本文選題：貨幣政策　切入點：內(nèi)部傳導(dǎo)機制　出處：《上海社會科學(xué)院》2017年碩士論文

【摘要】：貨幣政策是我國重要的宏觀調(diào)控政策之一,本文通過對其傳導(dǎo)機制進(jìn)行研究與分析,發(fā)現(xiàn)并找出導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)機制作用減損的因素,進(jìn)而改進(jìn)或掃除這些不利因素,同時通過更深刻地理解和把握其作用機理和運行規(guī)律,有利于貨幣當(dāng)局制定和執(zhí)行更加專業(yè)的貨幣政策,改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu),促進(jìn)國民經(jīng)濟平衡發(fā)展,提高居民福利水平。從2001年末我國加入WTO以來,金融開放不斷加深,我國實行的利率政策和匯率政策面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),其作用效果并未得到充分地發(fā)揮,大多被日益增加的國內(nèi)和國際資本流動總量抵消。央行一直致力于在日益復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境中尋找適合我國國情的貨幣政策措施。央行運用多種貨幣政策工具,如調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率、進(jìn)行公開市場操作、實施再貸款等,力爭在促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展、維持物價穩(wěn)定、充分就業(yè)和保持國際收支平衡這四大宏觀調(diào)控目標(biāo)之間找到協(xié)調(diào)發(fā)展的著力點。國內(nèi)外的復(fù)雜狀況決定了貨幣政策需要不斷調(diào)整,在這一背景下對我國貨幣政策的傳導(dǎo)機制進(jìn)行研究,分析妨礙其發(fā)揮作用的不利因素,為貨幣當(dāng)局更好地運用貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控提供理論支持。本文在前人研究的基礎(chǔ)上,系統(tǒng)性地總結(jié)和回顧了從2001年我國加入WTO這15年以來貨幣政策傳導(dǎo)機制運行環(huán)境的變化,概括歸納了這一時期貨幣政策傳導(dǎo)機制的特點,并運用實證分析的方法,選取2002年1月—2016年7月175個月的月度數(shù)據(jù),檢驗了開放條件下我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的運行效果。對貨幣政策傳導(dǎo)機制的分析,以內(nèi)部傳導(dǎo)和外部傳導(dǎo)為研究框架,分別測定了我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的長期和短期效率。本文采用時間序列計量方法,基于VAR和ECM模型分析了我國貨幣政策的內(nèi)部和外部傳導(dǎo)機制。涉及的計量方法主要有ADF檢驗、多變量連續(xù)系統(tǒng)識別方法、雙變量Granger因果檢驗、協(xié)整檢驗、Almon估計、脈沖響應(yīng)分析(IRF)和方差分解(Variance Decomposition)。本文的創(chuàng)新之處在于根據(jù)貨幣政策的經(jīng)典理論以及在我國的實踐經(jīng)驗,界定了本文所研究的貨幣政策傳導(dǎo)機制的內(nèi)涵。貨幣政策傳導(dǎo)機制這一問題具有宏觀性和整體性的特點,本文在研究過程中,通過微觀化和細(xì)分化,將其劃分為內(nèi)部傳導(dǎo)和外部傳導(dǎo)兩個部分,這是本文研究的整體框架與基礎(chǔ),無論是對貨幣政策運行特點的總結(jié)和回顧,還是實證檢驗均在這個框架下進(jìn)行。以往對貨幣政策傳導(dǎo)機制的研究多數(shù)是以貨幣供應(yīng)量為起點,研究其直接對最終目標(biāo)的影響,貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)之間的傳導(dǎo)機制始終如飛機上未找到的"黑匣子"。本文研究整合了相關(guān)文獻(xiàn),引入了信貸、利率、匯率、房價和股價這五個關(guān)鍵變量,將貨幣供應(yīng)量傳導(dǎo)到最終目標(biāo)之間的通道打通,能夠更加清晰地觀測到貨幣政策傳導(dǎo)機制在哪個環(huán)節(jié)出現(xiàn)了效率減損。同時本文以貨幣政策工具為起點,分析了貨幣政策工具對貨幣供應(yīng)量的作用效率,對貨幣政策傳導(dǎo)機制的分析更加完整。通過對我國貨幣政策內(nèi)部傳導(dǎo)機制和外部傳導(dǎo)機制的研究,可以得出如下結(jié)論:(1)在貨幣政策內(nèi)部傳導(dǎo)過程中,法定存款準(zhǔn)備金率與基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系與經(jīng)濟理論相反,說明法定存款準(zhǔn)備金對基礎(chǔ)貨幣的長期作用較差,其作用可能被其他貨幣政策工具,如外匯占款的作用沖銷,因為在樣本區(qū)間內(nèi),我國的外匯儲備一直處于高速增長的階段。(2)在樣本區(qū)間內(nèi),法定存款準(zhǔn)備金利率對基礎(chǔ)貨幣的長期信號作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于外匯占款和再貸款。從我國貨幣政策實踐來看,我國法定存款準(zhǔn)備金利率一直較高,而且調(diào)整的幅度和頻率均較低。從深層次分析來看,我國一直較高的法定存款準(zhǔn)備金利率,在很大程度上影響了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表,特別是在經(jīng)濟形勢收緊的時候,會潛在地激發(fā)商業(yè)銀行"惜貸"的動機,其更愿意將存款直接存入中央銀行賺取較為平穩(wěn)的收益,這使得超額存款準(zhǔn)備金的數(shù)量大大增加。超額存款準(zhǔn)備金的增加不僅僅會削弱法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的作用,還會通過影響貨幣乘數(shù)而影響貨幣供應(yīng)量,這也就解釋了為什么法定存款準(zhǔn)備金率對基礎(chǔ)貨幣的影響并不顯著,反而法定存款準(zhǔn)備金利率的長期作用較為強烈。(3)在貨幣政策外部傳導(dǎo)機制中,貨幣供應(yīng)量M1、M2對信貸、利率、匯率、房價和股價存在著長期傳導(dǎo)作用,貨幣供應(yīng)量中M2對各個關(guān)鍵變量的影響大于M1。貨幣供應(yīng)量對各關(guān)鍵變量的長期作用優(yōu)于短期作用。(4)在貨幣政策外部傳導(dǎo)關(guān)鍵變量向最終目標(biāo)及其組成部分的傳導(dǎo)過程中,房地產(chǎn)價格傳導(dǎo)機制的作用力較強,信貸傳導(dǎo)機制次之,貨幣市場利率傳導(dǎo)機制較弱,匯率傳導(dǎo)機制的影響力有所提升,股價的作用最弱。(5)本文還研究了中介目標(biāo)向最終目標(biāo)的直接傳導(dǎo)機制,將信貸、利率、匯率、房價和股價的影響隱含其中,以此反映貨幣政策外部傳導(dǎo)機制的整體作用,無論廣義貨幣供應(yīng)量M2還是狹義貨幣供應(yīng)量M1都與名義GDP、實際GDP和消費者物價指數(shù)CPI之間存在很強的Granger因果關(guān)系。開放條件下,我國貨幣政策的外部傳導(dǎo)機制在長期是有效的,廣義貨幣供應(yīng)量的傳導(dǎo)效果優(yōu)于狹義貨幣供應(yīng)量。短期來看,M1和M2對實際GDP和名義GDP的短期傳導(dǎo)作用均不顯著,僅有M1和M2對物價水平的作用通過了顯著性檢驗,這說明短期來看,貨幣政策的外部傳導(dǎo)機制并不順暢,M1和M2作為中介目標(biāo)對產(chǎn)出的調(diào)控能力較弱。本文研究所得出的結(jié)論基本與我國貨幣政策的實踐相契合,這既豐富和完善了現(xiàn)有的貨幣政策理論與應(yīng)用研究,同時為未來貨幣當(dāng)局設(shè)計和執(zhí)行更加科學(xué)有效的貨幣政策拋磚引玉。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：上海社會科學(xué)院
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F822.0

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5 李，

本文編號：1697218