,最大破發(fā)比例、毛利率、企業(yè)性質(zhì)、上證綜指同期漲跌幅以及常量五個(gè)變量是顯著的。熊市階段下,最大破發(fā)比例、定增規(guī)模與市值比例、流通市值、上證綜指同期漲跌幅以及常量五個(gè)變量是顯著的。全樣本區(qū)間下,最大破發(fā)比例、流通市值、毛利率、企業(yè)性質(zhì)、上證綜指同期漲跌幅以及常量六個(gè)變量是顯著的。用全樣本數(shù)據(jù)作出的多元線性回歸方程擬合效果最好,顯著變量也較多。原因可能是全樣本數(shù)據(jù)量較大,進(jìn)行多元回歸時(shí)能夠較好地消除市場(chǎng)環(huán)境以及其他因素對(duì)回歸結(jié)果的影響。最后根據(jù)結(jié)論,本文提出了基于定向增發(fā)破發(fā)現(xiàn)象的投資策略建議,具有較強(qiáng)的實(shí)踐意義。
[Abstract]:Since the China Securities Regulatory Commission promulgated and implemented the "measures for the Administration of Securities issuance of listed companies" in 2006, because of the relatively short approval process, the long-term stability of the financing obtained, the low threshold and the advantages of a certain discount for investors, etc. Listed companies and investors favour them. 2014 to 2016 was the fastest growing year for growth, with only 281 actual offerings in 2013, with 3440,400 in total. 1.8 billion yuan, in 2016, the actual number of annual fund-raising 794, the actual size of the collection reached 1, 008. 9.9 billion yuan, an increase of 423.3 percent over 2013. Five, set a record high. However, sometimes due to the market environment, the company's fundamental changes and other reasons, after the implementation of the fixed increase, the secondary market share price fell below the fixed issue price of the "directional issuance break phenomenon." With the constant increase in the number of times and the constant increase in the size of the phenomenon has become frequent. Most scholars at home and abroad mainly focus on the announcement effect of fixed increase announcement, the theory of large shareholder support and encroachment, and the short-term effect of fixed growth of listed companies, etc. The breakthrough point of this paper is the breaking phenomenon before the release of the ban, which is relatively novel. In this paper, the stock price trends of the target companies in China's A share market from 2014 to 2016 after the implementation of directional additional offerings to the day of lifting the ban are statistically analyzed and screened. The sample data are divided into the bull period from 1 January 2014 to 31 May 2015, the bear market stage from 1 June 2015 to 28 February 2016 and the full sample period from 1 January 2014 to 28 February 2016. The proportion of major shareholders subscription, the proportion of fixed increase scale to total market value size, circulating market value, gross profit rate, net asset return rate, enterprise nature, Shanghai Composite Index rise and fall in the same period eight independent variables, using SPSS software to carry out multivariate linear regression, Analysis of the largest increase after breaking to the lifting of the ban on the relevant factors. The results show that the maximum break ratio, gross profit margin, enterprise nature, the rise and fall of Shanghai Composite Index in the same period and the five variables of constant are significant. In the bear market stage, the maximum break ratio, the proportion of constant increase and market value, the circulating market value, the rise and fall of Shanghai Composite Index and the constant five variables are significant. In the whole sample interval, the maximum break ratio, circulation market value, gross profit margin, enterprise nature, the rise and fall of Shanghai Composite Index in the same period and six variables of constant are significant. The multivariate linear regression equation based on the whole sample data is the best one, and there are many significant variables. The reason may be that the total sample data is large and the influence of market environment and other factors on the regression results can be well eliminated when multivariate regression is carried out. Finally, according to the conclusion, this paper puts forward the investment strategy suggestions based on the phenomenon of directional placement break, which has strong practical significance.
【學(xué)位授予單位】：蘭州大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2151453