本文關(guān)鍵詞：影子銀行體系發(fā)展及其對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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體暴發(fā) 湯克明

№ ~ R (中國(guó)人民銀行廣州分行，廣東廣州 51 01 2 0)

摘要：此次國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)。影子銀行體系發(fā)展受到全世界的廣泛關(guān)注。但從國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有的文獻(xiàn)來(lái)看，大部分是論述影子銀行體系發(fā)展對(duì)金融穩(wěn)定和金融監(jiān)管的影響。很少論及影子銀行體系對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響。本文擬從影子銀行

體系產(chǎn)生、發(fā)展的分析入手，剖析其對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響，然后結(jié)合我國(guó)的現(xiàn)狀提出相應(yīng)的政策建議 . .關(guān)鍵詞：影子銀行體系：貨幣g&策； -傳導(dǎo)機(jī)制中圖分類(lèi)號(hào)： F 8 3 2 . 1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A文章編號(hào)： 1 0 0 9— 3 5 4 0 ( 2 0 1 3) 0 3—0 0 2 6一( ) ( ) 0 3

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影子銀行體系產(chǎn)生、發(fā)展的過(guò)程及原因

員會(huì)監(jiān)管。隨著這兩項(xiàng)法律的頒布實(shí)施，影子銀行體系

從近二三十年發(fā)生的情況來(lái)看 .影子銀行體系的產(chǎn)生、發(fā)展與國(guó)際金融系統(tǒng)的巨大變革、創(chuàng)新密切相關(guān)。 (一)傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下降促使影子銀行體 系產(chǎn)生發(fā)展

擺脫了限制其發(fā)展的法律束縛，與之相關(guān)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn) .影子銀行體系也在這一過(guò)程中加快發(fā) 展。在各類(lèi)金融產(chǎn)品中，衍生產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了傳統(tǒng)金融產(chǎn)品。截至 2 0 0 7年底 .美國(guó)傳統(tǒng)金融產(chǎn)品總值約為 7 0萬(wàn)億美元， 1 9 9 9~ 2 0 0 7年間，其年均增長(zhǎng)率為 5 . 9%:而衍生產(chǎn)品名義合約額超過(guò)了 1 6 5萬(wàn)億美元，其年均增長(zhǎng)率為 2 1 . 7%。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展更是迅速， 2 0 0 0年總規(guī)模約 5 0 0 0億美元，到 2 0 0 7 年已發(fā)展到 2 . 6萬(wàn)億美元，年均增長(zhǎng) 7 4% (三)全球化背景下流動(dòng)性泛濫助推影子銀行體系 快速擴(kuò)張

影子銀行業(yè)務(wù)最早可追溯到 2 O世紀(jì) 7 0年代，當(dāng)時(shí)隨著諸多國(guó)家金融管制的放松以及金融技術(shù)與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的革命，以及美國(guó)實(shí)施緊縮貨幣政策和寬松財(cái)政政策，傳統(tǒng)銀行業(yè)的盈利能力下降，為影子銀行體系發(fā)

展帶來(lái)機(jī)遇。傳統(tǒng)銀行信貸方式向新的信貸方式轉(zhuǎn)

變， 即證券化融資。銀行通過(guò)對(duì)各類(lèi)貸款和其他非市場(chǎng)化資產(chǎn)進(jìn)行證券化加工，將相關(guān)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)成功轉(zhuǎn)移到投資者的資產(chǎn)負(fù)債表中。此后，美國(guó)貨幣市場(chǎng)中共同基 金、抵押入股以及證券化的貸款開(kāi)始迅速增加，由此出現(xiàn)了“影子銀行”業(yè)務(wù)的雛形。2 0世紀(jì) 8 0年代初期，資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品創(chuàng)新取得了重大突破。出現(xiàn)了住房按揭貸款擔(dān)保債券 ( C o l l a t e ml i z e d Mo￣g a g e O b l i g a t i o n,簡(jiǎn)稱(chēng)為 C MO)。隨著 C MO的出現(xiàn)，住房按揭貸款證券化開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)快速發(fā)展階段。從 1 9 9 2年起 .美國(guó)住房

2 0 0 0年納斯達(dá)克股市泡沫破滅及“ 9 l 1”事件之后，美聯(lián)儲(chǔ)為了防止美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退而采取完全寬松的貨幣政策。使得金融市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，并使一些次級(jí)信用居民進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)。次級(jí)按揭貸款證券化也存這 一

背景下快速發(fā)展。再?gòu)慕?jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展來(lái)看，臼

2 0世紀(jì) 9 0年代以來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化的速度明加快，這不僅加快了跨境資本的流動(dòng)速度 .也導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)的失衡。全球經(jīng)濟(jì)失衡使得石油美元、工資套利財(cái)富等資金都回流到了美國(guó)金融市場(chǎng)，而美國(guó)金融市場(chǎng)的流 動(dòng)性泛濫 .不僅導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫泛起 .而且也造成了結(jié)

按揭貸款支持證券市場(chǎng)余額僅次于國(guó)債余額，成為美 國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)最為重要的投資產(chǎn)品。在 2 0 0 0年后，不僅住房按揭貸款證券化的速度進(jìn)一步加快，其基礎(chǔ)資產(chǎn)也開(kāi)始發(fā)生變化，即次級(jí)按揭貸款開(kāi)始逐漸成為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。這也為以后的次貸危機(jī)埋下了伏筆。 (二)金融管制放松下創(chuàng)新活躍推動(dòng)影子銀行體系 力口快發(fā)展

構(gòu)性信貸產(chǎn)品的快速擴(kuò)張。據(jù)美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納估算，， 2 0 0 7年末美國(guó)傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)為 l O萬(wàn)億美 元.而影子銀行體系的資產(chǎn)總值則高達(dá) 1 0 . 5萬(wàn)億美九 (姜震， 2 0 1 0 )。危機(jī)前，美國(guó)通過(guò)影子銀行體系實(shí)現(xiàn)的信貸中介服務(wù)總量近 2 0萬(wàn)億美元，幾乎是傳統(tǒng)銀行 1 1萬(wàn)億美元的兩倍；危機(jī)中，影子

銀行系統(tǒng)的業(yè)務(wù)量

1 9 9 9年，美國(guó)實(shí)施的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》實(shí)現(xiàn)了分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)變； 2 0 0 0年，美國(guó)出臺(tái)了《商 品期貨交易現(xiàn)代化法》規(guī)定場(chǎng)外交易不受商品交易委

大幅收縮 .但由影子銀行提供的信貸中介總量仍達(dá) l 6

作者簡(jiǎn)介：湯克明 ( 1 9 8 2一),男，河南南陽(yáng)人，中國(guó)人民銀行廣州分行，經(jīng)濟(jì)師，研究方向：貨幣政策 .

2 0 1 3年第3期式漢金融

  本文關(guān)鍵詞：影子銀行體系發(fā)展及其對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。