我國(guó)已建立起由股票市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)共同組成的復(fù)合資本市場(chǎng),在推動(dòng)企業(yè)發(fā)展和促進(jìn)社會(huì)公平正義方面發(fā)揮了巨大作用,進(jìn)而獲得了國(guó)內(nèi)外的普遍認(rèn)可并將獲得更廣泛的應(yīng)用。本文認(rèn)為復(fù)合資本市場(chǎng)的變動(dòng)規(guī)律符合和積原理,即復(fù)合資本市場(chǎng)總體資源配置效率將在股票市場(chǎng)與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的資源配置效率二者的差距擴(kuò)大時(shí)下降,而在二者差距縮小時(shí)提升,并在二者相等時(shí)實(shí)現(xiàn)最大化。因此,要進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)優(yōu)先、快速發(fā)展以全面提高社會(huì)資源配置效率。建議通過(guò)"陽(yáng)光化、市場(chǎng)化、平臺(tái)化、數(shù)字化、現(xiàn)代化"的"五化戰(zhàn)略"推進(jìn)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展。

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圖1由頭部市場(chǎng)和長(zhǎng)尾市場(chǎng)構(gòu)成的復(fù)合資本市場(chǎng)

如此一來(lái)，我國(guó)分兩步走建立起了由股票市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)共同組成的復(fù)合資本市場(chǎng)（如圖1所示）。第一步，以股票市場(chǎng)作為頭部市場(chǎng)，集中為上市的行業(yè)塔尖企業(yè)提供資本運(yùn)作服務(wù)，引領(lǐng)帶動(dòng)各行各業(yè)向前發(fā)展；第二步，以產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為長(zhǎng)尾市場(chǎng)，為廣大非上市企業(yè)提供資本運(yùn)作服務(wù)，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展進(jìn)步。大小....

圖2企業(yè)全生命周期不同階段的資本運(yùn)作

股票市場(chǎng)只能為企業(yè)資本運(yùn)作提供階段性服務(wù)，而產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)可以提供全流程服務(wù)，如圖2所示。利用股票市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)作只能在企業(yè)的成長(zhǎng)期或成熟期，而不可能在誘導(dǎo)期或衰退期。那些發(fā)展進(jìn)入成長(zhǎng)期的企業(yè)，若原有股東資本滿足不了發(fā)展需要，如不及時(shí)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、更多占有市場(chǎng)，就會(huì)很快被競(jìng)爭(zhēng)者超越，應(yīng)....

圖3大型企業(yè)綜合利用復(fù)合資本市場(chǎng)的三主體孵化注資模式

在復(fù)合資本市場(chǎng)有效運(yùn)行的環(huán)境下，大型企業(yè)集團(tuán)如何遵循和積原理展開(kāi)資本運(yùn)作呢？實(shí)踐證明，這方面可操作空間巨大�！袄卯a(chǎn)權(quán)市場(chǎng)全程操作，利用證券市場(chǎng)重點(diǎn)突破”是大型企業(yè)集團(tuán)用好、用活復(fù)合資本市場(chǎng)的基本經(jīng)驗(yàn)。大型企業(yè)集團(tuán)應(yīng)將不同發(fā)展階段的資產(chǎn)區(qū)別對(duì)待：將進(jìn)入成長(zhǎng)期和成熟期的項(xiàng)目資產(chǎn)分類....

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