【摘要】：VaR模型被認(rèn)為是兼顧投機(jī)套利與套期保值兩大動(dòng)機(jī)的衍生工具決策模型。國內(nèi)文獻(xiàn)對(duì)此討論較少�；谄淅碚撏茖�(dǎo),可以歸納地認(rèn)為VaR模型具有兼容性、一般性、"期權(quán)"特征和可操作性。以美元遠(yuǎn)期套保為例,研究發(fā)現(xiàn),基于VaR模型的最優(yōu)套保比較之傳統(tǒng)最優(yōu)套保比、最小方差最優(yōu)套保比更有優(yōu)勢(shì),能夠解釋中國企業(yè)運(yùn)用衍生工具失敗的原因。但據(jù)此推論,基于VaR模型確定最優(yōu)套保比在實(shí)踐中仍然存在一些問題,如非正態(tài)分布、現(xiàn)貨頭寸不確定、損益報(bào)告困難等。
【圖文】：

賴性高、未能覆蓋小概率事件等諸多缺陷，ＶａＲ模型的運(yùn)用領(lǐng)域還是在逐漸擴(kuò)大，比如從原生工具（股票、債券等）到衍生工具，從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量到信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等更多風(fēng)險(xiǎn)度量。尤為重要的是，現(xiàn)在已經(jīng)開發(fā)出來了運(yùn)用ＶａＲ模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的軟件。五、基于ＶａＲ模型的美元遠(yuǎn)期最優(yōu)套期保值比例及其比較分析（一）數(shù)據(jù)鑒于外匯遠(yuǎn)期是我國企業(yè)運(yùn)用較多的套期保值工具，本文擬以美元遠(yuǎn)期套保為例作進(jìn)一步的闡述。本文的數(shù)據(jù)來源于２００６～２０１０年人民幣兌美元的現(xiàn)匯與遠(yuǎn)期月度平均匯價(jià)，如圖１所示。圖１人民幣兌美元現(xiàn)貨與期貨月度平均匯價(jià)走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來源：美元現(xiàn)匯均價(jià)資料來自國家外匯管理局公布的有關(guān)數(shù)據(jù)；美元遠(yuǎn)期均價(jià)資料來自路透數(shù)據(jù)。從圖１可知，自２００６年以來，人民幣兌美元持續(xù)升值，累計(jì)漲幅超過２０％。人民幣的持續(xù)升值對(duì)我國巨額的外匯儲(chǔ)備及企業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生重大的負(fù)面影響。假設(shè)一個(gè)投資者持有以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)多頭，為規(guī)避美元資產(chǎn)因美元兌人民幣貶值而導(dǎo)致的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，該投資者通過賣空美元來實(shí)現(xiàn)套期保值，并假設(shè)套期保值的美元遠(yuǎn)期合約的持有期與美元資產(chǎn)的持有期完全一致，如均為３個(gè)月。美元現(xiàn)匯資產(chǎn)與遠(yuǎn)期合約的月度相關(guān)數(shù)據(jù)描述如表１所示。表１美元現(xiàn)貨與遠(yuǎn)期市場(chǎng)收益率數(shù)據(jù)描述ＲｓＲｆ均值－１．１９１．１７方差２．１２３．０１標(biāo)準(zhǔn)差１．４７１．７５相關(guān)系數(shù)０．９１（二）最優(yōu)套期保值比例的計(jì)算（１）傳統(tǒng)的最優(yōu)套期保值比例。傳統(tǒng)的套期保值假定現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生工具市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)方向相同、大小相等，通過反向持有與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)值相等的衍生工具合約就能實(shí)現(xiàn)完全的套期保值，因此其最優(yōu)套期保

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本文編號(hào)：2750173