本文關鍵詞： 人民幣離岸市場 戰(zhàn)略布局 貨幣依賴 戰(zhàn)略支點指數(shù)　出處：《上海社會科學院》2017年博士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：在近幾年人民幣國際化迅速推進的熱潮中,關于人民幣離岸市場的研究一直落后于政府對人民幣離岸市場的實踐推進。業(yè)界的研究僅限于部分銀行的離岸銀行業(yè)務和人民幣清算行試點;學界的研究則停留在人民幣離岸市場與其他改革順序的爭辯以及政策呼吁的層面,對人民幣離岸市場發(fā)展所面臨的具體理論依據(jù)和可實現(xiàn)的戰(zhàn)略目標缺乏深入的論述,并過于關注離岸市場的風險,甚至出現(xiàn)了是否要建立人民幣離岸市場的爭論。同時,除了對香港人民幣離岸市場有深入研究之外,并沒有較完整的框架將對潛在的人民幣離岸市場進行戰(zhàn)略布局,具體規(guī)劃路徑也沒有落地。貨幣依賴理論為這一研究困局提供了新的思路。在全球經(jīng)濟高度金融化的21世紀,國家利益形態(tài)呈現(xiàn)出越來越明顯的金融化趨向,金融與貨幣體系的運行與變化成為影響國際關系的重要因素。對一國貨幣離岸市場的討論無法脫離該貨幣國際化的背景,而貨幣的內(nèi)在經(jīng)濟屬性不太可能足以保證其廣泛的國際使用,政治因素對其有重大影響,貨幣的國際化必然是一個政治經(jīng)濟問題而不是一個純粹的經(jīng)濟問題。離岸金融市場即使在形成初期是經(jīng)濟內(nèi)生性的,也會在中后期隨著規(guī)模的擴大,逐漸與貨幣國際化的國家戰(zhàn)略相關聯(lián),受到母國與目標國政治經(jīng)濟互動的影響,從而具有政治屬性,體現(xiàn)為母國主動培育貨幣依賴的過程。筆者嘗試從當代金融資本全球化的角度出發(fā),構建一個離岸金融市場如何培育貨幣依賴的政治經(jīng)濟學分析框架,為人民幣離岸市場戰(zhàn)略支點的選擇提供理論依據(jù)。在當前美元本位制下,中國的人民幣國際化,從中長期來看,即是要通過金融資本全球化的途徑,逐步培育歐亞大陸對人民幣的貨幣依賴,從而脫離美元霸權。如何實現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標?中短期內(nèi),中國資本管制的放開程度及速度,以及匯率制度的調整,都面臨諸多現(xiàn)實障礙,導致私人部門的計價(定價)職能和金融資產(chǎn)投資職能難以獲得推進。在以美元為樞紐的國際貨幣金融體系中,通過形成以人民幣資產(chǎn)為交易標的國際資本市場,即人民幣離岸市場,從培育人民幣的貿(mào)易計價職能過渡到培育金融計價職能,是培育對人民幣依賴的關鍵。作為后發(fā)國家,人民幣離岸市場更多地體現(xiàn)出政府主導的外生推動性而非市場內(nèi)生性。因此,如何在全球范圍內(nèi)選擇人民幣離岸市場的戰(zhàn)略支點國以構建戰(zhàn)略布局,是人民幣離岸市場發(fā)揮作用的關鍵。在貨幣依賴理論看來,人民幣離岸市場必然表現(xiàn)出相互依賴性的特征;同時,在金融資本全球化時期,按照地理分布進行金融合作的現(xiàn)實意義已逐步弱化,人民幣離岸市場更可能地表現(xiàn)為金融體系的層級性。另外,在2008年全球金融危機后,離岸金融市場由于稅收問題受到國際社會空前的抵制情緒以及更嚴厲的監(jiān)管措施,人民幣離岸市場的布局勢必需要"非簿記性"。人民幣離岸市場的戰(zhàn)略支點選擇是否具有科學性、尤其是是否具有可持續(xù)性,需要依據(jù)定量的、整體的評價指標。當前對于人民幣離岸市場戰(zhàn)略布局的研究,大都屬于定性討論,缺乏量化研究,難以對政府和市場的實際活動提供指導。在上述三大特征的約束條件下,可以通過公開數(shù)據(jù),對相關政治經(jīng)濟約束進行賦值,并采用因子分析和聚類分析,對潛在的戰(zhàn)略支點國家(地區(qū))進行評估排序,編制成指數(shù),即人民幣離岸市場戰(zhàn)略支點指數(shù)(ROMSSI),使對人民幣離岸市場戰(zhàn)略支點的討論更具可操作性。首先,通過設置戰(zhàn)略支點國自身的戰(zhàn)略資源、政府獨立性、國家金融力量等12個變量,以及戰(zhàn)略支點國與中國的政治外交關系、貨幣金融關系等4個變量,共計16個變量反映相互依賴性。2015年的數(shù)據(jù)結果表明,英國是全球目前最具政治經(jīng)濟優(yōu)勢的離岸人民幣東道國,當之無愧領銜歐洲地區(qū)人民幣離岸市場的發(fā)展。值得注意的是,需要根據(jù)英國退歐的談判進程對歐洲地區(qū)人民幣離岸市場的輪輻模型有所修正,適時提高德國的戰(zhàn)略地位,將中德之間的金融合作提上日程,建立英國、德國雙中心的人民幣離岸市場布局。其次,進一步考慮金融層級性對ROMSSI的影響,利用倫敦金融城發(fā)布的全球金融中心指數(shù),并設定包含中國與各國的雙邊貿(mào)易額及外商對華直接投資情況等在內(nèi)的"中國經(jīng)濟因素"這一子指標體系完善ROMSSI的編制。2015年的數(shù)據(jù)結果表明,中國香港從26位躍至第1位,新加坡排名也從24位躍升至第7位,說明兩者在相互依賴性方面的可靠性明顯弱于金融層級性。而亞洲地區(qū)人民幣離岸市場的戰(zhàn)略作用,是向東南亞和中西亞輸出人民幣的金融服務功能,應將重點放在吸引這些國家(地區(qū))的企業(yè)和政府進行人民幣融資和發(fā)行人民幣債券上,為其經(jīng)濟發(fā)展提供各種投融資工具和金融服務,逐步實現(xiàn)人民幣在亞洲地區(qū)的定價。從人民幣離岸市場建立金融計價功能的目標來看,亞洲地區(qū)人民幣離岸市場的政策核心更應該向新加坡傾斜。在全球化進程面臨巨大不確定性以及中國對外戰(zhàn)略的調整下,人民幣離岸市場戰(zhàn)略布局能與"一帶一路"戰(zhàn)略很好地契合。在人民幣離岸市場上,中國金融機構是人民幣金融服務的主要提供者,在"一帶一路"沿線的戰(zhàn)略支點國設立分支機構并打造人民幣金融產(chǎn)品鏈,是人民幣離岸市場戰(zhàn)略布局的實現(xiàn)路徑。在此基礎上形成中國跨國金融集團,構建"政治—金融聯(lián)合體",有助于進一步培育對人民幣的依賴。同時,改善港澳地區(qū)的跨境支付清算機制、加快境內(nèi)人民幣離岸市場建設也是重要的應對之策。
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【學位授予單位】：上海社會科學院
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F832.6

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