本文選題：法律環(huán)境 + 股權治理��； 參考：《云南財經(jīng)大學》2017年碩士論文

【摘要】：在現(xiàn)代企業(yè)中,投資決策作為三大財務決策的核心決策,是影響經(jīng)濟增長的一項重要因素,決定著企業(yè)未來發(fā)展的方向,直接影響著公司的投資是否有效率,從而影響公司業(yè)績和企業(yè)價值。近年來,企業(yè)的投資增長率持續(xù)不斷增長,大量的非效率投資行為也隨之而來,給經(jīng)濟增長造成了一定程度的負面影響。探究怎樣提高公司的投資效率,能夠給企業(yè)績效增長和經(jīng)濟持續(xù)健康帶來重要的意義。股權治理結構作為公司資本結構的重要組成部分,是公司治理層面上重要的制度安排,它會通過影響代理成本,公司治理的有效性等對上市公司的投資效率產(chǎn)生直接或間接的影響。合理的股權治理結構是上市公司實現(xiàn)有效率投資、穩(wěn)定的資本增長和高效治理的前提,而有效率的投資又是推動股權治理結構不斷完善的內(nèi)在動力。此外,每個企業(yè)都是處于特定的外部環(huán)境中,外部環(huán)境很大程度上也影響著企業(yè)的投資效率,公司的股權治理是要內(nèi)生于特定的宏觀制度環(huán)境下,所以股權治理對投資效率的作用也必定要受到外部環(huán)境的制約。法律環(huán)境作為一項重要的外部制度環(huán)境,必然能影響到股權治理對投資效率的作用。本文立足于中國特殊的制度背景,研究法律環(huán)境、股權治理與投資效率之間的關系,并以2011-2015年的滬深兩市A股上市公司為研究樣本進行了實證檢驗,最終得到了以下結論:(1)法律環(huán)境與投資效率顯著正相關,具體主要表現(xiàn)為對過度投資有顯著的抑制作用,對投資不足沒有顯著地影響;(2)第一大股東持股比例、股權制衡度、機構投資者持股比例與投資效率顯著負相關,并且對過度投資和投資不足均有顯著地加劇作用;(3)國有控股與投資效率顯著正相關,并且對過度投資和投資不足均有顯著地抑制作用;(4)兩權分離對投資效率沒有顯著影響,并且對過度投資和投資不足均沒有顯著影響。進一步研究后發(fā)現(xiàn):(1)在對投資效率的影響上,法律環(huán)境與兩權分離、機構投資者持股存在替代效應,即弱的法律環(huán)境會強化兩權分離、機構投資者持股對投資效率的抑制作用。這種效應主要是體現(xiàn)在法律環(huán)境相對偏低的地區(qū);(2)在對過度投資的影響上,法律環(huán)境與兩權分離存在替代效應,即弱的法律環(huán)境會強化兩權分離對過度投資的抑制作用,這種效應主要是體現(xiàn)在法律環(huán)境相對偏低的地區(qū);(3)法律環(huán)境整體上與國有控股性質(zhì)不存在替代或互補效應,但在法律環(huán)境較弱的地區(qū)兩者起到一定的替代作用。
[Abstract]:In modern enterprises, investment decision, as the core decision of three major financial decisions, is an important factor affecting economic growth, determines the direction of the future development of the enterprise, and directly affects the efficiency of the company's investment.Thus affects the company performance and the enterprise value.In recent years, the investment growth rate of enterprises has been continuously increasing, and a large number of inefficient investment behavior has followed, which has caused a certain degree of negative impact on economic growth.Exploring how to improve the investment efficiency of the company can bring great significance to the growth of enterprise performance and the sustained health of economy.As an important part of corporate capital structure, equity governance structure is an important institutional arrangement in corporate governance.The effectiveness of corporate governance has a direct or indirect impact on the investment efficiency of listed companies.Reasonable equity governance structure is the premise of efficient investment, stable capital growth and efficient governance of listed companies, and efficient investment is the internal power to promote the continuous improvement of equity governance structure.In addition, each enterprise is in a specific external environment, the external environment to a large extent also affects the efficiency of investment, corporate equity governance is to be born in the specific macro-system environment,So the effect of equity governance on investment efficiency must also be restricted by the external environment.As an important external institutional environment, the legal environment will inevitably affect the effect of equity governance on investment efficiency.Based on China's special institutional background, this paper studies the legal environment, the relationship between equity governance and investment efficiency, and takes the Shanghai and Shenzhen A-share listed companies from 2011-2015 as a sample to conduct an empirical test.Finally, the following conclusions are drawn: (1) the legal environment has a significant positive correlation with the investment efficiency, which mainly shows that it has a significant inhibitory effect on overinvestment, and has no significant influence on the investment underinvestment) the proportion of the first largest shareholder, the degree of equity balance, and so on.The shareholding ratio of institutional investors is negatively correlated with investment efficiency, and it has a significant effect on overinvestment and underinvestment. (3) State-owned holding has a significant positive correlation with investment efficiency.The separation of two rights has no significant influence on the investment efficiency and has no significant influence on both overinvestment and underinvestment.After further study, it is found that the legal environment is separated from the two rights and the institutional investor stock holding has a substitution effect, that is, the weak legal environment will strengthen the separation of the two rights and the restraining effect of institutional investors' shareholding on the investment efficiency.This effect is mainly reflected in the legal environment is relatively low in the region) on the impact of excessive investment, the legal environment and the separation of the two rights have a substitution effect, that is, the weak legal environment will strengthen the separation of the two rights to the suppression of excessive investment.This effect is mainly reflected in the relatively low legal environment in the region) the legal environment as a whole and the nature of state-owned holding no substitute or complementary effect, but in the weak legal environment of the two areas play a certain role in substitution.
【學位授予單位】：云南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：D922.291;F275;F832.51

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