本文關(guān)鍵詞：美國CDS價格影響因素的實證分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：用衍生品起源于20世紀90年代的美國,主要用來分離和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險。由于信用衍生品具有分散信用風(fēng)險、增強流動性以及擴大金融市場規(guī)模與提高金融市場效率等功效,其在近20多年來得到了迅速的發(fā)展。其中,信用違約互換(Credit Default Swaps, CDS)又在信用衍生品交易市場中占絕對的主導(dǎo)地位。在直接融資成為我國金融改革重要方向的背景下,我國信用債券市場的潛在容量在不斷擴大。然而,債券市場中的信用風(fēng)險卻不斷暴露, “天威債”、“超日債”等國企債券出現(xiàn)違約,地方政府債務(wù)違約風(fēng)險增加。此時,推出CDS將有助于債券信用風(fēng)險管理、促進信用債券市場發(fā)展。一方面,CDS提供信用增級,可以降低信用債券的發(fā)行難度；另一方面,CDS的價格發(fā)現(xiàn)功能有助于完善金融市場的資產(chǎn)定價,并為監(jiān)管機構(gòu)、投研機構(gòu)提供重要的信用信息。同時,在間接融資渠道中,融資風(fēng)險過度集中于銀行體系,商業(yè)銀行也亟需管理違約風(fēng)險的工具。因此,推出CDS也將推動商業(yè)銀行進行主動的違約風(fēng)險管理,扭轉(zhuǎn)目前的被動局面。我國金融體系正處于信用體制改革的關(guān)鍵時期,CDS產(chǎn)品為投資者提供了剝離信用風(fēng)險的工具,并為信用風(fēng)險管理的方法帶來了革命性的變化。目前信用風(fēng)險緩釋工具(Credit Risk Mitigation, CRM)試點業(yè)務(wù)正式在銀行間債券市場推出,被稱為“中國版CDS”。推出CDS合約除了需要合理的制度安排和監(jiān)管方案,還要對相應(yīng)的風(fēng)險和交易程序進行安排,而最關(guān)鍵的一個因素就是要合理定價。盡管目前國際上存在多種針對信用違約互換定價的理論,但業(yè)內(nèi)尚未形成統(tǒng)一的定價方法。通過研究信用衍生品的發(fā)展及定價模型,基于美國信用衍生品市場的CDS數(shù)據(jù),對CDS價格的影響因素進行實證分析,將理論分析與實證研究相結(jié)合,給出CDS產(chǎn)品更加直觀的定價方法,得出結(jié)論并提出推動我國信用衍生品市場發(fā)展的相關(guān)政策建議,具有一定的理論意義和實用價值。本文主要從信用風(fēng)險因素、流動性因素以及無風(fēng)險利率因素三個方面研究CDS價格的影響因素。全文共分為六個部分：第一部分為緒論,包括論文的選題背景、選題意義,相關(guān)文獻綜述、本文框架結(jié)構(gòu)、本文創(chuàng)新及不足;第二部分為CDS概述,簡要描述了CDS的起源、發(fā)展和CDS的功能；第三部分為CDS在全球的發(fā)展,詳細介紹了CDS在美國次貸危機及歐債危機中發(fā)揮的作用,最后闡述了CDS在中國的發(fā)展；第四部分為CDS價格影響因素的理論分析,本章一方面闡述了影響CDS價格的信用風(fēng)險因素、流動性因素以及無風(fēng)險利率因素,另一方面介紹了兩個標準定價模型,分別為結(jié)構(gòu)化模型與簡約化模型；第五部分為CDS價格影響因素的實證分析,從代理變量的選取、樣本數(shù)據(jù)的選取到實證模型的建立,最終給出了實證分析的結(jié)果以及相關(guān)結(jié)論；第六部分為政策建議,本章給出了七個方面的政策建議,分別為建立電子化交易平臺、完善以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的做市商制度、完善監(jiān)管機制、建立信息披露制度和金融中介評級機制、建立信息共享機制、建立危機處理機制、引進和培養(yǎng)金融人才。
【關(guān)鍵詞】：信用違約互換 信用風(fēng)險 流動性風(fēng)險 監(jiān)管機制
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F837.12;F224
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-8
• 1 緒論8-16
• 1.1 研究背景及意義8-10
• 1.2 文獻綜述10-14
• 1.2.1 關(guān)于CDS定價模型的理論研究10-12
• 1.2.2 關(guān)于CDS價格影響因素的實證研究12-14
• 1.3 本文的結(jié)構(gòu)14-15
• 1.4 本文的創(chuàng)新及不足15-16
• 2 CDS概述16-22
• 2.1 CDS的產(chǎn)生及發(fā)展16-20
• 2.1.1 CDS的起源16-17
• 2.1.2 CDS的發(fā)展規(guī)模17-18
• 2.1.3 CDS的交易18-19
• 2.1.4 CDS市場的參與方19-20
• 2.2 CDS的功能20-22
• 2.2.1 優(yōu)化資源配置20
• 2.2.2 杠桿交易20
• 2.2.3 轉(zhuǎn)移風(fēng)險20-22
• 3 CDS在全球的發(fā)展22-29
• 3.1 美國次貸危機中的CDS—拖垮AIG22-23
• 3.2 歐債危機中的CDS23-25
• 3.3 中國版的CDS25-29
• 3.3.1 中國版CDS的發(fā)展現(xiàn)狀25-27
• 3.3.2 中國版CDS的特點27-28
• 3.3.3 我國發(fā)展CDS的必要性28-29
• 4 CDS價格影響因素的理論分析29-33
• 4.1 CDS價格的主要影響因素29-30
• 4.1.1 信用風(fēng)險因素29
• 4.1.2 流動性因素29-30
• 4.1.3 無風(fēng)險利率因素30
• 4.2 CDS的標準定價模型30-33
• 4.2.1 結(jié)構(gòu)化模型30-31
• 4.2.2 簡約化模型31-33
• 5 CDS價格影響因素的實證分析33-43
• 5.1 代理變量的選取33
• 5.2 樣本數(shù)據(jù)的選取33-34
• 5.3 實證模型的建立34-36
• 5.3.1 平穩(wěn)性檢驗34-35
• 5.3.2 多元回歸分析35-36
• 5.4 實證結(jié)果及分析36-42
• 5.4.1 CDS價格與價差的描述性統(tǒng)計36-38
• 5.4.2 CDS價格與價差的相關(guān)性分析38-39
• 5.4.3 回歸結(jié)果分析39-42
• 5.5 小結(jié)42-43
• 6 研究結(jié)論和政策建議43-49
• 6.1 研究結(jié)論43-44
• 6.1.1 流動性是影響CDS合理定價的重要因素43
• 6.1.2 準確的信用評級影響CDS的合理定價43-44
• 6.2 政策建議44-49
• 6.2.1 完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),提高市場流動性44-45
• 6.2.2 建立信息披露和金融中介評級機制,增強信用風(fēng)險透明度45-46
• 6.2.3 完善監(jiān)管機制46-47
• 6.2.4 建立信息共享機制47-48
• 6.2.5 引進和培養(yǎng)金融人才48
• 6.2.6 建立危機處理機制48-49
• 參考文獻49-52
• 后記52-53

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本文編號：370790