本文選題：金融危機(jī)　切入點：溢出效應(yīng)　出處：《浙江理工大學(xué)》2017年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：20世紀(jì)90年代以來,伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,金融危機(jī)也頻繁發(fā)生。在危機(jī)發(fā)生期間,受災(zāi)區(qū)域內(nèi)金融資產(chǎn)價格波動幅度顯著擴(kuò)大,不同金融市場間的影響明顯增強。國外學(xué)者在對金融市場間溢出效應(yīng)的研究中較多是集中于歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)以及韓國、非洲等新興經(jīng)濟(jì)地區(qū),研究的時間段多集中于歐債危機(jī)期間。相對來說國內(nèi)對我國金融市場間的溢出效應(yīng)研究還較為欠缺,同時考慮到國內(nèi)金融市場雖然與國際金融市場的聯(lián)動較少,但就國內(nèi)金融市場整體而言,市場間的關(guān)聯(lián)還是較大的,因此本文對國內(nèi)金融市場間的溢出效應(yīng)進(jìn)行了研究。本文首先總結(jié)了過去30年內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展格局,隨后對幾次重大經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)行了敘述,進(jìn)而引出了關(guān)注金融市場間溢出效應(yīng)的重要性,并對用之于研究的方法及其創(chuàng)新性進(jìn)行了著重介紹。在理論層面上,本文對國內(nèi)外關(guān)于不同國家(或區(qū)域)的金融資產(chǎn)間以及同一國家(或區(qū)域)內(nèi)的不同金融市場間溢出效應(yīng)的研究進(jìn)行了綜述,同時也將國內(nèi)外關(guān)于金融市場間溢出效應(yīng)的研究手段進(jìn)行了羅列、歸納,為本文選取基于VAR框架下的廣義預(yù)測誤方差分解的研究方法奠定基礎(chǔ)。隨后,本文對均值及波動溢出效應(yīng)進(jìn)行了界定,同時在對我國金融市場發(fā)展現(xiàn)狀分析的基礎(chǔ)上,就金融市場聯(lián)動理論、實體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系以及極值風(fēng)險這三個方面,對金融市場間的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了探討。本文將國內(nèi)金融市場:股票、債券、外匯、貨幣、黃金市場納入到了整體框架中,綜合運用VAR框架下的廣義預(yù)測誤方差分解法,通過構(gòu)建溢出指標(biāo)從靜態(tài)、動態(tài)以及分段三個角度對不同金融市場間的均值以及波動溢出的方向和強度進(jìn)行了研究,研究發(fā)現(xiàn):其一,股票、貨幣及黃金市場是主要的均值及波動溢出給出市場,而債券以及外匯市場是主要的均值及波動溢出收到市場。其二,從均值溢出的角度看,危機(jī)前外匯及黃金市場的影響占主導(dǎo)地位;次貸危機(jī)期間,股票、債券市場的均值溢出顯著上升,而黃金市場的影響有所下降;歐債危機(jī)期間各個市場的均值溢出效應(yīng)影響地位基本一致;危機(jī)后階段各個市場的均值溢出效應(yīng)都顯著下降。其三,從波動溢出角度看,危機(jī)前貨幣、債券及外匯市場的波動溢出水平顯著;次貸危機(jī)期間,股票及黃金市場的溢出水平顯著上升,對應(yīng)貨幣市場的波動溢出水平顯著下降;歐債危機(jī)期間,股票市場的波動溢出水平急劇下降,其他市場的溢出水平基本一致;在危機(jī)后階段,股票市場的溢出水平顯著上升,黃金市場的波動溢出水平急劇下降。其四,從總溢出水平上看,均值溢出在整個時間段內(nèi)呈現(xiàn)先升后降的趨勢,在危機(jī)階段保持較高的均值溢出水平;相比之下,波動溢出在次貸危機(jī)階段總波動溢出上升,但在歐債危機(jī)期間總波動溢出下降,并低于危機(jī)前階段,危機(jī)后階段總波動溢出水平低于危機(jī)前。最后結(jié)合理論層面分析以及實證結(jié)果驗證,對我國金融市場的建設(shè)提出如下建議:個人及機(jī)構(gòu)投資者需要對資產(chǎn)池中金融資產(chǎn)間的溢出效應(yīng)予以恰當(dāng)?shù)目紤],同時也需要考慮不同金融市場在不同階段的影響地位差異性,進(jìn)而合理安排資本配置以達(dá)到預(yù)期的報酬及風(fēng)險配比;在研究或制定以我國金融市場為渠道或目標(biāo)的財政及貨幣政策時,需要充分考慮不同金融市場間的聯(lián)動及傳導(dǎo),如充分預(yù)期金融市場間一致(同向)溢出的效果放大,又如避免出現(xiàn)金融市場間效果相互抵消的情況;對監(jiān)管者而言,需要從兩兩市場間、單個市場對于整體以及整體金融市場三個層面進(jìn)行合理監(jiān)管。
[Abstract]:Since 1990s, with the rapid development of global economy, the financial crisis has occurred frequently. In the crisis period, in the region affected the financial asset price volatility significantly expanded, the influence of different financial markets significantly enhanced. Foreign scholars on financial market spillover effect research is more concentrated in Europe and other developed regions South Korea, Africa and other emerging economies, the time period of the study focused on the European debt crisis period. Relatively more domestic study on Spillover Effect of China's financial market lack, taking into account the domestic financial market and international financial market linkage although less, but the domestic financial market as a whole, the market association is the big, this paper analyzes the spillover between financial markets. This paper summarizes the global economy over the past 30 years the development of lattice The Bureau, followed by a description of several major economic crisis, and thus leads to the importance of financial market spillover effects, and the methods used in the research and innovation were introduced. At the theoretical level, this paper at home and abroad on the different countries (or regions) of financial assets and a country (or region) of different financial market spillovers within were reviewed, at the same time also means the domestic and foreign research on spillover effect between financial markets were listed, summarized research methods under the framework of VAR generalized predictive error variance decomposition based on lay the foundation for this selection. Then, this paper the definition of the mean and Volatility spillover effect, at the same time, based on the analysis of the current situation of the development of China's financial market, the financial market linkage theory, three aspects of the real economy and extreme risk of gold, The transmission mechanism between financial market are discussed. The domestic financial markets: stocks, bonds, foreign exchange, currency, gold market into the overall framework of the integrated use of VAR under the framework of generalized predictive error variance decomposition method, by constructing index overflow from the static, direction and strength of different means between financial markets and the dynamic volatility spillover and subsection three angles were studied. The study found: first, stock, currency and gold market is mean and volatility spillovers are the main market, bond and foreign exchange market is the main mean and volatility spillover from the market. Secondly, from the perspective of mean spillover effect before the crisis, foreign exchange and the gold market dominant status; stock during the subprime mortgage crisis, and significantly increased the mean spillover of the bond market, and the gold market has declined; the mean debt crisis during the period of each market overflow The effect of position is consistent; after the crisis mean spillover effect of every stage of market decline significantly. Thirdly, from the perspective of volatility spillover, pre crisis currency, bond and currency market volatility spillover effect; during the subprime crisis, the stock market and gold overflow level increased significantly, the level of the corresponding currency market volatility spillover decreased significantly; during the European debt crisis, the volatility spillover level of the stock market fell sharply, spillover in other markets are basically the same; in the post crisis stage, significantly increased the level of stock market volatility spillover, spillover level gold market fell sharply. Fourth, from the total overflow level, mean spillover first increased and then decreased the trend in the entire period of time, keep the mean spillover level is higher in the crisis stage; in contrast, the volatility spillover in the stage of the subprime crisis total fluctuation overflow rise, but in debt A decline in total volatility spillover during the crisis, and is lower than the pre crisis stage, below the crisis stage total volatility spillover level after the crisis. Finally, the theoretical analysis and empirical results, put forward the following suggestions on the construction of China's financial market: personal and institutional investors need to appropriately consider the spillover effects of financial assets in the asset pool. At the same time, also need to consider the difference in different financial markets affect the status of different stages, and reasonable arrangement of capital allocation in order to achieve the expected return and risk ratio; in research or formulate fiscal and monetary policies to China's financial market channels or targets, to fully consider the linkage and transmission among different financial markets, such as fully expected financial market consistent (same direction) to enlarge the spillover effects, as well as to avoid the effect of financial markets to offset each other; the regulators concerned There is a need for reasonable supervision from the 22 markets, with a single market on the overall and overall financial market at three levels.

【學(xué)位授予單位】：浙江理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51

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本文編號：1568922