發(fā)布時(shí)間：2018-01-10 23:19

  本文關(guān)鍵詞：投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度與量化寬松的中長期利率效應(yīng)　出處：《世界經(jīng)濟(jì)研究》2017年03期 　論文類型：期刊論文

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【摘要】：為什么日美兩國量化寬松對于各自中長期利率的影響效果呈現(xiàn)顯著差異?文章基于preferred-habitat theory(偏好習(xí)慣理論)探討了一個(gè)長期被忽略的影響因素——投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度。根據(jù)偏好習(xí)慣理論,文章認(rèn)為減少長期債券的供給的確能夠降低中長期利率(文章稱之為供給效應(yīng)),但供給效應(yīng)的大小取決于投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度。文章運(yùn)用兩種方法計(jì)算比較了日美兩國投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度,結(jié)果發(fā)現(xiàn)各自量化寬松期間日本投資者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度遠(yuǎn)小于美國投資者。進(jìn)一步地,文章的實(shí)證檢驗(yàn)證實(shí),量化寬松的供給效應(yīng)存在于不同國家,且與投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度確實(shí)存在一定程度的正相關(guān)關(guān)系,從而證明了偏好習(xí)慣理論。更為重要的是文章發(fā)現(xiàn)美國量化寬松的供給效應(yīng)顯著高于日本,這說明投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒確實(shí)是造成兩國量化寬松的中長期利率效應(yīng)差異的關(guān)鍵因素。
[Abstract]:Why does quantitative easing in Japan and the United States have significant differences in the effects of QE on their medium- and long-term interest rates? This article is based on preferred-habitat the habit theory. This paper discusses a long-neglected influencing factor, investor risk aversion, according to the preference habit theory. The paper argues that reducing the supply of long-term bonds can indeed lower the medium and long term interest rates (referred to as the supply effect). However, the supply effect depends on the degree of investor risk aversion. This paper uses two methods to calculate and compare the degree of investor risk aversion between Japan and the United States. The results show that the risk aversion of Japanese investors during QE is much lower than that of American investors. Furthermore, the empirical test of this paper proves that the supply effect of QE exists in different countries. And there is a certain degree of positive correlation with investor risk aversion, which proves the preference habit theory. More importantly, the article finds that the supply effect of quantitative easing in the United States is significantly higher than that in Japan. This suggests that investor risk aversion is indeed a key factor contributing to the difference in the medium- and long-term interest rate effects of quantitative easing between the two countries.
【作者單位】： 復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院;
【分類號】：F821.0
【正文快照】： 一、引言眾所周知,傳統(tǒng)的(或稱常規(guī)的)貨幣政策依靠調(diào)節(jié)短期利率進(jìn)而影響中長期利率以及實(shí)際利率,以實(shí)現(xiàn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)控。但是一旦短期利率觸及零下界,常規(guī)的貨幣政策將陷入失靈的困境,正是在此背景下非常規(guī)貨幣政策(主要是量化寬松政策)應(yīng)運(yùn)而生。量化寬松的支持者認(rèn)為,在

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本文編號：1407205