【摘要】：互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品泛指所有通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)管理的理財(cái)產(chǎn)品,隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展,這類(lèi)以P2P網(wǎng)貸模式為代表的創(chuàng)新理財(cái)方式受到了廣泛的關(guān)注和認(rèn)可。自2013年6月螞蟻金服推出“余額寶”,中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展進(jìn)入了快車(chē)道。2016年和2017年全年互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品成交量分別達(dá)到了2.0萬(wàn)億元和2.8萬(wàn)億元,截止至2017年底,中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品交易總規(guī)模已接近15萬(wàn)億,幾乎占2017年GDP總量的20%�；ヂ�(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品能在短短5年間取得如此發(fā)展主要得益于突破了原有高門(mén)檻、贖回期長(zhǎng)的理財(cái)模式,降低交易風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)透明、平等理財(cái),符合了中國(guó)現(xiàn)有的體量巨大的低收入長(zhǎng)尾人群的投資偏好。與傳統(tǒng)銀行的“富人理財(cái)”模式不同,低收入長(zhǎng)尾人群進(jìn)行投資理財(cái)時(shí)希望能夠隨時(shí)滿(mǎn)足其現(xiàn)金需求,且在低風(fēng)險(xiǎn)條件下獲得更高收益。因此,基于消費(fèi)者需求而生的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品具有其獨(dú)特性——容易受到投資者情緒的影響,且引起的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法簡(jiǎn)單地用現(xiàn)有的某個(gè)或者某些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子衡量。同時(shí),互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的投資者參與程度越來(lái)越高,互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)趨于復(fù)雜化,互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)密集爆雷和理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)化違約事件等金融異象的發(fā)生利用傳統(tǒng)金融理論進(jìn)行解釋較為困難。由此可見(jiàn),將投資者情緒引入到互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域,研究互聯(lián)網(wǎng)金融投資者情緒帶來(lái)的非理性行為以及互聯(lián)網(wǎng)金融投資者情緒和互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)的互動(dòng)關(guān)系是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)界亟待解決的問(wèn)題�，F(xiàn)有的關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)难芯恳惨灾袊?guó)學(xué)者為主,集中在其特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)分析、監(jiān)管以及與傳統(tǒng)理財(cái)?shù)膶?duì)比上(謝平和鄒傳偉,2012;詹欣和尚妍,2016),而從投資個(gè)體角度研究互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的文獻(xiàn)比較缺乏,尤其是對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)投資者情緒等行為因素的研究。目前許多研究投資者情緒的相關(guān)文獻(xiàn)主要集中在股票市場(chǎng),主要由于其發(fā)展相對(duì)成熟、各指標(biāo)體系完善、數(shù)據(jù)易得,相比之下構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的投資者情緒難度較大。本文引用了四個(gè)類(lèi)股市指標(biāo)以及反映互聯(lián)網(wǎng)金融特征的六個(gè)指標(biāo),一起構(gòu)建出互聯(lián)網(wǎng)金融投資者情緒指數(shù)(IFIS)。應(yīng)用從2014年1月到2017年12月的Wind數(shù)據(jù)庫(kù)和網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)庫(kù)的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。首先,本文引用了新增平臺(tái)數(shù)量、新增問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量、成交額、換手率四個(gè)類(lèi)股市指標(biāo),并特別增加了反映互聯(lián)網(wǎng)金融特征的資金凈流入量、投資人數(shù)、選擇互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)谋壤�、個(gè)人可投資總額、互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)、網(wǎng)貸人氣指數(shù)六個(gè)指標(biāo),一起構(gòu)建出互聯(lián)網(wǎng)金融投資者情緒指數(shù),這是目前為止較為完善的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資者情緒指標(biāo)體系。其次,考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)存在風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng),因此互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)與傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)(股票市場(chǎng))之間的投資者情緒可能相互影響。本文采用VAR模型來(lái)分析互聯(lián)網(wǎng)金融投資者情緒指數(shù)與中國(guó)波指(iVIX)可能在當(dāng)期及未來(lái)若干期都存在著相互影響的動(dòng)態(tài)關(guān)系,同時(shí)也為了進(jìn)一步驗(yàn)證本文建立的是一個(gè)準(zhǔn)確衡量互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)投資者情緒的指標(biāo)。最后,本文在OLS線性回歸模型的基礎(chǔ)上加以改進(jìn),使用GARCH(1,1)-M模型對(duì)基于互聯(lián)網(wǎng)金融特征的投資者情緒指數(shù)與理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)進(jìn)行實(shí)證分析。通過(guò)實(shí)證研究最終得出如下結(jié)論:1)互聯(lián)網(wǎng)金融投資者情緒與互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)之間呈負(fù)向關(guān)系,且互聯(lián)網(wǎng)金融投資者情緒造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)影響預(yù)期收益,得到風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,這與基于股市投資者情緒的研究結(jié)果一致。2)基于Granger因果檢驗(yàn)的互動(dòng)研究結(jié)果指出:存在著從互聯(lián)網(wǎng)金融投資者情緒到互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)的單向因果關(guān)系。3)互聯(lián)網(wǎng)金融投資者情緒與中國(guó)波指(iVIX)兩者之間相互沖擊、影響,證實(shí)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間一定程度的擠出效應(yīng)。4)還有一個(gè)有趣的發(fā)現(xiàn)是,與國(guó)內(nèi)外股市投資者情緒相關(guān)研究的結(jié)論相反,由IPO數(shù)量衍生而來(lái)的新增平臺(tái)數(shù)量與互聯(lián)網(wǎng)金融投資者情緒呈負(fù)向關(guān)系,這可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)階段性監(jiān)管政策得到解釋。
【圖文】：

基本研究框架

換手率TURN的Q-Q-圖g:資金凈流入NIF的Q-Q
【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類(lèi)號(hào)】：F724.6;F832.2

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本文編號(hào)：2652013