匯率變動影響經(jīng)濟增長的傳導(dǎo)機制是多方面的,本文利用Markov區(qū)制轉(zhuǎn)移向量自回歸模型識別中國經(jīng)濟變化的不同階段、估計區(qū)制之間的轉(zhuǎn)換概率和度量各階段的持續(xù)性,以此考察匯率改革以來人民幣匯率和經(jīng)濟增長變動的非對稱性形態(tài),并在此基礎(chǔ)上檢驗人民幣匯率變動影響經(jīng)濟增長的非線性動態(tài)行為。研究表明,人民幣匯率變動對經(jīng)濟增長影響的方向和強度不僅依賴其變動,而且依賴經(jīng)濟周期的具體階段,結(jié)合匯率政策和經(jīng)濟政策來判斷區(qū)制轉(zhuǎn)移和區(qū)制中的政策效果將有較好的參考價值。 

【文章來源】：財經(jīng)問題研究. 2015年09期 北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：7 頁

【部分圖文】：

區(qū)制1的濾波和平滑概率

53，而區(qū)制2向區(qū)制1的轉(zhuǎn)移概率為0.105，存在著轉(zhuǎn)移概率上的非對稱性。從區(qū)制狀態(tài)持續(xù)期估計如表5所示，經(jīng)濟處于低位運行狀態(tài)區(qū)制1的持續(xù)性要大于高位運行狀態(tài)區(qū)制2的持續(xù)性，區(qū)制2在樣本期內(nèi)的頻率為66.4%，其持續(xù)期為19個季度，而區(qū)制1頻率為33.6%，其持續(xù)期為9個季度。表5不同區(qū)制狀態(tài)持續(xù)期樣本數(shù)量頻率平均持續(xù)期區(qū)制147.3000.66418.720區(qū)制230.7000.3369.480在國內(nèi)外環(huán)境穩(wěn)定狀態(tài)下，區(qū)制1描述的經(jīng)濟低位運行狀態(tài)的區(qū)制濾波和平滑概率，如圖1所示，區(qū)制2描述的經(jīng)濟高位運行狀態(tài)的區(qū)制濾波和平滑概率，如圖2所示。圖1區(qū)制1的濾波和平滑概率從圖1可以看出，中國經(jīng)濟在所研究的樣本區(qū)間內(nèi)，大多時期處于較為緊縮的低位運行階段。各變量在1994—1998年間處在一段高位運行期，擴張區(qū)制概率接近于1，緊縮概率則接近于0，隨后開始步入緊縮期，在2005—2007年上半年再次進入高位運行狀態(tài)，受2008年金融危機影響，2008—2009年間出現(xiàn)一定程度的狀態(tài)頻繁轉(zhuǎn)換，最終在2009年年底后步入持續(xù)穩(wěn)定的較低速增長的低位運行時期。以上在樣本期內(nèi)模型得出的區(qū)制劃分總體上符合國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境變化的各個時期，且經(jīng)濟擴張區(qū)制和緊縮區(qū)制概率未出現(xiàn)頻繁改變，表明在樣本期間各變量周期波動的態(tài)勢是平穩(wěn)的。圖2區(qū)制2的濾波和平滑概率(三)不同區(qū)制的脈沖響應(yīng)分析為分析不同區(qū)制下匯率變動對FDI和產(chǎn)出增長的動態(tài)響應(yīng)異同，采用累積脈沖響應(yīng)，F(xiàn)DI和產(chǎn)出增長變動對人民幣實際有效匯率變化的脈沖響應(yīng)，結(jié)果如圖3所示，由圖3可見，不同區(qū)制下實際有效匯率變化對FDI和產(chǎn)出波動的影響各有不同，在區(qū)制1時匯率的一個新息變化使FDI波動加劇，在1季度后FDI增長達到負向最大值隨后向正方向變動，3季度達到正向最大值后又向負方向運動并逐漸收

此可見，支持“緊縮性貶值”的文獻認為匯率升值將導(dǎo)致產(chǎn)出擴張的觀點值得商榷，本文的經(jīng)驗分析表明在中國無論人民幣匯率升值幅度如何，對于產(chǎn)出的影響在長期內(nèi)都是負向的。圖3區(qū)制1、區(qū)制2時FDI和產(chǎn)出對匯率變化的脈沖響應(yīng)如圖4所示，F(xiàn)DI對產(chǎn)出的影響在不同區(qū)制有著不同的特點，區(qū)制1時FDI增長的一個正向沖擊在短期內(nèi)快速加劇產(chǎn)出增長，在2季度時達到正向最大值，而在3季度時逆轉(zhuǎn)為負向最大值并持續(xù)一個季度，隨后逐漸向0收斂直至消失。在影響程度上，F(xiàn)DI變動產(chǎn)生的正向影響要大于負向影響，且正向影響的持續(xù)時期也較長，總的來看，F(xiàn)DI增長有利于產(chǎn)出增長。而在區(qū)制2時，F(xiàn)DI增長的一個正向沖擊使產(chǎn)出增長產(chǎn)生負向變化，在1季度內(nèi)減少(Δyt＜0)，2—3季度增加(Δyt＞0)，波動至第4季度較小幅度的負增長后逐漸收斂至0。綜上，在不同區(qū)制下FDI變動的產(chǎn)出效應(yīng)存在明顯的非對稱性。圖4區(qū)制1、區(qū)制2時產(chǎn)出對FDI變化的脈沖響應(yīng)四、結(jié)論與啟示本文采用1994—2014年的季度數(shù)據(jù)，通過建立MSVAＲ經(jīng)驗分析了以FDI作為傳導(dǎo)機制，人民幣實際有效匯率、FDI和經(jīng)濟增長的相互間非線性和非對稱動態(tài)關(guān)系，得出如下結(jié)論:第一，人民幣匯率變動、FDI和產(chǎn)出增長在樣本期內(nèi)具有明顯的區(qū)制轉(zhuǎn)換特征，利用MSVAＲ可大致確定各變量在經(jīng)濟擴張區(qū)制和緊縮區(qū)制之間轉(zhuǎn)變的可能和時間，從LＲ統(tǒng)計量的顯著性、轉(zhuǎn)換概率和平均持續(xù)期的不同可得出各變量波動存在明顯的非線性特征。第二，鑒于以上結(jié)論，建立MSMH(2)－VAＲ(2)模型來考察匯率、FDI和經(jīng)濟增長的動態(tài)關(guān)系，結(jié)果表明，包含匯率、FDI和產(chǎn)出的經(jīng)濟系統(tǒng)存在兩種不同的狀態(tài)，各變量在經(jīng)濟低位運行時的變化程度即平均值較經(jīng)濟高位運行時低;匯率和FDI在經(jīng)濟高位運行時的波動較低，而產(chǎn)出增長

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