本文選題：避險(xiǎn)情緒　切入點(diǎn)：貨幣乘數(shù)　出處：《國際金融研究》2017年06期 　論文類型：期刊論文

【摘要】："二元悖論"向傳統(tǒng)的"三元悖論"發(fā)起挑戰(zhàn),認(rèn)為在資本可自由流動條件下,浮動匯率國家無法保持貨幣政策獨(dú)立。然而,作為建立在實(shí)證基礎(chǔ)上的直觀判斷,"二元悖論"背后的理論邏輯并未詳細(xì)闡明。為彌補(bǔ)這一缺憾,本文提出貨幣乘數(shù)傳導(dǎo)假說,認(rèn)為全球性避險(xiǎn)情緒會通過準(zhǔn)備金比率、通貨比率兩條渠道對貨幣乘數(shù)產(chǎn)生負(fù)向的影響。在這一機(jī)制作用下,浮動匯率制國家的基礎(chǔ)貨幣仍然可控,但貨幣供給總量會受到全球避險(xiǎn)情緒的影響,使宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出隨國際金融周期變化而變化的"二元悖論"特征。隨后,我們采用IMF連續(xù)11年評估為浮動匯率制的18個國家的面板數(shù)據(jù),建立固定效應(yīng)模型對上述假說進(jìn)行驗(yàn)證,實(shí)證結(jié)果有力地支持了假說。本文的結(jié)論和政策含義有三個方面:第一,浮動匯率制并不能"隔絕"全球性避險(xiǎn)情緒對貨幣乘數(shù)的影響,因此對資本流動采取一定程度的宏觀審慎管理是必要的。第二,"三元悖論"未被推翻,因此"二元悖論"不宜被過分強(qiáng)調(diào)。這意味著仍有必要增強(qiáng)匯率靈活性,而沒有必要重回資本管制的老路。第三,應(yīng)密切關(guān)注全球性避險(xiǎn)情緒的變化,建立相關(guān)監(jiān)測指標(biāo),必要時可考慮將其納入貨幣政策分析框架,從而為更好實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)提供支持。
[Abstract]:Duality Paradox challenges the traditional "Triple Paradox", which holds that floating exchange rate countries cannot maintain monetary policy independence under the condition that capital can flow freely. As an intuitive judgment based on empirical evidence, the theoretical logic behind "dualistic paradox" has not been clarified in detail. In order to remedy this shortcoming, this paper puts forward the monetary multiplier conduction hypothesis, which holds that global risk aversion will pass through the reserve ratio. Two channels of currency ratio have a negative impact on the currency multiplier. Under this mechanism, the base currency of countries with floating exchange rate systems is still controllable, but the total amount of money supply will be affected by global risk aversion. So that the macroeconomic changes with the international financial cycle changes in the "dualistic paradox" characteristics. Then, we use the IMF for 11 consecutive years to evaluate the floating exchange rate system of 18 countries panel data, A fixed effect model is established to verify the above hypothesis. The empirical results strongly support the hypothesis. The conclusions and policy implications of this paper have three aspects: first, The floating exchange rate system cannot "isolate" the influence of global risk aversion on the currency multiplier, so a certain degree of macro-prudential management of capital flows is necessary. Second, the "ternary paradox" has not been overturned. Therefore, the "duality paradox" should not be overemphasized. This means that there is still a need to increase exchange rate flexibility and not to return to the old path of capital control. Third, the changes in global risk aversion should be closely monitored and relevant monitoring indicators should be established. If necessary, we may consider including it in the framework of monetary policy analysis to support the better realization of monetary policy objectives.
【作者單位】： 山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究院;中國人民銀行上海總部;
【基金】：浙江省社科聯(lián)研究課題(2015Z014)資助
【分類號】：F224;F821.0

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本文編號：1570073