發(fā)布時(shí)間：2020-05-20 14:20

【摘要】：隨著期貨監(jiān)管制度的日益完善,以及交易所監(jiān)管力度的不斷加強(qiáng),以往通過(guò)大資金拉抬期貨價(jià)格的“硬逼倉(cāng)”已經(jīng)退出歷史舞臺(tái),然而“軟逼倉(cāng)”,也即某些社會(huì)團(tuán)體通過(guò)其在現(xiàn)貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位控制可交割的現(xiàn)貨數(shù)量,并在合約臨近交割時(shí)采取維持持倉(cāng)的方式進(jìn)入交割月,逼迫空頭因無(wú)法足額交割而平倉(cāng)的現(xiàn)象仍時(shí)常發(fā)生。由此,筆者選取商品期貨合約的某些特征變量,通過(guò)聚類(lèi)分析的方法,觀察處于不同逼倉(cāng)狀態(tài)下的特征值的聚類(lèi)特征,并獲取對(duì)逼倉(cāng)行為具有解釋能力的變量作為識(shí)別逼倉(cāng)的指標(biāo),完善目前的期貨交易監(jiān)管手段。本文首先根據(jù)學(xué)術(shù)界對(duì)于逼倉(cāng)的定義,運(yùn)用OLS回歸后獲得的累計(jì)殘差大小對(duì)國(guó)內(nèi)發(fā)生過(guò)逼倉(cāng)或者逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)較高的幾個(gè)期貨合約進(jìn)行逼倉(cāng)界定,將樣本期內(nèi)的交易日劃分為極大概率發(fā)生逼倉(cāng)、可能發(fā)生逼倉(cāng)以及極小概率發(fā)生逼倉(cāng)三類(lèi),然后以即期合約與下一合約價(jià)格的偏離程度、交割地現(xiàn)貨價(jià)格與非交割地現(xiàn)貨價(jià)格的偏離程度以及超額持倉(cāng)比例作為K-Means聚類(lèi)算法的三個(gè)維度,對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行聚類(lèi)分析。聚類(lèi)結(jié)果表明,三個(gè)維度組合在一起時(shí)能夠較準(zhǔn)確地識(shí)別逼倉(cāng)行為,其中甲醇和螺紋鋼合約的識(shí)別準(zhǔn)確率高達(dá)80-90%,而對(duì)于天然橡膠合約逼倉(cāng)行為的識(shí)別能力較差,原因可能在于天然橡膠的進(jìn)口依賴度較高,國(guó)內(nèi)逼倉(cāng)者無(wú)法控制現(xiàn)貨市場(chǎng),導(dǎo)致基于現(xiàn)貨維度的指標(biāo)失效。基于上述得出的結(jié)論,本文提出針對(duì)預(yù)防逼倉(cāng)行為的政策建議,包括在不損失流動(dòng)性的前提下繼續(xù)完善限倉(cāng)制度、大戶報(bào)告制度,創(chuàng)新交割制度降低交割成本,增加交割庫(kù)設(shè)置等。
【圖文】：

該指標(biāo)會(huì)認(rèn)為逼倉(cāng)者大量介入，這顯然不合適２．同一張合約在不同交易時(shí)逡逑段的持倉(cāng)量水平也是不一樣的，基本呈現(xiàn)“低迷——活躍低迷”的過(guò)程，如逡逑圖３－１所示，甲醇合約的持倉(cāng)量在剛上市時(shí)極小，隨著時(shí)間的推移逐漸增加，在逡逑２０逡逑

邐２Ｓ邐３０逡逑圖４－２甲醇即期合約與非交割地現(xiàn)貨回歸累計(jì)殘差圖逡逑由圖邋４－１邋可知，ｍａｌ５０１、ｍａｌ６０１、ｍａｌ６０９、ｍａｌ７０１邋以及邋ｍａｌ７０９邋合約對(duì)其逡逑近月主力合約回歸后得到的殘差明顯偏大，初步判定這些合約的收益率序列與近逡逑月主力合約收益率序列發(fā)生較大幅度的偏離，可能發(fā)生逼倉(cāng)，ｅｌｓ值賦值為２，，逡逑２９逡逑
【學(xué)位授予單位】：浙江工商大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類(lèi)號(hào)】：F724.5

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2672753