本文基于近年來,中國外匯儲備余額逐年上升,同期美元對人民幣匯率持續(xù)走低,以及外匯儲備投資于低收益高安全邊際的發(fā)達國家短期國債的現(xiàn)狀,將債務導向投資理念融合到主權財富基金管理中進行投資組合的資產(chǎn)配置,提出基于負債的主權財富基金資產(chǎn)配置策略研究。 首先,比較了全球各國主權財富基金的創(chuàng)立背景、發(fā)展過程、運營現(xiàn)狀以及投資風格和策略。其次,分析了各國主權財富基金在經(jīng)歷此次全球金融危機過程中直至后危機時代,投資風格和行為的轉變,以及主權財富基金的未來發(fā)展趨勢。 進而引出中投公司面對巨額外匯儲備縮水風險,應該如何管理主權財富基金的思考。本文結合了中投公司這一特定投資者的特點,認為應將債務導向投資的思路貫穿到主權財富基金的運作中去,并提出以商務部每月進口商品總額為未來支出的估計來進行債務識別的依據(jù):當進口資源類價格出現(xiàn)大幅波動時,會直接影響到對進口產(chǎn)品具有高依賴度的中國外匯儲備積累和實際購買能力。 對于擬投資資產(chǎn)的分析,我們將MSCI指數(shù)按國家、板塊進行劃分,從2001年1月起提取十年月度歷史數(shù)據(jù),通過單變量回歸,計算不同國家和行業(yè)股票收益率、標準差以及相關系數(shù)等。再用標準的馬克維茨均值方差模型,得出不考慮負債情況下的最優(yōu)風險組合、最小方差組合邊界和有效集直線。 然后引入負債,根據(jù)不同投資者風險承受能力的差異,在考慮負債情況下,進行組合超額收益均值和方差匹配。通過設定投資組合的預期超額收益率,運用二次規(guī)劃求解,從而得出資產(chǎn)組合最優(yōu)解和有效邊界,以及為實現(xiàn)預期收益率對應的資產(chǎn)組合配置比例。 最后,比較直接跟蹤ACWI行業(yè)指數(shù)的收益率,與不考慮負債組合權重的收益率,以及考慮負債的最小方差組合權重收益率的指數(shù)表現(xiàn),發(fā)現(xiàn)考慮負債情況下的優(yōu)化資產(chǎn)組合,其對沖效果最為理想。
【學位單位】：上海交通大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2011
【中圖分類】：F832.6;F224
【文章目錄】：
摘要
ABSTRACT
一、緒論
    1.1 研究的背景
    1.2 研究目的與意義
    1.3 文獻綜述
    1.4 文章結構安排
    1.5 論文創(chuàng)新和不足之處
二、主權財富基金的發(fā)展、現(xiàn)狀與趨勢
    2.1 主權財富基金的發(fā)展
    2.2 主權財富基金的現(xiàn)狀
        2.2.1 主權財富基金的類型
        2.2.2 主權財富基金的投資目標
        2.2.3 主權財富基金的特點
            2.2.3.1 基金規(guī)模集中
            2.2.3.2 投資標的集中
    2.3 主權財富基金的發(fā)展趨勢
三、中國主權財富基金資產(chǎn)配置特征
    3.1 中投公司情況簡介
    3.2 中投公司投資行為轉變
    3.3 債務導向投資和主權財富基金的債務識別
    3.4 中投公司作為特定投資者的特點
四、基于負債情況下的資產(chǎn)配置
    4.1 引入負債后的最優(yōu)解問題
        4.1.1 考慮負債的有效資產(chǎn)組合
        4.1.2 有效集和有效組合
        4.1.3 最小方差組合
    4.2 引入負債前后的資產(chǎn)配置
        4.2.1 研究方法與思路
        4.2.2 引入負債前后國家間資產(chǎn)配置
        4.2.3 引入負債前后行業(yè)間資產(chǎn)配置
    4.3 優(yōu)化資產(chǎn)組合效果衡量
五、總結與展望
    5.1 總結
    5.2 研究展望
參考文獻
附錄
    附錄1
    附錄2
    附錄3
    附錄4
致謝
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【共引文獻】

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本文編號：2853928