本文關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證券投資基金的贖回行為研究　出處：《鄭州大學(xué)》2017年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：機(jī)構(gòu)化時(shí)代的來(lái)臨促進(jìn)了我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展,與此同時(shí)也帶來(lái)了許多不穩(wěn)定因素。近年來(lái),證券投資基金屢遭機(jī)構(gòu)投資者的大規(guī)模贖回,加劇了市場(chǎng)動(dòng)蕩。在機(jī)構(gòu)投資者影響力逐步擴(kuò)大的背景下,研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證券投資基金的贖回行為具有重要的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。本文采用理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合的研究方法,深入分析機(jī)構(gòu)投資者贖回證券投資基金的影響因素、內(nèi)在機(jī)理及其對(duì)證券投資基金投資行為的影響。理論研究表明,宏觀經(jīng)濟(jì)、政策、法律法規(guī)、市場(chǎng)行情、流動(dòng)性約束、基金自身因素都對(duì)機(jī)構(gòu)投資者贖回證券投資基金有一定的影響。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者贖回行為內(nèi)在機(jī)理的研究表明,機(jī)構(gòu)投資者贖回證券投資基金的過(guò)程實(shí)質(zhì)上是不同機(jī)構(gòu)投資者之間博弈的過(guò)程,由此引出機(jī)構(gòu)投資者贖回證券投資基金過(guò)程中的決策偏好、羊群行為及套利動(dòng)機(jī),進(jìn)一步的分析認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者傾向于贖回有收益的證券投資基金,避免贖回虧損的基金,且具有誘發(fā)羊群行為的內(nèi)在心理和外部條件。機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證券投資基金的贖回行為會(huì)從資產(chǎn)配置、流動(dòng)性管理和操作時(shí)間三方面影響證券投資基金的投資行為,而在流動(dòng)性不足的情況下,基金經(jīng)理不得不通過(guò)變現(xiàn)資產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的贖回。實(shí)證結(jié)果表明,基金自身的收益率、市場(chǎng)收益率及基金規(guī)模是影響機(jī)構(gòu)投資者贖回證券投資基金的主要因素,基金經(jīng)理投資能力和基金持股集中度是影響機(jī)構(gòu)投資者做出贖回決策的次要因素。其中,基金收益率與機(jī)構(gòu)投資者凈贖回率呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系,由此認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者會(huì)基于“落袋為安”的心理而贖回證券投資基金以實(shí)現(xiàn)自己的收益,即存在處置效應(yīng),這種決策偏好符合前景理論所刻畫的特征。在這些影響因素的作用下,進(jìn)一步從羊群行為角度對(duì)機(jī)構(gòu)投資者贖回行為進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn),當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者的加權(quán)市場(chǎng)凈贖回率處于不同水平時(shí),凈贖回率與加權(quán)市場(chǎng)凈贖回率之間的偏離度處于動(dòng)態(tài)變化中,并且機(jī)構(gòu)投資者加權(quán)市場(chǎng)凈贖回率的變化存在一個(gè)臨界值,在臨界值兩側(cè)偏離度的變化顯著不同,從而認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者贖回證券投資基金的羊群行為是動(dòng)態(tài)變化的,并非每個(gè)時(shí)期都存在。
[Abstract]:The advent of the institutional age has promoted the development of the securities market in China, at the same time brought many unstable factors. In recent years, securities investment funds have been repeatedly redeemed by institutional investors on a large scale. Increased market volatility. In the context of the growing influence of institutional investors. It is of great theoretical value and practical significance to study the redemption behavior of institutional investors to securities investment funds. This paper adopts the research method of combining theoretical analysis with empirical analysis. Deep analysis of institutional investors redemption of securities investment funds affecting factors, internal mechanisms and their impact on the investment behavior of securities investment funds. Theoretical studies show that macroeconomic, policy, laws and regulations, market prices. Liquidity constraints and the fund's own factors have a certain impact on institutional investors redemption of securities investment funds. The research on the intrinsic mechanism of institutional investors redemption behavior shows that. The process of institutional investors' redemption of securities investment funds is essentially a game process between different institutional investors, which leads to the decision-making preferences of institutional investors in the process of redemption of securities investment funds. Herd behavior and arbitrage motivation, further analysis that institutional investors tend to redeem the return of securities investment funds, avoid redemption of loss-making funds. Moreover, it has the inner psychology and external conditions to induce herding behavior. The redemption behavior of institutional investors to the securities investment funds will be allocated from the assets. Liquidity management and operating time affect the investment behavior of securities investment funds, but in the case of lack of liquidity. Fund managers have to liquidate their assets to deal with the redemption of institutional investors. Empirical results show that the return rate of the fund itself. Market yield and fund size are the main factors affecting institutional investors redemption of securities investment funds. Fund managers' ability to invest and the concentration of fund holdings are the secondary factors that influence institutional investors to make redemption decisions. Among them, there is a positive correlation between fund returns and institutional investors' net redemption rate. Therefore, the institutional investors will redeem the securities investment fund based on the psychology of "falling in the bag for safety" in order to realize their own income, that is, there exists the disposal effect. This kind of decision preference accords with the characteristics of foreground theory. Under the influence of these factors, this paper makes an empirical analysis of institutional investors' redemption behavior from the perspective of herding behavior. When the weighted market net redemption rate of institutional investors is at different levels, the deviation between net redemption rate and weighted market net redemption rate is in dynamic change. And the institutional investor weighted market net redemption rate changes in a critical value, at the two sides of the critical value of deviation change is significantly different. It is concluded that herding behavior of institutional investors redeeming securities investment funds is dynamic and does not exist in every period.
【學(xué)位授予單位】：鄭州大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F832.51

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