2007年的次貸危機(jī)引發(fā)了全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī),造成了嚴(yán)重?fù)p失。關(guān)于這次危機(jī)的研究已經(jīng)有很多。這次危機(jī)的爆發(fā)又引起了人們對(duì)于明斯基的金融不穩(wěn)定假說(shuō)的研究興趣�？梢哉f(shuō)金融不穩(wěn)定是伴隨著金融活動(dòng)產(chǎn)生的,是金融的內(nèi)在特征。人們從各種各樣的角度研究金融的不穩(wěn)定特征,有些學(xué)者比如金德?tīng)柌?Kindleberger1978),戴蒙德、迪布維格(Diamond and Dybvig1983),明斯基(Minsky1992)等等從恐慌和微觀經(jīng)濟(jì)主體的財(cái)務(wù)變化以及與經(jīng)濟(jì)周期的聯(lián)動(dòng)出發(fā)研究金融不穩(wěn)定的特征。有些學(xué)者比如斯蒂格利茨和威斯(Stiglitz and Weiss1981),米什金(Mishkin1991)等從宏觀角度出發(fā),指出金融不穩(wěn)定是由于信息不對(duì)稱(chēng)和道德風(fēng)險(xiǎn)造成的金融的內(nèi)在特征。對(duì)于這次危機(jī),人們?cè)诶脗鹘y(tǒng)的金融不穩(wěn)定假說(shuō)進(jìn)行分析之外,還指出金融的過(guò)度創(chuàng)新和政府部門(mén)的放松監(jiān)管是引發(fā)這次危機(jī)的重要原因。金融的過(guò)度創(chuàng)新是一把雙刃劍,一方面促進(jìn)了資本的有效配置,增加了市場(chǎng)中的流動(dòng)性,分散了風(fēng)險(xiǎn)。但是另外一方面隨著金融創(chuàng)新的過(guò)度發(fā)展,風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越分散,但是在分散和轉(zhuǎn)移的過(guò)程當(dāng)中,會(huì)產(chǎn)生額外的風(fēng)險(xiǎn),這樣隨著時(shí)間的推移,風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來(lái)越多。在金融的過(guò)度創(chuàng)新積聚了過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)之后,政府的相關(guān)職能部門(mén)監(jiān)管并沒(méi)有及時(shí)跟進(jìn),相反,為了保證金融創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)作用,還進(jìn)一步放松監(jiān)管。金融的過(guò)度創(chuàng)新和政府部門(mén)的放松監(jiān)管結(jié)合起來(lái),爆發(fā)了次貸危機(jī)。 金融創(chuàng)新有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展,但是美國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)告訴我們過(guò)猶不及。由于金融創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)的刺激作用,政府一般都不會(huì)對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行過(guò)度管制,有時(shí)甚至是沒(méi)有管制。但是脫離了適度管制的金融創(chuàng)新猶如脫韁的野馬,在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí),也有可能使經(jīng)濟(jì)陷入泥潭。目前的中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期,黨的十八屆三中全會(huì)通過(guò)的決議指出,“經(jīng)濟(jì)體制改革是全面深化改革的重點(diǎn),核心問(wèn)題是處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系,使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”。從這里可以看出,中國(guó)以后的改革還是市場(chǎng)化改革為主,并且在改革過(guò)程中要發(fā)揮政府作用。從金融角度來(lái)說(shuō),中國(guó)的金融改革主要還是以市場(chǎng)化改革,但是與此同時(shí),政府并不會(huì)退出金融領(lǐng)域,要處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系,原則是要“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好的發(fā)揮政府作用”。利率市場(chǎng)化改革的目的是發(fā)揮利率在金融市場(chǎng)的決定作用,而資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新的重要種類(lèi),從2005年開(kāi)始也開(kāi)始在中國(guó)進(jìn)行試點(diǎn),雖然在2007年間,由于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響有暫停,但是可以預(yù)期的是資產(chǎn)證券化在中國(guó)會(huì)得到全面發(fā)展。前面已經(jīng)提到次貸危機(jī)的一個(gè)很重要的誘發(fā)因素就是金融過(guò)度創(chuàng)新。那么中國(guó)的金融改革又該如何進(jìn)行,改革的邏輯是什么值得我們探討。本文的主要研究思路是在金融不穩(wěn)定的條件下研究中國(guó)的金融改革。 首先本文闡述了金融不穩(wěn)定的含義、表現(xiàn)和原因。有關(guān)金融不穩(wěn)定的定義有很多,學(xué)者,政府機(jī)構(gòu)等都從不同的角度進(jìn)行了定義。本文認(rèn)為金融不穩(wěn)定是金融體系內(nèi)生的一種特征和狀態(tài),在這種狀態(tài)下,一個(gè)外部沖擊會(huì)推動(dòng)金融體系爆發(fā)金融危機(jī)。而金融危機(jī)則可以看做是金融不穩(wěn)定狀態(tài)由量變到質(zhì)變的一個(gè)轉(zhuǎn)換。有鑒于此,本文首先梳理了歷史上的金融危機(jī)事件,從中可以發(fā)現(xiàn),金融危機(jī)很大程度上是因?yàn)槟承┦录L(zhǎng)了人們的投機(jī)行為,在累積到一定程度之后,在人群當(dāng)中形成恐慌。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中,政府并沒(méi)有適時(shí)介入,進(jìn)行管制,這樣人們的恐慌情緒就將原本脆弱的或者說(shuō)不穩(wěn)定的金融狀態(tài)推向了金融危機(jī)。隨后,從理論的角度梳理了學(xué)者們對(duì)于金融不穩(wěn)定的研究。之后測(cè)度了中國(guó)的金融穩(wěn)定狀況指數(shù),并且將中國(guó)的金融穩(wěn)定狀況和中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)狀況進(jìn)行了綜合分析,結(jié)果發(fā)現(xiàn)從2005年到2013年間,中國(guó)大概有15%的時(shí)間處于極度的金融不穩(wěn)定狀態(tài),主要集中在2007年到2008年間,次貸危機(jī)以后,中國(guó)的宏觀調(diào)控政策效果較好,金融不穩(wěn)定程度呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì),但是以貨幣相關(guān)變量作為主要因素的貨幣狀況指數(shù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì),這或許與中國(guó)的以投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控政策有關(guān)。之后又分析中國(guó)在東亞經(jīng)濟(jì)體中的作用,實(shí)證結(jié)果表明中國(guó)對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)的影響越來(lái)越大,而且除了日本以外,在經(jīng)濟(jì)上受東亞國(guó)家的影響相對(duì)較弱。不僅如此,鑒于中國(guó)貨幣狀況指數(shù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì),本文又對(duì)金融穩(wěn)定和貨幣穩(wěn)定的關(guān)系進(jìn)行分析,金融穩(wěn)定和貨幣穩(wěn)定之間存在復(fù)雜的關(guān)系,利用中國(guó)的數(shù)據(jù)實(shí)證發(fā)現(xiàn),利率對(duì)于維持貨幣穩(wěn)定和金融穩(wěn)定具有重要作用,但是由于中國(guó)的利率并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全的市場(chǎng)化,因此在中國(guó)的貨幣調(diào)控手段當(dāng)中,利率并沒(méi)有像其他發(fā)達(dá)國(guó)家那樣成為主要手段。中國(guó)的貨幣調(diào)控更多的還是采用基于貨幣供應(yīng)量調(diào)控的行政手段。黨的十八屆三種全會(huì)提出,要處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系,使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用。可以說(shuō)中國(guó)以后的改革是更深層次,全方位的市場(chǎng)化改革,金融領(lǐng)域的改革也不例外,而首當(dāng)其沖的就是利率市場(chǎng)化改革。 在接下來(lái)的部分,本文首先從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析中國(guó)金融改革的邏輯,指出中國(guó)的金融改革是利益集團(tuán)、政治銀行家和普通民眾的博弈。在普通民眾不知道自己的類(lèi)型或者不知道改革對(duì)于自己的收益時(shí),只有符合絕大多數(shù)人利益的改革才能進(jìn)行。隨著改革的進(jìn)行,當(dāng)信息逐漸明確之后,需要對(duì)改革當(dāng)中的受損者進(jìn)行補(bǔ)償,才能保證改革的順利進(jìn)行。 對(duì)于中國(guó)的金融改革實(shí)踐,主要選取了利率市場(chǎng)化和資產(chǎn)證券化作為例子進(jìn)行分析。中國(guó)的金融改革是市場(chǎng)化改革,“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”。在金融市場(chǎng)中,利率可以說(shuō)是金融資本的價(jià)格,是資源配置的基礎(chǔ),市場(chǎng)化改革就是要發(fā)揮利率在金融資本配置中的決定性作用,因此利率市場(chǎng)化改革是金融改革的關(guān)鍵一環(huán)。前面在論述金融不穩(wěn)定時(shí)曾經(jīng)說(shuō)過(guò)過(guò)度創(chuàng)新是誘發(fā)金融危機(jī)的重要因素,作為一把雙刃劍,創(chuàng)新也可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。在目前的中國(guó),金融領(lǐng)域的創(chuàng)新莫過(guò)于資產(chǎn)證券化,因此需要對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行研究。本文利用兩章內(nèi)容分析了利率市場(chǎng)化和資產(chǎn)證券化。對(duì)于利率市場(chǎng)化的分析,首先利用戴蒙德模型分析了利率市場(chǎng)化改革的效應(yīng),然后梳理了利率市場(chǎng)化改革的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)以及利率市場(chǎng)化改革后政府的職能轉(zhuǎn)變。對(duì)于資產(chǎn)證券化的分析,首先回顧了中國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程,然后簡(jiǎn)要分析資產(chǎn)證券化對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),金融不穩(wěn)定等方面的影響。本文一直強(qiáng)調(diào)金融過(guò)度創(chuàng)新和政府的放松監(jiān)管是誘使金融不穩(wěn)定轉(zhuǎn)向金融危機(jī)的重要因素,因此在分析了利率市場(chǎng)化和資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新之后,還需要對(duì)金融不穩(wěn)定的治理或者說(shuō)政府行為進(jìn)行分析。在本文的第七章,從金融監(jiān)管制度和存款保險(xiǎn)制度兩方面梳理美國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),并且根據(jù)中國(guó)的具體情況,認(rèn)為中國(guó)需要采取宏觀審慎監(jiān)管和混業(yè)監(jiān)管,并且建立政府相關(guān)職能部門(mén)、立法機(jī)構(gòu)和公眾三方互動(dòng)參與的存款保險(xiǎn)制度。 本文的主要結(jié)論有以下幾個(gè)方面：第一、從2005年到2013年間,中國(guó)大概有15%的時(shí)間處于極度的金融不穩(wěn)定狀態(tài),主要集中在2007年到2008年間,次貸危機(jī)以后,中國(guó)的宏觀調(diào)控政策效果較好,金融不穩(wěn)定程度呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì),但是以貨幣相關(guān)變量作為主要因素的貨幣狀況指數(shù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。第二、中國(guó)的金融改革是利益集團(tuán)、政治銀行家和普通民眾的博弈。在普通民眾不知道自己的類(lèi)型或者不知道改革對(duì)于自己的收益時(shí),只有符合絕大多數(shù)人利益的改革才能進(jìn)行。隨著改革的進(jìn)行,當(dāng)信息逐漸明確之后,需要對(duì)改革當(dāng)中的受損者進(jìn)行補(bǔ)償,才能保證改革的順利進(jìn)行。第三、利率市場(chǎng)化改革的效果,尤其是對(duì)于儲(chǔ)蓄率的影響,與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)和養(yǎng)老金制度有關(guān)。而根據(jù)其他國(guó)家的利率市場(chǎng)化改革經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn),市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)型和政府主導(dǎo)漸進(jìn)型改革的效果較好,值得中國(guó)借鑒。第四、金融改革不僅僅是金融領(lǐng)域的改革,還需要政府、企業(yè)、民眾等的全方位的改革。借鑒美國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)需要進(jìn)行宏觀審慎監(jiān)管改革以及建立政府相關(guān)職能部門(mén)、立法機(jī)構(gòu)和民眾三方互動(dòng)的全方位的存款保險(xiǎn)制度。
【學(xué)位單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2014
【中圖分類(lèi)】：F832.1
【文章目錄】：
中文摘要
Abstract
1. 引言
2. 金融不穩(wěn)定的起源分析
    2.1 金融危機(jī)歷史概述
    2.2 金融危機(jī)的原因
3. 中國(guó)金融穩(wěn)定狀況指數(shù)的測(cè)度以及運(yùn)用
    3.1 引言
    3.2 金融(不)穩(wěn)定的內(nèi)涵和測(cè)度方法
    3.3 實(shí)證研究
    3.4 金融不穩(wěn)定和金融波動(dòng)的聯(lián)系
    3.5 中國(guó)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響力分析
    3.6 結(jié)論
4. 金融穩(wěn)定和貨幣穩(wěn)定關(guān)系
    4.1 引言
    4.2 金融(不)穩(wěn)定的定義
    4.3 金融穩(wěn)定和貨幣穩(wěn)定關(guān)系
    4.4 模型分析
    4.5 經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證
    4.6 VAR模型分析
    4.7 方差分解
    4.8 結(jié)論
5. 中國(guó)金融改革的制度經(jīng)濟(jì)學(xué)視角分析
    5.1 理論綜述
    5.2 模型分析
    5.3 結(jié)論
6. 利率市場(chǎng)化改革分析
    6.1 利率市場(chǎng)化改革對(duì)儲(chǔ)蓄率的影響分析
    6.2 利率市場(chǎng)化改革的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)分析
    6.3 利率市場(chǎng)化后的相關(guān)制度建設(shè)
7. 中國(guó)資產(chǎn)證券化改革
    7.1 中國(guó)資產(chǎn)證券化歷程回顧
    7.2 試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)和啟示
    7.3 信貸資產(chǎn)證券化的政策規(guī)定、操作流程、操作要點(diǎn)
    7.4 資產(chǎn)證券化的效應(yīng)分析
8. 金融不穩(wěn)定的治理
    8.1 金融監(jiān)管制度
    8.2 存款保險(xiǎn)制度
9. 結(jié)論
參考文獻(xiàn)
致謝
攻讀博士期間發(fā)表論文
學(xué)位論文評(píng)閱及答辯情況表

【參考文獻(xiàn)】

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