本文關(guān)鍵詞：信用債收益率和物價指數(shù)關(guān)系研究　出處：《北京外國語大學(xué)》2017年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：隨著近年來各監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)債政策的松綁,我國信用債市場進(jìn)入飛速發(fā)展階段,一級市場發(fā)行量迅速增長,二級市場擴(kuò)容,交投活躍,債市出現(xiàn)歷史性牛市行情,信用債投資者熱情高漲,投資機(jī)會增多,市場對于信用債的關(guān)注程度提高,對信用債的研究需求更加迫切。此外,在經(jīng)濟(jì)增長率中樞下行的"新常態(tài)"宏觀背景和"供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革"的政策背景下,經(jīng)濟(jì)大概率"L"型走勢,這對整個債券市場形成利好支撐,但由于經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期充分,經(jīng)濟(jì)增速下行對于信用債的利好影響在邊際上下降;而"供給側(cè)改革"對供給端的收縮導(dǎo)致了 PPI的抬升和通脹預(yù)期高企,同時PPI和CPI出現(xiàn)一定程度的背離,價格信號錯亂,市場對通脹的關(guān)注程度大幅提高,具體回答收益率和通脹之間是怎樣的關(guān)系,CPI和PPI誰對債券市場的解釋力更強(qiáng),顯得尤為必要。研究信用債到期收益率和物價指數(shù)關(guān)系,對信用債投資的資產(chǎn)配置策略具有現(xiàn)實(shí)意義。同時,以往的研究多集中于國債領(lǐng)域,鮮有針對信用債的研究,僅在研究固定收益市場風(fēng)險或者收益率期限結(jié)構(gòu)的影響因素時有所提及,專門論述較少。所以研究信用債到期收益率和物價指數(shù)關(guān)系有助于填補(bǔ)研究空白,也具有一定的理論價值。就研究問題而言,研究信用債到期收益率和物價指數(shù)關(guān)系具體需要回答四個層次的問題:第一,信用債收益率和物價指數(shù)的理論關(guān)系;第二,實(shí)證中信用債收益率和物價指數(shù)是否存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系;第三,實(shí)證中信用債收益率和物價指數(shù)的短期關(guān)系是怎樣描述的;第四,信用債收益率和物價指數(shù)的短期關(guān)系在券種、期限和評級三個維度上分別具有怎樣的特征。為了更清晰地研究,本文將信用債界定為企業(yè)債、公司債、短融中票和城投債;對于收益率,本文的研究對象是到期收益率,即信用債各券種的到期收益率。債券的到期收益率無疑是觀察債券的最重要指標(biāo)之一;對于物價指數(shù),本文采用通用做法,將研究對象界定為PPI和CPI。研究方法上,本文采用了規(guī)范分析和實(shí)證分析相結(jié)合的方法,綜合運(yùn)用規(guī)范分析和實(shí)證分析。規(guī)范分析方面,本文推導(dǎo)了通脹率和信用債到期收益率關(guān)系的理論模型,總結(jié)出由通貨膨脹到預(yù)期收益率,再到債券價格,進(jìn)而影響債券到期收益率的傳導(dǎo)機(jī)制,說明信用債到期收益率和物價指數(shù)的理論關(guān)系;實(shí)證分析方面,本文運(yùn)用誤差修正模型是這一有力的分析工具。誤差修正模型不僅能反應(yīng)變量間的長期均衡關(guān)系,也能表示出短期波動的關(guān)系。為建立修正誤差模型,本文建立了包括平穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)和分布滯后模型估計的完整實(shí)證步驟,以求將實(shí)證分析做到科學(xué)有效�？偨Y(jié)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果我們可以得到如下結(jié)論:第一,多數(shù)信用債到期收益率和物價指數(shù)之間存在長期均衡關(guān)系,但對于長期信用債而言,這種長期均衡關(guān)系較弱;第二,總結(jié)信用債到期收益率和物價指數(shù)的短期關(guān)系可以發(fā)現(xiàn),部分信用債到期收益率的短期波動不依賴于物價指數(shù)的短期波動,更多的與自身的上一期有關(guān),反應(yīng)自身的波動規(guī)律;第三,到期收益率對價格指數(shù)的彈性存在如下規(guī)律:隨期限延長而減小,隨等級的下降而減小,在券種間存在差異,具體而言公司債的彈性系數(shù)要明顯大于其他券種;第四,CPI比PPI對信用債到期收益率的解釋力更強(qiáng)。值得一提的是,本文的創(chuàng)新在于:第一,選題具有一定新意,填補(bǔ)研究空白,滿足實(shí)踐需要;第二,數(shù)據(jù)選取具有一定新意,從三個維度篩選數(shù)據(jù)指標(biāo),力求體現(xiàn)信用債收益率的特點(diǎn)和全貌。第三,實(shí)證模型解釋力強(qiáng),實(shí)證設(shè)計科學(xué)完整;第四,研究得出的結(jié)論具體,而且對投資有實(shí)際參考意義。同時本文也存在不足,理論分析部分有待進(jìn)一步的解釋和挖掘。
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【學(xué)位授予單位】：北京外國語大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51;F726

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：1351784