本文選題：黃金期貨 + 黃金現(xiàn)貨�。� 參考：《成都理工大學》2017年碩士論文

【摘要】：黃金是一種十分特殊且重要的商品,它在整個經(jīng)濟發(fā)展中扮演著極其重要的角色。黃金本身具有金融品與商品的雙重屬性,所以使得其價格的影響因素也是十分復(fù)雜的,由此導(dǎo)致的其價格波動的頻繁程度使得對其的各方面估計都比較不易進行,如英國脫歐公投事件的出現(xiàn)就立即引起了紐約黃金期貨的價格暴漲。因此,對黃金市場進行全面而深入的研究,積極地使黃金期貨的風險規(guī)避功能以較大程度地發(fā)揮出來,對于促進黃金現(xiàn)貨市場甚至于整個金融市場的成熟發(fā)展,提高廣大黃金市場上的參與企業(yè)的風險管理水平,保護投資者利益和穩(wěn)定金融市場秩序有著非常重大作用。促進黃金期貨市場發(fā)揮應(yīng)有的功能的關(guān)鍵問題在于利用期貨進行套期保值的時候使用最優(yōu)的套保比率,對套保比率進行估計的方法有許多種,從最初的OLS、B-VAR、ECM模型到后來的GARCH、Copula模型,多位學者對此進行了深入的研究,試圖找出其中最好的模型以計算出最優(yōu)的套期保值比率,可以說每一個模型的都是在經(jīng)過長期試驗之后提出來的,然而由于金融市場數(shù)據(jù)具有的典型事實特征,卻使得這些方法并不能科學的對黃金期貨與現(xiàn)貨的數(shù)據(jù)進行很好的處理,進而也就不能得到嚴謹準確的套期保值比率,在對以往眾多學者的研究內(nèi)容的充分理解的前提下,本文提出了引入EVT模型的基于Copula模型而建立的最小方差套保比率計算方法,以期為得到最優(yōu)的套保比率而做出努力。本文選擇中國上海期貨交易所的黃金現(xiàn)貨價格與黃金期貨連續(xù)價格,在經(jīng)過相應(yīng)的描述統(tǒng)計特征分析以后,利用AR-GARCH-SKST、AR-FIGARCH-SKST、AR-HYGARCH-SKST-SKST、AR-FIEGARCH-SKST、AR-FIAPARCH-SKST五種不同的波動率模型,分別到獲取它們的收益序列的標準殘差序列,然后在進行邊緣分布轉(zhuǎn)換之后建立了不同的Copula與EVT-Copula模型,然后選擇擬合效果較好的T Copula模型獲取到它們之間的動態(tài)相依系數(shù),然后利用最小方差法得到了它們之間的不同的套保比率以及套保效率,具體結(jié)論如下:第一,本文對上期所黃金現(xiàn)貨與期貨的長期歷史價格數(shù)據(jù)的收益序列進行了基本的描述統(tǒng)計分析,發(fā)現(xiàn)兩組收益均序列具有較明顯的有偏、尖峰、厚尾和平穩(wěn)性特征,也很明確地拒絕了正態(tài)、獨立同分布的分布假設(shè),還存在明顯的自相關(guān)性和異方差性,這些金融資產(chǎn)具有的典型事實特征難以利用傳統(tǒng)的、正態(tài)分布假定的方法進行捕捉。第二,針對上期所黃金現(xiàn)貨與期貨收益序列所表現(xiàn)的非EMH理論能解釋的典型事實特征,本文建立了AR-GARCH-SKST、AR-FIGARCH-SKST、AR-HYGARCH--SKST-SKST、AR-FIEGARCH-SKST、AR-FIAPARCH-SKST五種波動模型來獲取他們的標準殘差序列,結(jié)果證明FIAPARCH模型在對收益序列的擬合方面具有不錯的效果。第三,對利用不同波動率模型而得到的標準殘差序列進行相應(yīng)的概率積分變換建立相應(yīng)的邊緣分布模型,并在此基礎(chǔ)上分別建立了SJC Copula、Clayton Copula、Gaussian Copula以及T Copula四類時變Copula模型,經(jīng)由赤池信息準則判定擬合效果較好的是T Copula模型。而后經(jīng)由T Copula模型本文又得到了黃金現(xiàn)貨與期貨價格的動態(tài)相依關(guān)系系數(shù),得到的結(jié)果表明兩個市場具有非常明顯的相依關(guān)系,即黃金現(xiàn)貨或者期貨市場的價格波動會較大程度的引起另一個市場的價格出現(xiàn)波動情況,給投資者或者企業(yè)帶來一定的風險,為了規(guī)避這種風險可以采用套期保值。第四,利用本文所建立的經(jīng)EVT模型轉(zhuǎn)換邊緣分布而建立的T Copula模型所計算的套期保值效率的避險效率與未使用EVT模型的結(jié)果進行對比,可以發(fā)現(xiàn)該模型在一定程度上提高了套期保值效果,在本文建立的所有套保比率模型,結(jié)果最好的是AR-FIAPARCH-EVT-SKST-T-Copula模型;然而經(jīng)由加入EVT或者未加入EVT的Copula模型所得出的套期保值比率,也就是H(Hedging ratio)值的差別是比較小的,避險效率有差異但是并不是非常的明顯,但這與一些學者利用不同方法計算出的結(jié)果類似,可以利用本文所選擇方法通過相應(yīng)的黃金期貨合約進行適當?shù)奶灼诒Ｖ祦斫档屯顿Y的損失。針對本文研究結(jié)論,提出了五點政策建議:(1)在研究黃現(xiàn)貨與期貨之間的相關(guān)關(guān)系時,要考慮到它們的具體收益特征與分布特征選擇合適的方法進行研究。根據(jù)本文所建模型的對比結(jié)果,基于AR-FIAPARCH-SKST-EVT-T-Copula模型能夠有效地對黃金市場的典型事實特征進行捕捉與擬合,結(jié)合應(yīng)用較為廣泛的最小方差法可以得到黃金現(xiàn)貨與期貨之間動態(tài)的套期保值比率。(2)考慮到金融市場的瞬間變化特征,在進行類似的避險操作時,要注意依據(jù)實際情況選擇合適的方法進行,不可千篇一律的套用一種模式。(3)推動我國黃金期貨市場的發(fā)展和完善,使期貨市場更大的發(fā)揮規(guī)避風險的功能,依據(jù)本文研究計算以及聯(lián)系實際情況,可以發(fā)現(xiàn)我國的期貨市場還并不是非常成熟,這對于亟需規(guī)避風險的單位企業(yè)來說還必須承擔著市場不成熟與價格波動的雙層風險,有關(guān)部門應(yīng)該迎難而上,有所作為,盡快健全和完善我國黃金期貨交易市場。(4)有關(guān)企業(yè)要重視套期保值,這是市場經(jīng)濟下參與者們必須掌握的一門技能。只要是在市場上存在的開放性企業(yè),不管是多具有實力、多大規(guī)模都不可避免的要受到市場價格的波動影響,進而可能會影響到自己資產(chǎn)、產(chǎn)品價格,所以除了創(chuàng)造剩余價值之外,規(guī)避風險也是衡量一個企業(yè)核心競爭力的重要因素。(5)套期保值涉及的知識內(nèi)容非常的廣泛,既要對市場足夠的敏感與清楚,又要掌握足夠充分的理論基礎(chǔ),還要熟知大量計量實證的操作方法,一方面缺乏就可能會給相關(guān)單位帶來非常嚴重的損失,所以這就要求不管是政府、企業(yè)還是高校來說,都應(yīng)充分重視起套期保值人才的培養(yǎng)與培訓(xùn),培養(yǎng)出專業(yè)的、熟練的套保綜合技能型人才,為市場的套期保值參與者們提供精準的專業(yè)化服務(wù),降低可能給其帶來的損失與風險,維護其合法權(quán)益,維護市場穩(wěn)定。
[Abstract]:This paper makes a comprehensive and in - depth study on gold futures , which makes it difficult to deal with the risk - averse function of gold futures . Based on the results of this paper , we have set up the model of T Copula . The results show that the model of hedge ratio has a good effect on the fitting of stock and futures price . ( 3 ) To promote the development and perfection of China ' s gold futures market , to make the futures market play an important role in avoiding risk .

【學位授予單位】：成都理工大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F224;F832.54;F724.5

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 張清朵;楊坤;袁洪;;國際原油期貨價格與國內(nèi)原油現(xiàn)貨價格的動態(tài)風險關(guān)系及避險效率研究[J];經(jīng)營管理者;2016年23期

2 程欣;孟慶軍;張忱;;基于相同方差下降比的最優(yōu)時變套期保值比率探討[J];統(tǒng)計與決策;2016年07期

3 張清朵;楊坤;熊學文;;國際原油與黃金價格的風險傳染關(guān)系研究[J];西南交通大學學報(社會科學版);2016年02期

4 陳錦雯;文忠橋;;Copula模型在最小方差套期保值中的研究[J];雞西大學學報;2015年09期

5 于文華;魏宇;康明惠;;不同時變Copula-EVT-ES模型精度比較研究[J];管理科學學報;2015年05期

6 林宇;陳王;王一鳴;黃迅;;典型事實、混合Copula函數(shù)與金融市場相依結(jié)構(gòu)研究[J];中國管理科學;2015年04期

7 張清朵;劉玲;;基于時變Copula函數(shù)的石油與黃金相關(guān)性研究[J];現(xiàn)代商業(yè);2015年09期

8 張躍軍;涂捚;;中國燃料油期貨市場動態(tài)套期保值研究——基于Copula-GARCH模型的實證分析[J];北京理工大學學報(社會科學版);2015年01期

9 吳建華;王新軍;張穎;;相關(guān)性分析中Copula函數(shù)的選擇[J];統(tǒng)計研究;2014年10期

10 張凱;魏子凱;;基于Copula函數(shù)尾部相關(guān)性的股票交易策略[J];統(tǒng)計與決策;2014年16期

相關(guān)碩士學位論文 前6條

1 張德園;能源期貨市場多重分形相關(guān)性研究[D];成都理工大學;2015年

2 楊廣袤;若干風險對沖模型在中國股指期貨市場中的應(yīng)用[D];華中師范大學;2014年

3 曾慧中;六種基本模型下我國黃金期貨套期保值比率的比較研究[D];山東大學;2014年

4 李由鑫;滬深300股指期貨最優(yōu)套期保值比率的實證研究[D];西南財經(jīng)大學;2012年

5 杜承櫟;最優(yōu)套期保值比率確定模型研究[D];西南財經(jīng)大學;2007年

6 劉莉娜;電力期貨市場理論研究[D];華北電力大學（北京）;2006年

，

本文編號：1864515