本文使用1996年到2019年季度數(shù)據(jù),考察匯率自身不同方向變動(dòng)所引起的的匯率傳遞非線性問題。實(shí)證發(fā)現(xiàn)人民幣匯率變動(dòng)存在顯著的非對(duì)稱性傳遞現(xiàn)象,具體而言,人民幣貶值的傳遞作用顯著大于人民幣升值的傳遞作用,即使在2005年匯改之后也沒有改變這一關(guān)系。本文進(jìn)一步還從匯率傳遞正負(fù)非對(duì)稱性角度分析了匯率傳遞系數(shù)的動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì),并提出了相關(guān)的解釋。最后分析了升值和貶值各自傳遞效應(yīng)的動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì),并從當(dāng)期匯率變動(dòng)持續(xù)性的預(yù)期角度做了解釋。 

【文章來源】：宏觀經(jīng)濟(jì)研究. 2019,(12)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：12 頁

【部分圖文】：

匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格的傳遞系數(shù)

(三)非對(duì)稱性的檢驗(yàn)圖1表示進(jìn)口價(jià)格(IMP)與人民幣名義有效匯率(NEER)的關(guān)系。從圖中可以看出,在neer快速上漲的同時(shí),進(jìn)口價(jià)格指數(shù)快速下降。從2009年名義有效匯率開始下降,中間2010年有短暫的反彈,下降趨勢(shì)一直持續(xù)到2012年。從圖中可以較為直觀地看出,在2008—2011年人民幣名義有效匯率上升的幅度大于下降的幅度,對(duì)應(yīng)的進(jìn)口價(jià)格下降的幅度小于上升的幅度,因此,如果這段時(shí)間其他影響因素保持不變的話,那么可以推測(cè)人民幣名義有效匯率升值對(duì)進(jìn)口價(jià)格的傳遞作用小于貶值對(duì)進(jìn)口價(jià)格的傳遞作用。但由于影響進(jìn)口價(jià)格的因素并不僅僅只有匯率,無法在這段時(shí)間內(nèi)保持其他影響因素不變,所以據(jù)此得出人民幣匯率貶值的傳遞作用大于升值的傳遞作用這個(gè)結(jié)論缺乏說服力,還需要定量分析。

由于中國(guó)在2005年匯改以前長(zhǎng)期實(shí)行盯住美元政策,因而本節(jié)分析以比較中美名義有效匯率為基礎(chǔ)。圖3是人民幣名義有效匯率(NEER_RMB),美元名義有效匯率(NEER_USD)以及人民幣對(duì)美元的匯率(RMB_USD)的月度數(shù)據(jù)圖。人民幣對(duì)美元匯率由于是實(shí)際的數(shù)據(jù),而人民幣和美元各自的名義有效匯率采用的是定基指數(shù),左軸表示的是人民幣對(duì)美元匯率,而右軸表示的是人民幣和美元各自的名義有效匯率。從圖3來看,2008年美元指數(shù)逆市反彈,人民幣名義有效匯率也隨之快速拉升,可以看出,人民幣名義有效匯率的走勢(shì)主要受人民幣匯率制度以及美元走勢(shì)的影響。從匯率傳遞非對(duì)稱性來看,2002年以前,美國(guó)政府施行強(qiáng)勢(shì)美元政策,與此同時(shí),盯住美元的人民幣匯率制度使得人民幣處于長(zhǎng)期升值狀態(tài)。由于升值的傳遞明顯弱于貶值的傳遞效應(yīng),所以這段時(shí)間內(nèi)匯率傳遞效應(yīng)很弱。到2002年后,面對(duì)當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊,美國(guó)政府實(shí)際上執(zhí)行的是弱勢(shì)美元政策,導(dǎo)致美元指數(shù)從2002開始轉(zhuǎn)而向下。進(jìn)而人民幣也被動(dòng)隨之貶值,2002—2005年這段時(shí)間內(nèi)匯率傳遞作用增大。在2005年中國(guó)匯改以后,雖然美元自身仍然處于貶值通道,但是由于人民幣相對(duì)于美元大幅升值,所以最終人民幣名義有效匯率處于升值趨勢(shì)中,而且市場(chǎng)對(duì)人民幣持續(xù)升值有強(qiáng)烈的預(yù)期,因此基于升值的傳遞效應(yīng)弱于貶值的傳遞效應(yīng),所以這段時(shí)間內(nèi)匯率傳遞效應(yīng)很小。這一升值趨勢(shì)一直持續(xù)到2009年美元沖高后的回落,人民幣名義有效匯率也跟著快速貶值,因此這段時(shí)間內(nèi)匯率傳遞效應(yīng)變大。美國(guó)經(jīng)濟(jì)于2011年走強(qiáng),美元開始升值,人民幣名義有效匯率也從這一時(shí)間段開始升值,從而在匯率非對(duì)稱性傳遞作用下,這段時(shí)間的傳遞作用變小。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]人民幣匯率對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)傳遞效應(yīng)的再估計(jì):基于中國(guó)省級(jí)面板的證據(jù)[J]. 符大海,張瑩,盧偉.  宏觀經(jīng)濟(jì)研究. 2017(01)
[2]人民幣匯率傳遞、行業(yè)進(jìn)口價(jià)格與通貨膨脹:19962011[J]. 曹偉,申宇.  金融研究. 2013(10)
[3]人民幣匯率對(duì)CPI的傳遞效應(yīng)分析[J]. 徐奇淵.  管理世界. 2012(01)
[4]人民幣進(jìn)口匯率傳遞效應(yīng)及國(guó)外出口商定價(jià)能力——產(chǎn)業(yè)視角下的實(shí)證研究[J]. 萬曉莉,陳斌開,傅雄廣.  國(guó)際金融研究. 2011(04)



本文編號(hào)：3115002