以2014-2018年滬深股市非金融類公司作為樣本,構(gòu)建現(xiàn)金持有模型以測(cè)度公司超額現(xiàn)金持有水平,從內(nèi)部融資約束和外部市場(chǎng)化進(jìn)程兩個(gè)維度研究二者對(duì)超額現(xiàn)金持有的影響。研究發(fā)現(xiàn):在面臨較強(qiáng)融資約束的條件下,超額現(xiàn)金持有現(xiàn)象在中國(guó)上市公司中比較普遍。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),以短期債務(wù)比、股利支付率、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、利息保障倍數(shù)、KZ指數(shù)衡量的融資約束越強(qiáng),超額現(xiàn)金持有越多。隨著市場(chǎng)化水平不斷提高,資本市場(chǎng)供給更加充沛,外部監(jiān)督更加透明,企業(yè)超額現(xiàn)金持有也越多。價(jià)值模型的回歸分析結(jié)果證明,超額現(xiàn)金持有越多,企業(yè)價(jià)值越大。同時(shí),在融資約束條件下,超額現(xiàn)金持有對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用將更明顯。 

【文章來源】：鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院學(xué)報(bào). 2020,38(05)

【文章頁數(shù)】：16 頁

【文章目錄】：
一、理論分析與研究假設(shè)
    (一)融資約束與超額現(xiàn)金持有
    (二)市場(chǎng)化進(jìn)程與超額現(xiàn)金持有
    (三)融資約束、超額現(xiàn)金持有與企業(yè)價(jià)值
二、研究設(shè)計(jì)
    (一)變量定義
        1.現(xiàn)金持有比率的界定
        2.超額現(xiàn)金持有價(jià)值的界定
        3.解釋變量的界定
            (1)融資約束變量的界定
            (2)市場(chǎng)化指數(shù)變量的界定
        4.控制變量的界定
    (二)模型設(shè)定
    (三)樣本選擇
三、融資約束、市場(chǎng)化進(jìn)程及其超額現(xiàn)金持有價(jià)值實(shí)證分析
    (一)描述性統(tǒng)計(jì)分析
    (二)相關(guān)系數(shù)分析
    (三)回歸結(jié)果分析
        1.超額現(xiàn)金持有估計(jì)模型回歸分析
        2.融資約束與超額現(xiàn)金持有模型回歸分析
        3.市場(chǎng)化指數(shù)與超額現(xiàn)金持有模型回歸分析
        4.融資約束與超額現(xiàn)金持有價(jià)值模型回歸分析
    (四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)
四、研究結(jié)論與政策建議
    (一)研究結(jié)論
        第一,企業(yè)融資約束越強(qiáng),超額現(xiàn)金持有越多。
        第二,市場(chǎng)化水平越高,超額現(xiàn)金持有越多。
        第三,超額現(xiàn)金持有越多,企業(yè)價(jià)值越大。
    (二)政策建議
        第一,從企業(yè)的角度來看,融資約束和超額現(xiàn)金持有逐漸成為我國(guó)上市公司的常態(tài)。
        第二,從股東的角度來看,雖然現(xiàn)有理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)仍未能確定現(xiàn)金持有與企業(yè)價(jià)值的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,但是本文的研究結(jié)論為資本市場(chǎng)投資者恰當(dāng)?shù)卦u(píng)價(jià)上市公司現(xiàn)金持有提供了一定的參考。
        第三,從監(jiān)管的角度來看,融資約束理論是與中國(guó)資本市場(chǎng)的不成熟、不完善相聯(lián)系的。


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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