隨著中國(guó)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模的擴(kuò)大,其違約風(fēng)險(xiǎn)也在不斷累積,專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行償付是否可持續(xù)成為目前研究的重要議題�；�31個(gè)省份2015—2019年的面板數(shù)據(jù),采用KMV模型測(cè)算2020—2023年地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券預(yù)期違約概率,研究發(fā)現(xiàn):專(zhuān)項(xiàng)債違約風(fēng)險(xiǎn)將隨時(shí)間推移逐漸顯化,并呈現(xiàn)出區(qū)域化的特征;將再融資債券收入引入償債收入時(shí),償還到期債券高度依賴再融資債券,違約風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)降低但不會(huì)消失;風(fēng)險(xiǎn)較高的省份中,天津、貴州和遼寧2020年實(shí)際到期債務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)超適度到期規(guī)模,適度債務(wù)比例與政府性基金收入增長(zhǎng)率正相關(guān)。長(zhǎng)期來(lái)看,發(fā)債規(guī)模越高,可償債收入越低,信用風(fēng)險(xiǎn)越高;短期來(lái)看,違約風(fēng)險(xiǎn)是由項(xiàng)目周期和債券期限錯(cuò)配直接導(dǎo)致的,債券期限短于投資回收期會(huì)出現(xiàn)資金缺口而導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)。

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【部分圖文】：

圖12015—2019土地出讓金占政府性基金收入的平均比例

地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券的償債來(lái)源在政府性基金預(yù)算收入執(zhí)行情況表中反映為政府性基金收入。圖1表明,大部分省份土地出讓金收入占地方政府性基金收入的比例在約為70%～90%,因此用全國(guó)土地出讓收入的償債比例來(lái)確定地方政府性基金中用于償債的比例。2016年以后的全國(guó)土地出讓收入支出具體情況數(shù)據(jù)....

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